2月のオプション取引まとめ── 銘柄を"渡り歩く"判断基準と、ホイール1回転の通算損益
「ホイール戦略って、同じ銘柄で回し続けるものじゃないの？」
オプション取引のホイール戦略の解説ではよく「1銘柄でプット売り→コール売り→プット売り…を繰り返す」と説明されます。でも実際にやっていると、株価が動いてIVが合わなくなったり、セクターバランスが偏ったりして、「この銘柄で続けていいのか？」と迷う場面が出てきます。
2月は、まさにその判断を迫られた月でした。
AT&T（T）のカバードコールが権利行使されてホイール1回転が完了し、通信セクター枠をSIRIに引き継ぎ。
エネルギーセクターではHAL（ハリバートン）に代わってCVE（セノバスエナジー）を試したものの、流動性で痛い目を見ました。
今月の判断の軸は「銘柄に固執せず、セクター枠で管理する」ということ。 そしてその判断が正しかったのか、数字で振り返ります。
この記事は「ホイール戦略を始めたけど、銘柄選定のタイミングや基準に悩んでいる方」向けの判断ログです。投資判断は自己責任でお願いします。私に起こったことは記録しますが、将来の結果までは保証できません。
先月の取引記録はこちら：
戦略ルール（おさらい）
2月も前提ルールは変えていません。
ホイール戦略として、一ヶ月おきにプット売りまたはコール売りを繰り返します。指標は「デルタ0.25 × IVランク30%以上」で考えています。
銘柄は固定せず、価格・IV・セクターバランスで判断します。最終目標はディフェンシブ2〜3銘柄、シクリカル2〜3銘柄で景気循環4局面をカバーすることです。
やっていることや考え方をまとめた記事
＜用語の略称＞
キャッシュ・セキュアード・プット：プット売り。以下、CSP
カバードコール：コール売り。以下、CC
2月時点のポジション概要
【今月変化があった銘柄】
AT&T（T） → カバードコールが権利行使。ホイール1回転完了、通信セクター枠を卒業
シリウスXM（SIRI） → Tの後継として通信セクター枠でCSP開始
セノバスエナジー（CVE） → エネルギーセクター枠でCSP開始
【先月から継続している銘柄】
ケンビュー（KVUE） → CSPによるプット売り継続
ヒューレット・パッカード・エンタープライズ（HPE） → 保有株に対するカバードコール継続
ホーメルフーズ（HRL） → プレミアムの一部を現物株に再投資
2月の取引結果（一覧）
※いずれも手数料控除後の実質受取額ベースです。手数料は全て$2.29。
CVE：CSP（21P）／受取プレミアム $12.71／満期 2026/03/20／利回り 約0.61%
SIRI：CSP（20P）／受取プレミアム $34.71／満期 2026/03/20／利回り 約1.74%
KVUE：CSP（18P）／受取プレミアム $18.71／満期 2026/03/20／利回り 約1.04%
HPE：CC（23C）／受取プレミアム $60.71／満期 2026/03/20／利回り 約2.70%
※利回りは拘束資金（行使価格×100）に対する単月換算。
T（AT&T）｜ホイール1回転完了 ── 通算損益を公開する
今月最大のイベントは、Tのカバードコール（25C）が2/20に権利行使され、100株が$25で売却されたことです。
これでTのホイール戦略はCSP→権利行使→CC→権利行使の1回転が完了しました。高速回転したHPE（ヒューレット・パッカード・エンタープライズ）の除けば、PFE（ファイザー）に続いてのホイール完結になります。
ホイール全期間の履歴
CSP期間（2025年8月〜10月）：
2025/08/26：26P 09/19満期／約定 $0.07／手数料 $2.24／実質受取 $4.76
2025/09/24：27P 10/17満期／約定 $0.16／手数料 $2.24／実質受取 $13.76
CSP合計：$18.52
→ 2025/10/17に27Pが権利行使。$27で100株取得（参考コスト$26.86）。
CC期間（2025年10月〜2026年2月）：
2025/10/20：28C 11/21満期／約定 $0.34／手数料 $2.24／実質受取 $31.76
2025/11/24：28C 12/19満期／約定 $0.09／手数料 $2.24／実質受取 $6.76
2025/12/23：25C 01/23(W)満期／約定 $0.20／手数料 $2.20／実質受取 $17.80
2026/01/26：25C 02/20満期／約定 $0.27／手数料 $2.24／実質受取 $24.76
CC合計：$81.08
配当（2026/02/03）：
配当金：+$27.75
配当金源泉税（国外）：-$2.78
配当金源泉税（国内）：-$5.05
配当手取り：$19.92
通算損益
CSPプレミアム：+$18.52
CCプレミアム（4回分）：+$81.08
配当（税引後）：+$19.92
株式売買損（$25売却 − $27取得）：−$200.00
通算：−$80.48
拘束期間は2025年8月末〜2026年2月20日の約6ヶ月間。結果としてはマイナスです。
PFEの時との違い ── なぜ取得単価より下でCCを売ったのか
PFE（ファイザー）の時は、$23で取得して$25のカバードコールを売っていました。取得単価より上に行使価格を置けたので、株式売買でも利益が出る構造でした。
ただ、Tは違います。$27で取得した後、株価は$23台まで下落。28Cを売っても$0.09しかプレミアムが取れない状況（2025年12月）になりました。ここで選択肢は2つ。
取得単価$27以上にこだわってCCを売り続ける → プレミアムがほぼゼロ
行使価格を$25に下げて、プレミアムを確保する → 株式売買損を受け入れる
私は12月に2を選びました。「株価回復を待つより、CCでプレミアムを積み上げて時間を味方にする」判断です。結果的に、プレミアム＋配当で$119.52を回収し、$200の損失を$80.48まで圧縮しました。
「ホイール戦略は万能ではないが、損失をコントロールする仕組みとしては機能した」というのが、Tから得た実感です。
なぜTを手放してSIRIに切り替えたのか
ここが今月の記事で一番のポイントです。
Tが権利行使された2/20以降、株価は$28まで上昇しています。「$25で手放さなければ...」と思う場面ですが、それはホイール戦略のルール通りの結果です。
問題は「Tで再エントリーするか」でした。$28水準でCSPを売り直すと、行使価格が高くなり拘束資金が増えます。同じ通信セクターで、より手頃な価格帯のSIRIに切り替えた方がセクター枠としての効率が良いと判断しました。
ホイール戦略には「銘柄固定型」と「セクター枠ローテーション型」の2つのアプローチがあります。
銘柄固定型は同じ銘柄でずっと回し続けます。銘柄の値動きに慣れるメリットはありますが、IVが下がっても惰性で続けてしまうリスクがあります。
セクター枠ローテーション型は、同じセクター内で、その時点の条件（価格・IV・流動性）が最も良い銘柄を選んで回します。ホイール戦略の収益源はプレミアム（時間価値）なので、IVが高い銘柄で売る方が効率的です。
私は後者を採用しています。T単体で見れば−$80.48ですが、通信セクター枠のホイールはSIRIに引き継がれて継続中です。「失敗して撤退した」のではなく、「セクター内でローテーションした」という判断ですね。
CVE（セノバスエナジー）｜エネルギー枠の新顔、ただし反省あり
CVEはHALの代替としてエネルギーセクター枠で採用しました。
HALはもともと$20〜22台でCSPを仕掛けていましたが、10月以降に急騰し、2月末時点で$36。行使価格$21近辺ではデルタもプレミアムも条件を満たさなくなったため、同価格帯のエネルギー銘柄として切り替えた形です。
ただし、ここには失敗もあります。
最初、CSPを$0.45で指値していたのですが、約定しませんでした。仕方なく成行で注文したところ、$0.15で約定。実質受取$12.71と、かなり薄いプレミアムになってしまいました。
これは「値ごろ感」で銘柄を選んだ結果です。 CVEは流動性が低く、スプレッドが広い。価格帯が合うからといって飛びつくと、価格がスリップします。
実は似たような経験は初期にもしています。7月にHALで成行注文を出した際、$0.77の想定が$0.57で約定してしまったことがありました。あの時は出来高が1（自分だけ）でした。流動性リスクは繰り返し出てくるテーマなのに、同じ失敗を繰り返してしまった反省点です。
教訓：銘柄選定の基準に「流動性（オプションの出来高・スプレッド）」を明示的に加える必要がある。
SIRI（シリウスXM）｜通信セクター枠の後継
SIRIはTからの切り替えとして通信セクター枠で採用しました。
$20の価格帯で、CSPの条件（デルタ0.25前後、IVランク30%以上）を満たしていたことが選定理由です。プレミアムは$34.71で利回り約1.74%。Tの後半のCC（$6.76〜$24.76）と比べると、新規CSPとして悪くない水準です。
3月満期の結果を見て、このまま通信セクター枠として継続するか判断します。
なお、T単体の損失−$80.48に対して、SIRIのCSPが月$35前後のペースなら、同水準のIV環境が続く前提ならば、約3ヶ月で通信セクター枠として回収可能な計算です。「銘柄単位では負け、セクター枠単位では回収途上」という見方ですね。
KVUE（ケンビュー）｜CSP継続、ただし買収で出口が近づく
KVUEは引き続きCSP（18P）でプレミアムを取りに行きました。実質受取$18.71、利回り約1.04%。
先月の記事でも書いたとおり、KVUEはキンバリー・クラーク（KMB）による買収が進行中で、1月には株主投票で承認済み、2026年後半のクローズが予定されています。
買収が進むにつれて株価がイベント主導になり、オプション戦略の再現性が下がる可能性があります。KVUEは「期限付き・条件付きの役割」と位置づけていましたが、いよいよ乗り換え先の検討が必要になってきました。
乗り換え先は引き続き検討中ですが、同じ生活必需品セクター、もしくは同質のディフェンシブセクターから選ぶ予定です。
HPE（ヒューレット・パッカード・エンタープライズ）｜CC継続、高速回転は健在
HPEは$22.5で取得した100株に対して、23Cのカバードコールを継続中です。
2月は、1月に売った23C（02/20満期）が権利消滅で終わりました。株価が$23を下回ったまま満期を迎えたため、株は手元に残り、プレミアム$22.71だけを受け取った形です。その後すぐに23C（03/20満期）を新規売りして、$60.71を受取。
HPEの全取引履歴と累積プレミアム
ここでTとの対比のために、HPEの通算損益も整理しておきます。
第1サイクル（2025年10月〜12月）：CSP→権利行使→CC→権利行使
2025/10/21：CSP 21P 11/21満期／約定 $0.29／手数料 $2.30／実質受取 $26.70
2025/11/22：21P 権利行使 → $21で100株取得
2025/11/25：CC 23C 12/19満期／約定 $0.56／手数料 $2.29／実質受取 $53.71
2025/12/19：23C 権利行使 → $23で100株売却（株式売買益 +$200）
第2サイクル（2025年12月〜継続中）：CSP→早期権利行使→CC→権利消滅→CC継続中
2025/12/23：CSP 22.5P 01/23満期／約定 $0.24／手数料 $2.29／実質受取 $21.71
2026/01/21：22.5P 早期権利行使 → $22.5で100株取得
2026/01/26：CC 23C 02/20満期／約定 $0.25／手数料 $2.29／実質受取 $22.71
2026/02/21：23C 権利消滅 → 株は手元に残る
2026/02/23：CC 23C 03/20満期／約定 $0.63／手数料 $2.29／実質受取 $60.71
HPE通算損益（確定分）
プレミアム合計（5回分）：+$185.54
株式売買益（第1サイクル：$23売却 − $21取得）：+$200.00
通算：+$385.54
期間は2025年10月〜2026年2月の約4ヶ月間。第2サイクルは継続中で、現在$22.5取得の100株を保有しています。
TとHPEの対比 ── ホイールの回転速度が生む差
同じホイール戦略でも、結果はここまで違います。
T：6ヶ月で通算 −$80.48（プレミアム+配当で損失を圧縮）
HPE：4ヶ月で通算 +$385.54（高速回転×株式売買益）
この差はボラティリティの違いから来ています。HPEはIVが高く、CSP→アサイン→CC→権利行使のサイクルが2〜3ヶ月で回ります。Tは低ボラティリティで、CCのプレミアムが薄く、行使価格を下げざるを得なかったです。
どちらが「良い銘柄」という話ではなく、ポートフォリオの中での役割が違います。HPEは攻めの高回転枠、Tは（結果的に）守りの低回転枠でした。大事なのは、両方を経験して「自分のポートフォリオにどういう銘柄を組み合わせるか」の判断材料が増えたことだと思います。
HRL（ホーメルフーズ）｜プレミアム再投資で9株に
HRLは獲得したプレミアムを元手に粛々と買い集めています。
100株揃わないとコール売りには回せないため、先は長い作業です。ただ、プレミアム→現物→将来の配当＋CCプレミアムという複利の流れを作ることが目的なので、焦らず続けていきます。
2月のまとめ
T：ホイール1回転完了。通算−$80.48。プレミアム＋配当で損失を圧縮
SIRI：Tの後継として通信セクター枠でCSP開始
CVE：エネルギー枠でCSP開始。流動性の低さで反省
KVUE：CSP継続。買収クローズに向けて乗り換え先の検討が必要
HPE：CC継続。高速ホイール回転が健在
HRL：4株買い増し、計9株
景気循環4局面への対応（振り返り）
①業績相場（一般消費財、資本財、エネルギー、素材）→ CVE（エネルギー）
②逆金融相場（公益、生活必需品）→ KVUE（※買収により期限付き）
③逆業績相場（ヘルスケア、生活必需品）→ KVUE（※同上）
④金融相場（情報技術、不動産、金融）→ HPE
先月は①業績相場が空白でしたが、CVEを加えたことでカバーできました。一方、②③のKVUE枠が買収によって期限付きとなっているため、ディフェンシブ枠の後継銘柄選定が次の課題です。
銘柄変遷の全体像
ホイール戦略を始めてから、銘柄は以下のように変遷してきました。
ヘルスケア（卒業）：PFE → ホイール完了
エネルギー/素材（①）：HAL → DOW（つなぎ）→ CVE
通信（ディフェンシブ寄り）：T → SIRI
生活必需品（②③）：KVUE（期限付き）→ 次の候補を検討中
情報技術（④）：HPE
生活必需品（将来枠）：HRL（買い集め中、9株）
銘柄が変わっているのは場当たりではなく、「今その価格で割り当たっても困らないか」「セクター分散として偏りがないか」「IVとデルタの条件を満たしているか」という基準で、その時点で最も条件の合う銘柄を選んでいる結果です。
今月の学び（持ち帰れるポイント）
1. ホイール戦略の損益は「銘柄単位」ではなく「セクター枠単位」で考える
T単体では通算−$80.48。しかし、通信セクター枠としてのホイールはSIRIに引き継がれています。銘柄に固執するとIVが低いまま惰性で売り続けるリスクがあります。「銘柄固定」か「セクター枠ローテーション」か、自分のスタイルを決めておくと判断がブレにくくなります。
2. 取得単価より下のCC行使価格は「あり」だが、通算損益で管理する
PFEでは取得単価以上でCCを回せましたが、Tでは株価下落で不可能でした。行使価格を下げてプレミアムを確保する判断は、CSP時のプレミアムも含めた通算で評価すべきです。CC期間だけを見て「損した」と判断するのは片手落ちです。
3. 銘柄選定基準に「流動性」を加える
CVEで指値$0.45→成行$0.15のスリッページを経験しました。7月のHALの時にも同様の経験をしています。IVやセクターだけでなく、オプションの出来高とスプレッドの確認を選定フローに組み込む必要がありますね。
3月以降も、価格・IV・イベント・セクターバランス・そして流動性を見ながら、ホイールを回していきたいと思います。
余談ですが、今月から資金効率を考えて、オプション取引はmoomoo証券に一元化しました。
moomoo証券でのオプション取引に興味を持った方のために、紹介リンクを置いておきます。
