VIX指数から考察するSBGの地獄絵図

　本日は東京証券市場が休場している日曜日です。そこで、株式投資に詳しくない方にも分かりやすい経済記事をお届けしたいと思います。

　さて、皆さんは『恐怖指数』とも呼ばれる、いかにも物騒な名前の指標が金融・証券業界で注目されているのをご存じでしょうか？

恐怖指数とは何か？

『恐怖指数』とは、正式には米国株式市場で用いられる『VIX指数（Volatility Index）』の通称です。これは、S&P 500指数（アメリカを代表する株価指数）に対して、市場が今後30日間に予想する変動率（ボラティリティ）を数値化した指標で、シカゴ・オプション取引所（CBOE）が算出・公表しています。

　簡単に言えば、VIX指数は『市場が将来の株価変動をどれだけ恐れているか』を数値化したものであり、投資家心理のバロメーターとして広く活用されています。この値が高ければ高いほど、市場は不安定であり、投資家の不安心理が高まっていることを意味します。

VIX指数の計算方法の概要

　VIX指数は、S&P 500指数に関連する複数のオプション（特にアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションとコールオプション）の市場価格を基に算出されます。
　具体的には、CBOEが独自の数式を用いて、これらのオプション価格から『インプライド・ボラティリティ（市場が予想する将来の変動率）』を抽出し、加重平均を取ることでVIX指数を導き出します。

※よく誤解されますが、VIX指数はブラック・ショールズモデルを直接用いて逆算しているわけではありません。ただし、ブラック・ショールズ理論はオプション価格の決定において金融工学の基礎として重要な役割を果たしており、VIXの計算にも間接的に影響を与えています。

つまり、VIXとは？

　VIX指数とは、簡単に言うと『市場が今後どれほど不安定になると考えているか』を数値化したもので、具体的には、以下のように解釈できます。
VIXが高い：市場が将来の大きな価格変動（特に下落）を警戒している。
VIXが低い：市場が安定しており、価格変動が小さいと見込んでいる。

VIX指数：水準ごとの目安と市場心理

　VIX指数の値によって、市場の心理状態を次のように分類できます。
10未満：極端な楽観。バブル前夜とも言える慢心状態
10～15：楽観的で安定した相場。資金が豊富で好調な時期
15～20：通常範囲。適度な警戒と均衡が保たれている状態
20～25：やや警戒感が高まる。地政学的リスクや政策変更に市場が敏感になる
25～30：明確なリスク回避モード。投資家が債券や現金に資金を移動し始める
30～40：パニックの入り口。株式市場の急落懸念が高まる
40～50：危機的水準。金融システムへの不安が広がる
50～60：大混乱・危機状態。市場の流動性が枯渇し、大規模な売却が起こる
60以上：世界恐慌レベル。歴史的な市場の恐怖（例：2020年のコロナショック初期）

直近のVIX指数＝45.31（2025年4月4日）

　この値は極めて高水準で、以下のように評価できます。
・30以上：パニック状態。市場の大幅な調整が起こりやすい。
・40～50：危機的な混乱。市場全体が不安心理に支配される領域。
・単一の経済指標やニュースで説明できる水準ではなく、複合リスクが噴出している状況。

歴史的なVIXの比較

　過去の大きな市場イベントと現在のVIX指数を比較してみましょう。
2008年 リーマンショック：約89（金融システムの崩壊、信用危機）
2020年 コロナショック初期：約85（世界的なロックダウンと経済活動の停止）
2022年 ウクライナ戦争：約36（地政学的リスクの高まり）
2025年4月現在：45.31（米中対立の激化、金融・通貨・地政学的な不安）

　現在のVIX指数は、リーマンショックやコロナショックほどの極端な水準には達していませんが『歴史的な高水準』であることは間違いありません。

VIXは『世界恐慌突入級』か？

　結論から言うと、現在のVIX指数は『世界恐慌の一歩手前』の状態です。
VIXが50や60を超えていないため、『世界恐慌』と断定するには至りません。しかし、地政学的リスク、金融緩和の後遺症、テックバブル崩壊への懸念などが複合的に絡み合う、非常に危険なフェーズにあると言えます。

ソフトバンクグループ（SBG）への影響

　VIX指数が45を超えるような環境では、ソフトバンクグループ（SBG）のような『高ボラティリティ・高レバレッジ企業』は特に大きなダメージを受けやすくなります。以下のような影響が考えられます。

未上場投資先の評価下落：ソフトバンク・ビジョン・ファンド（SVF）が投資するスタートアップの価値が下落する。

社債リスクの拡大：市場金利の上昇や社債スプレッド（信用リスクの指標）の拡大により、資金調達環境が悪化する。

流動性懸念：資金の再調達コストが上昇し、資金繰りへの不安が高まる。

空売り圧力の増加：VIXが高水準のとき、SBGは投機筋の標的になりやすく、空売り圧力が増加する。

VIXとSBG株価の関係：逆相関しやすい

VIX上昇時：SBG株価下落圧力（リスク資産回避、信用不安）
VIX低下時：SBG株価上昇圧力（楽観ムード、成長期待回復）

SBGは以下の理由で、VIXとの感応度が高い企業です。
・レバレッジ経営（有利子負債活用）
・投資持株会社モデル（Arm、アリババ、SVFなど）
・米国市場・為替・金利への高感度

結論

　VIX指数は、ソフトバンクグループ（SBG）にとって『リスク感応センサー』のような役割を果たします。
　現在のVIX指数（45を超える水準）は、投資家が『いつ何が起きても不思議ではない』と感じている証拠であり、SBGのような企業にとっては、まさに崖っぷちに立たされた環境と言えるでしょう。

　私の見立てでは、2025年4月7日（月）にSBGの株価がストップ安に達するほど急落する可能性が十分にあると考えています。その根拠については、以下の記事も併せてご覧いただくことで、私がVIX指数だけを根拠にSBGの危機的状況を論じているわけではないことをご理解いただけるはずです。

　これこそが、格付け機関から『BB+』という『投資不適格（ジャンク債）』の烙印を押された企業に常につきまとう、SBGの厳しい現実なのです。

日産自動車のさらなる格下げとその影響

　さらに、SBGよりも格付けが低下している企業として、日産自動車が挙げられます。
2025年3月時点での日産の長期信用格付けは以下の通りです。
ムーディーズ：Ba1（SBGより下位のジャンク級、ネガティブ見通し）
S&P：BB（SBGのBB+より1ノッチ低い）
フィッチ：BB+（SBGと同格だが、見通しはネガティブ）

　この結果、日産は国内外の格付け機関から、SBGと同等またはそれ以下の信用リスクと評価されるに至りました。

みずほFGが抱える『二つの爆弾』

　こうした状況は、SBGと日産という『二つの爆弾』を同時に抱えるみずほフィナンシャルグループ（みずほFG）にとって、深刻なリスク要因となります。
　私が指摘する『日本発の金融恐慌の引き金を引く可能性』について、最も分かりやすく具体的な根拠は、まさにこの点にあります。

※ 本記事は経済動向の分析を目的としたものであり、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。

武智倫太郎｜noteマネー｜経済アナリスト