《超有料級》【保存版】Canaan (CAN) とは何か？：Samsungと組む「ビットコイン・インフラ」の正体と、機関投資家が密かに買う理由

2026/1/14 noteマネートップに取り上げていただきました！
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はじめに：市場の死角、あるいは「元祖」の静かなる逆襲

株式市場において、最も大きな超過収益が生まれるのは、「大衆の認識」と「企業の物理的実態」との間に乖離が生じた瞬間である。

多くの投資家にとって、Canaan Inc. (CAN) という名は、2013年に世界初のASICマイナーを発明した「過去の栄光」か、あるいはMarathon (MARA) やRiot (RIOT) といった北米大手マイナーの影に隠れた「二番手銘柄」として映るかもしれない。実際、表面的なニュースフィードを追うだけでは、その評価が変わることはないだろう。

しかし、我々が独自に収集したデータ、──特許庁のデータベース、シリコンバレーの求人票、そしてSEC（米国証券取引委員会）へのインサイダー報告書──を繋ぎ合わせると、全く異なる景色が浮かび上がる。

そこにあるのは、旧態依然としたハードウェアメーカーの姿ではない。Samsung Electronicsという半導体巨人とのサプライチェーン提携、北米のエネルギー事情に最適化された「液浸冷却」特許の独占、そして何より、経営陣とスマートマネーによる「底値での買い集め」という事実だ。彼らは、市場が悲観に沈んでいる間に、静かに、しかし着実に「次の勝負」への布石を打ち終えている。

本レポートは、IR資料の美辞麗句を一切排除し、特許データや資金動向といった一次情報のみを根拠に、Canaan Inc.という企業の「正体」を再定義するものである。

なお、本レポートは「北米市場での復活とインサイダー動向」 に焦点を絞っている。日本市場における「電力網接続」や「AI戦略」、あるいは「統計的な株価分析」といった個別テーマについては、以下の深掘り記事（別冊）を参照されたい。これらを併読することで、Canaanという企業の多面的な立体像がより鮮明になるはずだ。

▼ さらに深く知りたい方への詳細レポート ▼

日本市場とAI戦略の深層

特許から読み解くESG転換

機関投資家のコストと統計的勝算

Canaan inc 会社の歴史

第1章: Insider & Smart Money（資金の論理）

市場参加者の多くが、半減期後のマイニング収益低下とASIC需要の不透明さを理由にCanaanを「監視リスト」から外している。しかし、ノイズを遮断し、資金の動き（Flow of Funds）だけを追うと、全く異なる景色が浮かび上がる。経営陣と「スマートマネー」は、市場が総悲観にある中で、静かに、しかし断固たる意志を持ってポジションを構築している。

Evidence Block

• Insiders (Open Market Purchase): Nangeng Zhang (CEO) および James Jin Cheng (CFO) が、合計 817,268 ADS を平均取得単価 $0.76 で市場買い付け (2025年6月9日公表)。

• Institutional Investors: Brevan Howard, Galaxy Digital, Weiss Asset Management 等が 7,200万ドルの戦略的投資 (Series A Convertible Preferred Shares) を実行 (2025年11月4日)。

• Share Buyback: 3,000万ドル規模の自社株買いプログラムを更新・承認。前回プログラムでは約 660万 ADS（約490万ドル相当）を買戻し済み (2025年12月17日)。

1. 「身銭」を切る経営陣のシグナル

最も注目すべきは、CEOのNangeng ZhangとCFOのJames Jin Chengによる株式購入である。これがストックオプションの行使や報酬としての付与であれば、単なる既定路線に過ぎない。しかし、今回の取引はOpen Market Purchase、すなわち彼らが自身の財布から現金を出し、流通市場から直接買い上げたものである。

平均取得単価0.76ドルという水準は、彼らが現在の株価を「著しい過小評価（Undervalued）」と認識していることの何よりの証明だ。インサイダー、特に企業の財務状況を隅々まで把握しているCFOが自社株を買い支える際、それは往々にして「業績の底打ち」や「未発表の好材料」が控えているサインとなる。彼らは株価が将来的にこの水準を上回ることに、自身の資産を賭けたのである。

2. スマートマネーの参入と「優先株」の意図

2025年11月、Brevan HowardやGalaxy Digitalといった、暗号資産およびマクロ経済に精通したトップティアの機関投資家が、7,200万ドルをCanaanに投じた。ここで見逃してはならないのは、彼らが購入したのが普通株ではなく「Series A Convertible Preferred Shares（転換社債型優先株）」である点だ。

これは、彼らがCanaanの成長ポテンシャル（アップサイド）を評価しつつも、万が一のリスク（ダウンサイド）をヘッジする構造を求めたことを意味する。Galaxy Digitalのような業界の深層を知るプレイヤーが、このタイミングで資金を注入した事実は重い。彼らは単にASICが売れるか否かという次元ではなく、後述する同社の「自社マイニング事業への転換」や「北米インフラへの食い込み」に対する勝算を、デューデリジェンスを通じて確認したと推測される。

3. 自社株買いによるフロア形成

さらに会社側は、2025年末に3,000万ドルの自社株買いプログラムを更新した。前回プログラムですでに発行済み株式の相当数（660万ADS）を吸収しており、キャッシュポジションを削ってでも株主価値の希薄化を防ぐ姿勢を明確にしている。

これら3つの事象──経営陣の自己資金買い、ヘッジファンドの巨額出資、自社株買い──が2025年後半に集中していることは偶然ではない。内部データと市場評価の乖離（ギャップ）が最大化した瞬間を、彼らは正確に捉えている。市場が恐怖に駆られている間に、Canaanの資本構成は「勝つための陣形」へと組み替えられたのである。

第2章: Supply Chain & Talent（実需の証明）

投資家向け資料（IR）で「グローバル展開」を謳う企業は多いが、その実態が伴っているケースは稀だ。しかし、Canaanのサプライチェーンと人材採用のデータ（Digital Footprint）を重ね合わせると、同社の北米戦略が既に「計画」のフェーズを終え、「実装」の段階にあることが判明した。彼らは単にマシンを輸出しているのではない。北米のマイニング・エコシステムそのものに深く根を張り始めている。

Evidence Block

• Talent (Job Postings):

  • Mining Operations Manager (US): 業務内容は暗号資産マイニング施設の運用管理、トラブルシューティング、ベンダー管理。

  • Business Growth Pioneer / Sales Manager (US): 上場企業およびトップティアマイナー（Top-tier miners）へのB2Bハードウェア販売。要件はブロックチェーンインフラへの知見。

• Customers (North America):

  • HIVE Digital Technologies: 5,000台 (Avalon A15-194T) および 6,500台 (A1566) を追加発注 (2025年11月/12月)。

  • CleanSpark: 液浸冷却モデル (Avalon A1566I) を追加発注し、ジョージア州で稼働 (2025年7月)。

  • Soluna Holdings: テキサス州の風力発電プロジェクト (Project Dorothy) に 20MW 分の Avalon A15 XP を配備。

1. 人材データが示す「現地化」の質的転換

求人データは、企業の戦略シフトを最も早く、かつ正直に映し出す先行指標である。今回確認された米国内での募集職種は、Canaanのフェーズが完全に変わったことを告げている。

「Mining Operations Manager」の募集は決定的だ。これはチップ設計者でもマーケターでもない。「現場で汗をかく人間」である。自社マイニング（Self-mining）事業を北米で本格稼働させるには、現地の電力インフラ、規制、労務管理に精通した実働部隊が不可欠となる。この採用は、Canaanが米国に物理的なマイニング拠点を構え、長期的に運用を続ける覚悟を決めた証拠である。

同時に募集されている「Sales Manager」のターゲットが「上場企業およびトップティアマイナー」に絞られている点も興味深い。コモディティ化した一般向け販売ではなく、大口顧客との複雑な契約交渉や、長期的なパートナーシップ構築を担う人材を求めている。これは、北米市場での戦い方が「量」から「質・関係性」へシフトしていることを意味する。

2. 北米トップマイナーによる「指名買い」

サプライチェーンの末端、すなわち顧客リストを見れば、Canaan製品の競争力は明らかだ。HIVE Digital TechnologiesやCleanSparkといった北米のトップランナーが、相次いでAvalonシリーズを追加発注している。

特筆すべきは、CleanSparkが選択したのが「液浸冷却モデル (Avalon A1566I)」である点だ。エネルギー効率と環境配慮（ESG）が厳しく問われる北米市場において、液浸冷却は必須のソリューションとなりつつある。競合他社の製品ではなく、あえてCanaanの液浸モデルが選ばれた事実は、同社の技術が「カタログスペック上の数値」だけでなく、実稼働環境において北米機関投資家の要求水準（ROIや耐久性）を満たしていることの証明だ。

また、Soluna Holdingsとの提携によるテキサス州での風力発電活用（Project Dorothy）は、余剰電力の収益化という、マイニングの新たな社会的意義（Grid Balancing）にCanaanが適合していることを示している。

結論

求人による「組織の現地化」と、大手顧客による「製品の実採用」。この2つのファクトは、Canaanの北米事業がもはや引き返せない地点（Point of No Return）まで進捗していることを示している。彼らは外部からの「ベンダー」であることをやめ、米国のエネルギー・インフラの一部になろうとしている。

第3章: Intellectual Property & Tech Moat（技術的優位性）