「印刷会社」なのに株価が上がる？——エールちゃん、DNPを初めて読む

エール：「コスモスちゃん、ついにこの日が来たね…。」

コスモス：「お、気合い入ってるね。今日はエールちゃんが主役だよ。PL・BS・CF、全部使って、ある会社を読んでみよう。」

エール：「ドキドキする…。で、どの会社を見るの？」

コスモス：「大日本印刷。DNPって呼ばれてる会社。」

エール：「え、印刷会社？正直、あんまり成長しなさそうっていうか…地味なイメージかも。」

コスモス：「だよね。でも、この会社の株価、最近すごく上がってきてたんだよね。52週高値を更新したりして。」

エール：「え、なんで？印刷って、紙の需要とか減ってそうなのに…。」

コスモス：「そこなんだよね。じゃあ、いつものレンズで一緒に覗いてみよう。」

コスモス：「今回のポイントは、“利益がどこで生まれているか”と“お金がちゃんと残っているか”の2つだけ。まずはエールちゃんなら、どこから見る？」

エール、PLを覗く——「筋肉」の違和感

エール：「まずはPL（損益計算書）で“筋肉”を見るんだよね。えっと…前回教わった通り、営業利益から見るんだよね。…営業利益は1,030億円くらいか。」

コスモス：「うん、いいね。まず“営業利益から見る”のが基本だからね。で、そこから何か感じる？」

エール：「うん。セグメント別の利益構成を見ると、エレクトロニクス事業っていう、なんか半導体っぽいやつが利益の約半分を稼いでるんだね。」

コスモス：「お、すごい。ちゃんとセグメント情報まで見たんだ。」

エール：「うん。でも、売上全体に占める割合は17%くらいなのに、利益じゃ半分。なんか、すごく偏ってない？」

コスモス：「いいところに気づいたね。それって、どういうことだと思う？」

エール：「えっと…つまり、印刷とか他の事業はあんまり儲かってなくて、このエレクトロニクス事業に利益のほとんどを頼ってるってこと？」

コスモス：「そう見えるよね。それは“強い”と思う？それとも“危うい”と思う？」

エール：「うーん…半導体って景気に左右されそうだし、これに頼りすぎてるのは、ちょっと怖いかも。筋肉で言うと、特定の部位だけ異常に発達してる感じ？」

コスモス：「いい視点だね。じゃあ、次はBSで“骨格”を見てみよう。」

エール、BSを覗く——「骨格」は意外と…

エール：「BS（貸借対照表）か…。えっと、自己資本比率は…57.7%。これ、前回『50%超えてると結構しっかりしてる』って言ってたやつだよね。」

コスモス：「そうそう。よく覚えてたね。」

エール：「骨格は結構しっかりしてるんだ。借金も少なそうだし。でも、在庫とか売掛金がすごく多い、ってわけでもなさそう。」

コスモス：「うん。BS的には“倒れにくい体”に見えるね。」

エール：「PLでは『特定の筋肉に頼りすぎ』って感じだったけど、BSは『思ったより普通にしっかりしてる』って印象かも。なんか、ちぐはぐな感じ…。」

エール、CFを覗く——「血流」で見えてきたもの

エール：「最後はCF（キャッシュフロー計算書）で“血流”を見るんだよね。えっと…あれ？CF計算書が…見つかんない。PLとBSは載ってるのに。」

コスモス：「あー、それね。実は、CF計算書って第3四半期の決算短信には載ってないんだよね。」

エール：「え、そうなの！？なんで！？」

コスモス：「日本のルールだと、CF計算書の開示が義務なのは中間期（第2四半期）と本決算だけなんだ。だから、2月に出た第3四半期の短信には、PLとBSしか載ってないんだよね。」

エール：「え、そうなんだ…。じゃあ、CFってどうやって見ればいいの？」

コスモス：「そういうときは、ひとつ前の中間期の決算短信を見るんだよ。お金の流れってそんなに急に変わらないから、直近の中間CFを見れば、だいたいの傾向は掴めるよ。」

エール：「なるほど…。えっと、じゃあ2025年11月に出た中間決算のCFを見てみるね。営業キャッシュフローは…あれ、ちょっと少なくない？通期の営業利益予想は1,030億円なのに、営業CFは252億円しかないよ。」

コスモス：「ちょっと待った！それ、比較するものがちょっと違うかも。」

エール：「え、なんで？」

コスモス：「今エールちゃんが見てる営業CFは、上半期（4〜9月）の6ヶ月間だけの数字なんだ。それに対して、さっきの1,030億円って通期（12ヶ月）の営業利益予想でしょ？」

エール：「あ、ほんとだ！6ヶ月分と12ヶ月分を比べてた！」

コスモス：「そう。期間を揃えないとミスリードされちゃうんだよね。比較するなら同じ土俵に上げないと！だから中間の営業利益と比べてみて。」

エール：「えっと、中間の営業利益って…454億円か。営業CFは252億円。…あれ？比較する数字をちゃんと揃えたのに、やっぱり利益の半分くらいしかお金になってない…。」

エール：「これって、“ツケ払いが多い”とか…？それとも、“何かにお金を使ってる”ってこと？」

コスモス：「いいね、その2つの仮説。どっちもあり得るよ。」

コスモス：「そこを考えるのが、次のステップなんだよね。PLの利益とCFの現金がズレる理由はいくつかあるけど、一つは“在庫”や“売掛金”の増減だったり、もう一つは“減価償却費”みたいな、実際にお金が出ていかない費用がPLに含まれているからだったりする。」

エール：「うーん…つまり、この会社はPL上は“筋肉質”に見える部分もあるけど、実際の“血流”はあんまり良くないってこと？」

コスモス：「少なくとも、“利益の割に現金が増えていない”という見方はできるね。ただ、それが“悪い”と決めつけるのはまだ早い。成長のために投資をしている会社は、一時的にCFがマイナスになったりもするから。」

エールの「初めての分析」を終えて

エール：「なんか、わかったような、もやもやするような…。」

コスモス：「それでいいんだよ。決算書を読むって、最初は“違和感”を見つけることだから。」

エール：「私が見つけた違和感は…」

エール：「この3つかな。でも、これが良いのか悪いのか、まだ全然わかんない。」

コスモス：「うん、すごくいい線いってるよ。特に、“利益の偏り”と“利益と現金のズレ”に気づいたのは大きい。」

コスモス：「この会社って、見方によっては『成長分野で稼ぐ強い会社』にも見えるし、見方によっては『特定分野に依存した危うい会社』にも見える。結局、“どっちに転ぶか”で評価が変わりそうなんだよね。」

エール：「その“どっちに転ぶか”って、どうやったらわかるの？」

コスモス：「そこは、もう一段深く潜る必要があるんだよね。具体的に、そのエレクトロニクス事業が“何で稼いでいるのか”とか、“これからどうなるのか”という話。」

コスモス：「…ちょっと、そのあたりをもう少し深く見てみたくなってきたかも。」

コスモス：「今回エールちゃんが見つけた“違和感”の正体を、もう一歩踏み込んで整理した記事がこれなんだ。もし気になったら、こっちで整理してるよ。」

エール：「あ、それ読んでみたいかも。私の考えたこと、合ってるのかな…。」

コスモス：「うん。答え合わせ、してみよう。」

👉【答え合わせ】大日本印刷（7912）——「印刷会社」なのに、なぜ半導体で稼ぐのか？【有料】

コスモス：「どうだった？初めての決算書分析。」

エール：「難しかったけど、PL・BS・CFって、こうやって使うんだってちょっとわかったかも。数字を見て“違和感”を探すのが大事なんだね。」

コスモス：「そうそう。決算書って、答えをくれるものじゃなくて… “考えたくなるもの” なのかもね。」

エール：「次は、もっと自分で“問い”を見つけられるようになりたいな。」

コスモス：「その調子！もし『この会社も一緒に読んでほしい！』っていうのがあれば、コメント欄で教えてね。みんなで一緒に“違和感”を見つけていきましょう。」

エールちゃんが学んだ決算の簡単解説

筋肉の記事（PL）

骨格の記事（BS）

血流の記事（CF）

おすすめ記事

最後まで読んでいただき、ありがとうございます🌸
これからも一緒に、一歩ずつ学んでいきましょう。

#決算 #企業分析 #大日本印刷 #7912 #PL #BS #CF #決算書の読み方 #株式投資初心者 #投資初心者 #決算シリーズ #コスモスの投資教室 #エールと学ぶ

※本記事は投資の基礎知識を解説するものです。特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。