結婚に成功した会社、失敗した会社——M&Aの“その後”で株価は決まる

コスモス：前回、「M&Aは結婚」って話をしたね。

エール  ：うん。
        「式を挙げたら終わりじゃなくて、そこからが本番」ってやつ。

コスモス：そうそれ。じゃあ実際、
        うまくいった結婚と失敗した結婚って、
        何が違うんでしょう？

エール  ：……それを今日、教えてくれるの？

コスモス：うん。実際の企業の事例を見てみようよ。

前回（超入門編）の記事もぜひ🌸

まずは「答え合わせの時間軸」を押さえる

M&Aの評価って、発表された瞬間に決まるものじゃないんです。

エール  ：3回もあるの？

コスモス：そう、3回に分けて評価が変わるよ。

① 発表直後（期待と不安）

市場の第一印象です。ここで株価が動きます。

② 1〜2年後（PMIの実効性）

買った後、ちゃんと統合できているか。

③ 3〜5年後（本当の勝敗）

買収によって本当に価値が生まれたか。

エール  ：じゃあ、発表直後にその値段で買うのは「高すぎる」
         って叩かれても、後で結果を出せば評価が変わるの？

コスモス：その通り。それを証明したのが、リクルートです。

成功例：リクルート × Indeed

コスモス：2012年、リクルートはアメリカの求人検索サイト
        「Indeed」を約1,130億円で買収したんだって。

エール  ：IndeedはよくCMみるよね。で、それは高かったの？

コスモス：当時、Indeedの売上は数十億円程度。のれん倍率は約40倍。
        つまり「利益の40年分を前払いした」ような状態なんだ。

エール  ：え、なんで…？ それ、相当叩かれたんじゃない？

コスモス：そうなんだよ。
        「高値掴み」「大失敗する」って言われてたんだ。

        でもね……

エール  ：逆統合って？

コスモス：買った会社のやり方を、自分の会社に取り込むこと。
        Indeedの経営陣を信頼して、権限を委譲したんだって。
        無理にリクルート流に染めなかったんだ。

エール  ：つまり、「結婚した後、相手のペースに合わせた」ってこと？

コスモス：うまい。そういうことだね！

結果、Indeedの売上は爆発的に成長しました。

2018年には約3,000億円に。買収から約5年で、
リクルートの主力事業になりました。

失敗例①：東芝 × ウェスチングハウス

次は失敗例の紹介です。まず東芝です。

2006年、アメリカの原子力大手「ウェスチングハウス」を約6,500億円で買収しました。

エール  ：またデカいね。

コスモス：でも、2011年の東日本大震災で原子力の需要が激減。
        事業環境が一変しちゃったんだ。

エール  ：……？ それは東芝のせいじゃないよね？

コスモス：そう。でも問題はその後だったの。
        東芝は買収先の「ガバナンス」を機能させられませんでした。

エール  ：何があったの？

コスモス：不適切な会計処理が常態化し、
        実態以上の利益を計上し続けていたみたい。

エール  ：え、それってやばくない？

コスモス：そう、やばかったよ。
        2016年になってようやく2,600億円の減損を発表。
        翌年、買収先が倒産して、東芝本体も債務超過になっちゃったんだ。

エール  ：……怖いね。

失敗例②：日本板硝子 × ピルキントン

コスモス：もう一つ。日本板硝子という会社を知ってる？
エール  ：うーん、ガラスメーカー？
コスモス：そう。2006年、イギリスのピルキントンという会社を
         約6,000億円で買収しました。

エール  ：自己資金じゃなかったの？

コスモス：そうなの。
        買収直後にリーマンショックが来て、景気が悪化。
        金利負担が重くて、成長のための投資ができなくなっちゃったの。

エール  ：返済に追われて、身動き取れなくなったってこと？

コスモス：その通りです。その後、17年以上にわたって
        苦しみ続けているよ。2023年にも減損損失を計上したり。

M&Aは「ニュース」じゃなくて「観察」するテーマ

コスモス：ここまで成功例と失敗例を見てきて、なにか気づいた？

エール  ：うーん…。後から新事実が出てくるから
         すぐに判断出来るものじゃないんだなって感じたよ。

コスモス：その感覚であってるよ！

        M&Aって、「良いか悪いかをその場で判断するもの」
        じゃなくて、
        “時間をかけて観察する投資テーマ” なんだ。

M＆Aのニュースを見た時、ほとんどの人はこう動きます。

・ニュースで上がる → 飛び乗る
・下がる → 怖くなって売る

でもそれって、”結婚生活の最初の1ページ”しか見てないのと同じです。

リクルートも、東芝も、日本板硝子も、
本当の評価は「数年後」にしか確定しませんでした。

エール  ：でもさ…。

コスモス：うん？

エール  ：それって結局、「このM&Aは成功するのか？」って、
         今の時点でどう考えればいいの？

コスモス：いい質問だね。
        じゃあ次は、「今まさに進行中のM&A」を一つ取り上げて、
        本気で考えてみようか。

エール  ：え、リアルタイムで？

コスモス：そうだよ。興味が湧いてこない？

        ・この価格、高いのか？
        ・借金、耐えられるのか？
        ・統合、ちゃんと回るのか？

        この3つの視点を使えば、
        “今の時点でも”ある程度は見えてくると思うんだ。

エール  ：なんか一気に実戦っぽくなってきた…。

コスモス：ここからが一番面白いところだよ！

次回予告

「この買収、あなたならどうする？」
——実在企業のM&Aを、投資家目線で解剖します。

おすすめ記事

投資本解説シリーズ

最後まで読んでくれてありがとうございました🌸

※本記事はM&Aの事例を解説するものです。特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。

#投資 #株式投資 #資産運用 #新NISA #お金の勉強
#買収 #企業分析 #投資初心者 #長期投資 #株初心者
#投資の考え方 #企業価値 #ストーリーで学ぶ #失敗から学ぶ