そして誰も利率を信じなくなった

2025年4月18日 07:29

～SBG社債に群がる者たちへ：その『高利回り』は延命装置か～
2025年4月18日。
　ソフトバンクグループ（SBG）は、6,000億円規模という史上最大の『個人向け無担保社債』の利率決定日を迎えた。

　しかしこの春の陽気とは裏腹に、冷静な判断が求められる日でもある。
今、この社債に群がっている人々は、本当に中身を理解しているのだろうか？

・本当に年3.00～3.60％の利率は『割に合う』のか？
・なぜプロ（機関投資家）は見向きもしないのか？
そして信用取引でSBG株を抱えているあなたにとって、この利率決定が『命綱』である理由とは？

参考：SBG公式の第65回無担保社債案内（SBI証券）

信用できるのは金利か、それともトラベルポーチか

　SBGが今回提示した利率は年3.00％～3.60％（税引前）。
　そして購入者には、『お父さん応援隊長・トラベルポーチ2点セット』が配布されるという。

　まるで、ポーチが利回りの担保であるかのような販促に踊らされ、『買おうかな』と財布を開く投資家たち。だが、これはただの『借金の証文』である。応援ではない、運用でもない。……『助けてくれ』の静かな叫びだ。

目論見書に書かれている用途はこうだ。
・すでに発行済みの過去の社債の償還
・2023年に取得したArm株の未払い金の支払い

　要するに、『借金を返すための借金』である。
　それを涼しい顔で『資金調達』と呼ぶのだから、言葉のインフレもここに極まれりである。

　いっそ、『SBG自転車操業債（-Limited Survival Edition-）』とでも名乗れば、投資家も多少は覚悟ができるのではないか。

　いや、もっと親切にするならこうだ。

『元本保証なし／未来保証なし／ポーチ付き』──あなたの100万円が、誰かの延命チューブになります。

新しい資本主義が泣いている。

　注目すべきは、機関投資家向けの販売がたったの100億円に留まっている点だ（全体の1.6％）。

　つまり、プロはこの社債を買っていない。代わりに勧められているのは、何も知らない一般投資家である。

『孫さんは天才だから』『AIで世界を変える』……そんな祈りのような言葉に乗せられ、無担保・高利回りの社債が、静かに売られていく。

　報道はこう伝える。
『SBGは手元流動性5兆円、LTV12.9％。健全だ。』

　だが、その中身を精査するとこうなる。
・引き出せない信託口座も『現金扱い』
・換金しにくい短期有価証券が含まれている
・大量保有のArmやアリババの株価が崩れたら、LTVは急騰

　例えるなら、食べられない食品サンプルを冷蔵庫に並べて『これで満腹』と言っているようなものだ。

　いま、この社債の利率決定が行われようとしている。
　もし人気が出なければ、利率を上げて再募集、もしくはスケジュールの延期が行われるだろう。

　だがそれは、『資金繰りがうまくいっていない』という市場へのシグナルに他ならない。

　そして、そのシグナルは、SBGの株価に直撃する。

　SBGという企業は、風車のような構造をしている。
　回っている間は美しいが、資金が止まれば、その重みで倒れる。

　利率が高すぎると市場に見なされれば、
・信用不安が広がり、
・投資家は社債からも株式からも撤退し、
・連鎖的な債務不履行（デフォルト）のリスクが高まる。

　この社債は、確かに高利回りかも知れない。
　だが、その利率は『過去の損失を埋めるためのエサ』ではないのか？

『社債の完売』は、解決ではない。延命に過ぎない。そして、延命の先に待つのは、『個人投資家だけが泣く未来』かも知れない。

　今こそポーチではなく、『目論見書』を見つめ直す時だ。

武智倫太郎