《超深堀り》Canaan Inc. 2025年度マイニング事業調査｜投資家向け調査資料｜成長、革新、戦略的実行について

0．はじめに

本調査結果資料は、Canaan inc.にて発表されている各種一次資料をつかって調査、取りまとめを行っております。

1. 会社概要と投資ハイライト

　Canaan Inc.は、ASIC高性能コンピューティングチップの設計、およびビットコインマイニング機器の製造における世界的なリーディングカンパニーです。2013年の設立以来、当社は技術革新の最前線に立ち、世界で初めてASIC技術を搭載したマイニング機器「Avalon」シリーズを市場に投入しました。
　本プレゼンテーションは、当社の市場における独自の地位と、二本柱の成長戦略がもたらす投資家様にとっての価値提案を概説するものです。当社は、最先端のハードウェア販売と、急成長を遂げる自己マイニング事業という相互補完的な事業モデルを通じて、デジタル資産市場の成長を牽引しています。

以下に、Canaanへの投資を検討する上で重要なポイントをまとめました。

• 二本柱の成長エンジン 当社は、世界トップクラスの性能を誇るAvalonマイニング機器の販売という強力な収益基盤と、戦略的に拡大を続ける自己マイニング事業を両立しています。この統合モデルにより、市場の需要を直接把握して製品開発に活かすと同時に、安定したキャッシュフローを生み出すことが可能となっています。

• 証明された事業拡大 自己マイニング事業は、特に北米市場において著しい成長を遂げており、2025年8月時点でグローバルの推定総コンピューティングパワーは10 EH/sを超えるマイルストーンを達成しました。これは、当社の戦略的実行能力と事業拡大のモメンタムを明確に示しています。

• 継続的な技術革新 当社は、Avalon A15シリーズの性能向上、業界最高水準の効率性を誇る次世代機Avalon A16シリーズの発表、そして個人消費者向け市場を開拓するAvalon Homeシリーズの投入など、絶え間ない製品イノベーションを続けています。これにより、多様な顧客ニーズに応え、技術的リーダーシップを維持しています。

• 堅固な財務基盤 当社のバランスシート上の暗号資産保有量は、規律ある財務戦略に基づき着実に増加しています。ビットコイン保有量は2024年12月の1,293 BTCから、2025年10月には1,610 BTCおよび3,950 ETHへと増加し、企業の財務的安定性と長期的な価値創造へのコミットメントを裏付けています。

• 強力な市場からの信頼 CleanSpark、HIVE Digital Technologies、Cipher Miningといった業界を代表する大手機関投資家から、大規模な受注やリピート注文を獲得しています。これは、Avalon製品の優れた性能、信頼性、そして顧客サポートに対する市場の高い評価の証左です。

　これらのハイライトは、Canaanがデジタル資産インフラの中核を担う企業として、持続的な成長を遂げるための強固な基盤を築いていることを示しています。

次のセクションでは、これらの成功を裏付ける具体的な業績データについて詳述します。

2. 堅調な財務・事業モメンタム

　企業の健全性と成長軌道を評価する上で、主要業績評価指標（KPI）を継続的に追跡することは不可欠です。このセクションでは、Canaanの戦略が具体的な成果としてどのように現れているかを示すため、主要な事業・財務指標の推移を提示します。これらのデータは、当社の戦略的実行能力と、市場環境の変化に迅速に対応する能力を明確に示しています。

主要業績評価指標の推移（2024年12月～2025年10月）

　Nangeng Zhang CEOが述べるように、当社は「規律ある財務戦略（disciplined treasury strategy）」を遂行しており、2025年7月に正式に採択された「暗号資産保有方針（Cryptocurrency Holding Policy）」に基づき、自己マイニング事業を通じて得たビットコインを長期的な準備資産として保有することを基本方針としています。この戦略により、当社はビットコインの価値上昇による恩恵を最大限に享受し、財務基盤を一層強化することを目指しています。

　これらの力強い指標は、次のセクションで詳述する当社の成長戦略の2つの柱、すなわち自己マイニング事業とハードウェア販売事業が、いかに効果的に機能しているかを示しています。

3. 二本柱の成長戦略

　Canaanの独自の強みは、高性能マイニングハードウェアの製造・販売と、急成長する自己マイニング事業という、相互に補強しあう2つの事業を運営している点にあります。ハードウェア販売で得られた最先端技術と市場からのフィードバックは、自己マイニング事業の効率性を最大化し、一方で自己マイニング事業は、ハードウェアの性能を実環境で証明し、安定した収益源となります。この統合モデルこそが、当社の持続的な成長を支える競争優位性の源泉です。

3.1. 自己マイニング事業の戦略的拡大

　当社は、自己マイニング事業において、北米市場への注力とグローバルな事業ポートフォリオの多様化を戦略的に推進しています。テキサスやペンシルベニアといった北米の主要拠点に加え、エチオピアやマレーシアなど、低コストの電力が利用可能な地域へも進出し、地理的リスクを分散しながら事業規模を拡大しています。

　2025年8月時点のデータに基づくと、特に北米におけるマイニングインフラの効率性の高さが際立っています。

　このデータは、当社が最新世代の高効率マイナーを北米のプレミアム市場に戦略的に投入し、旧世代機を電力コストが低い地域で活用するという、洗練された地域別の資産管理戦略を実行していることを示しています。

　当社は、Luna SquaresやMawson Hostingといった有力なホスティングパートナーとの提携を通じて、北米でのハッシュレートを飛躍的に増加させています。同時に、カザフスタンやテキサス州南部の非効率な拠点を閉鎖するなど、積極的なポートフォリオ最適化を行うことで、グローバル平均のマイナー効率を向上させ、収益性の最大化を図っています。

3.2. ハードウェア販売における技術的リーダーシップ

　Avalonマイニング機器は、業界をリードする性能と信頼性で高い評価を得ています。当社は、Avalon A15シリーズのアップグレードを継続的に行うとともに、2025年10月には業界最高水準の効率性（12.8 J/TH）を誇る次世代機Avalon A16シリーズを発表しました。この絶え間ない技術革新への取り組みが、当社の市場におけるリーダーシップを支えています。

　この技術的優位性は、業界トップクラスの機関投資家からの大規模な受注実績によって証明されています。

• CleanSpark: 複数回にわたるA15シリーズ（空冷・液冷）の受注を獲得。

• HIVE Digital Technologies Ltd.: A15シリーズのマイナーを合計11,500台受注。

• Cipher Mining: 4度目の購入契約を締結し、Avalon A15Proマイナーを追加受注。

• Bitfury: 北米インフラのアップグレード用にAvalon® ASICキットを供給。

• 米国の主要マイニング事業者: 過去3年間で最大となる50,000台以上のAvalon A15 Proの記録的な受注を確保。

　さらに、Avalon Mini 3やNano 3SといったAvalon Homeシリーズの発売は、個人消費者という新たな市場を開拓し、暗号資産マイニングをより身近なものにするという当社の戦略的ビジョンを示しています。これらの製品は、効率的なビットコインマイニングと家庭用暖房ソリューションを組み合わせた革新的なデバイスです。

　ハードウェア販売におけるこれらの成功は、次のセクションで詳述する強力なパートナーシップ・エコシステムによって強固に支えられています。

4. 戦略的パートナーシップによる市場での評価

　業界のリーダー企業との強固な協力関係を構築することは、技術の妥当性を証明し、市場への浸透を加速させ、持続的な成長を実現する上で極めて重要です。Canaanは、ホスティング、金融、エネルギーといった多岐にわたる分野で戦略的パートナーシップを構築し、事業基盤を強化しています。

　以下は、当社の主要な戦略的パートナーシップとその成果です。

• ホスティングパートナーシップ Luna Squares、Mawson Hosting、Stronghold Digital Miningとのホスティング契約は、当社の北米における自己マイニング能力の拡大を劇的に加速させました。これらのパートナーシップにより、インフラ構築への初期投資を抑えつつ、迅速にハッシュレートを拡大することが可能となっています。

• 顧客との関係強化 CleanSparkやCipher Miningといった業界大手からのリピート注文は、Avalon製品の卓越した性能と信頼性、そして当社の顧客サポートに対する高い満足度を明確に示しています。これは、長期的な顧客関係の構築という当社のコミットメントが結実したものです。

• 金融ソリューションの革新 Luxor Technologyとの提携は、機関投資家向けの顧客に競争力のある融資ソリューションを提供するという当社の戦略が、すでに具体的な成果を上げていることを証明しています。このパートナーシップを通じて、すでに5,000台以上のAvalon A15 Proマイナーの販売が実現しており、これは今後の販売拡大に向けた再現性のある強力なチャネルとなっています。

• 持続可能なエネルギーへの取り組み 当社は、持続可能性とエネルギー革新を重視しています。Soluna Holdingsとの提携によるテキサス州の風力発電データセンターでのマイニングや、カナダ・アルバータ州でのパイロットプロジェクト（天然ガスを直接電力に変換してマイニングを行う「ガス・トゥ・コンピューティング」）は、環境負荷を低減し、未利用エネルギーを活用するという当社の先進的な取り組みを象徴しています。

　これらの多角的なパートナーシップは、Canaanが単なるハードウェアメーカーではなく、デジタル資産エコシステム全体に価値を提供する統合プラットフォーム企業であることを示しており、将来の成長と財務目標達成の強固な基盤となっています。

5. 将来の展望と成長戦略

　これまで概説してきた強力な事業基盤、技術的リーダーシップ、そして戦略的パートナーシップの上に、Canaanは将来の持続的な成長に向けて明確なビジョンを持っています。当社の成長戦略は、技術革新、持続可能性、そして市場拡大という3つの柱に集約されます。

当社の将来展望を以下の通り要約します。

• 財務ガイダンス 当社は、2025会計年度の総収益が9億ドルから11億ドルの範囲になると予測しています。これは、ビットコインマイニングへの需要の高まりと、当社の事業拡大が順調に進んでいることを反映しています。

• 次世代技術 最近発表されたAvalon A16シリーズは、ASICの性能とエネルギー効率において新たな業界標準を打ち立てます。この技術的優位性を維持・発展させることで、当社は市場での競争力を一層強化し、顧客に最高のROIを提供し続けます。

• ハッシュレートの目標 当社は、2025年半ばまでにグローバルで15 EH/s、北米で10 EH/sという当初の目標達成に向けて順調に進捗しています。特筆すべきは、2025年8月時点で、グローバルの推定総コンピューティングパワー（設置済みおよび納入済み機材を含む）がすでに10 EH/sを超えている点です。これは、将来の展開ハッシュレート目標達成に向けた力強い先行指標となります。

• AIへの布石 Nangeng Zhang CEOは、「将来のAI駆動型コンピューティングの機会の基盤を築く」というビジョンを表明しています。これは、当社のASIC設計における深い専門知識が、ビットコインマイニングにとどまらず、より広範な高性能コンピューティング市場、特にAI分野での長期的な成長機会に繋がる可能性を示唆しています。

　これらの戦略的取り組みは、Canaanが業界のリーダーとして進化し続けるためのロードマップです。次のセクションでは、これらの成長を支えるコーポレートガバナンスと株主価値向上へのコミットメントについてご説明します。

6. コーポレートガバナンスと株主価値向上へのコミットメント

　企業の長期的な成功は、優れた事業運営だけでなく、株主様との信頼関係を構築し、その価値を還元することへの揺るぎないコミットメントにかかっています。Canaanは、経営の透明性を確保し、株主価値の向上を最優先事項と捉え、具体的な行動を通じてその姿勢を示しています。

　以下は、当社が株主価値向上を優先していることを示す最近の具体的な行動です。

• 株式買い戻しプログラム 2025年5月、取締役会は最大3,000万ドル相当の自社株買いプログラムを承認しました。これは、当社の将来性に対する経営陣の自信と、株主様への利益還元に対する強い意志を示すものです。

• 経営陣による株式取得 2025年6月、当社のCEOとCFOは、合計817,268の米国預託株式（ADS）を取得しました。経営陣自らが株式を取得するこの行動は、当社の長期的な成長見通しに対する強い確信を内外に示すものです。

• Nasdaq上場基準の再遵守 2025年10月、当社はNasdaqの最低入札価格要件を再度満たしたことを発表しました。これは、市場の信頼を回復し、財務の安定性を取り戻したことを示す重要なマイルストーンです。

　これらの行動は、Canaanが事業の成長を追求するだけでなく、健全なコーポレートガバナンスを維持し、株主様の利益を最大化することに真摯に取り組んでいることの証です。当社は、長期的なビジョンと株主様へのコミットメントを両輪として、持続的な企業価値の向上に努めてまいります。