【PayPalの"中年の危機"】なぜeBay独立後の勝ち組が競争力を失ったのか?

プロローグ:2025年12月、PayPalの株価は60ドル

2021年7月: PayPal株価:約310ドル(史上最高値) 時価総額:約3,650億ドル

2025年12月: PayPal株価:約60ドル前後 時価総額:約600億ドル

約78%下落。 時価総額で約3050億ドル消失。

同期間、Nasdaq:約+10%

PayPalだけが、大きく取り残されました。

疑問:

2015年、eBayから独立した「勝ち組」PayPalは、なぜ2020年代に競争力を失ったのでしょうか?

本稿では、PayPalの中年の危機を分析します。
Venmo収益化失敗、Apple Pay・Google Pay、Buy Now Pay Later、
株価低迷―
―これらを通じて、「PayPalがなぜ苦境に陥ったか」を探ります。

第1章:栄光の始まり――1998〜2015年、eBayの支配

1998年、Confinity創業

1998年12月、Confinity 創業:

創業者:

• Peter Thiel

• Max Levchin

• Luke Nosek

当初のビジョン: PalmPilot間での送金。

1999年3月、X.com 創業(イーロンマスク):

オンライン銀行サービス。

2000年3月、ConfinityとX.comが合併:

新社名:X.com(後にPayPalに改名)

2002年、eBay買収

2002年10月、eBay が PayPal を買収:

買収価格:15億ドル

理由:

eBayのオークションで、PayPalが支払い手段の70%以上を占めていた。

eBayは、PayPalなしでは機能しませんでした。

2002〜2015年、eBay傘下での成長

PayPalは、eBay傘下で急成長:

売上:

• 2002年:約2億ドル

• 2014年:約82億ドル

40倍成長。

しかし、問題も:

eBay との統合が強すぎる → eBay以外での成長が限定的。

第2章:2015年、eBayからの独立――「自由」の始まり

分離の背景

2014年、アクティビスト投資家 Carl Icahn がeBayに圧力:

「PayPalを分離せよ。eBayが、PayPalの成長を阻害している」

2015年7月20日、PayPalがeBayから分離独立。

ティッカー:PYPL

独立後の急成長(2015〜2021年)

PayPal株価:

• 2015年7月:約38ドル

• 2021年7月:約310ドル

8倍成長。

売上:

• 2015年:約92億ドル

• 2020年:約216億ドル

2倍以上成長。

理由:

1. eコマース急成長(Amazon、Shopifyなど)

2. Venmo の人気

3. COVID-19パンデミック(2020年)→ オンライン決済爆発

2021年、Dan Schulman CEO の野心的目標

2021年初、PayPal Investor Day:

Dan Schulman CEO(2014〜2023年)が目標発表:

2025年までに:

• アクティブアカウント:3.77億 → 7.5億(約2倍)

• 年間売上:約216億ドル → 500億ドル以上(2倍以上)

• 年間フリーキャッシュフロー(FCF):50億ドル → 100億ドル以上(2倍)

市場の反応:

熱狂。株価は史上最高値310ドルへ。

第3章:2022年以降、目標の崩壊――「現実」

パンデミック終了後の減速

2021年後半〜2022年:

COVID-19ワクチン普及 → パンデミック終了 → オンライン決済の成長鈍化。

PayPal の成長率:

• 2020年:約22%

• 2021年:約18%

• 2022年:約9%

• 2023年:約8%

• 2024年:約7%

急減速。

2022年、Schulman が目標を撤回

2022年、Schulman が「2025年目標」を撤回:

「もはや達成不可能」

実際の2024年結果:

• アクティブアカウント:4.34億(目標7.5億に遠く及ばず)

• 年間売上:318億ドル(目標500億ドルに遠く及ばず)

• FCF:66億ドル(目標100億ドルに遠く及ばず)

2023年、Schulman 辞任

2023年、Dan Schulman CEO 辞任。

後任:Alex Chriss(Intuit出身、2023年9月就任)

第4章:Venmo の収益化失敗――「無料の罠」