半導体製造を支える日本の超純水御三家の決算が出揃う

✅オルガノ/ 栗田工業 / 野村マイクロサイエンス

半導体製造に欠かせない超純水製造装置等を手掛ける超純水御三家（勝手に名付けた）の決算が出揃ったので生成AIに分析要約させてみた

💻水処理エンジニアリング大手3社の2Q決算ブリーフィング（決算資料をソースにNotebookLMにて生成）

水処理エンジニアリング業界の主要企業である栗田工業、オルガノ、野村マイクロ・サイエンスの2026年3月期第2四半期（2025年4月1日～9月30日）の連結業績を分析・要約するものである。3社ともに、生成AIやクラウドインフラ向けの需要を背景とした半導体業界の旺盛な設備投資を追い風に、大幅な増益を達成した。

主要な洞察

1. 半導体市場が成長を牽引

3社共通の成長ドライバーは、活発な半導体市場である。特に、日本、米国、台湾における大規模な先端半導体工場への投資が、各社の受注高と売上高を押し上げている。一方で、中国市場では米中間の通商問題などを背景に一部顧客に投資を見合わせる動きが見られ、先行きに不透明感も存在する。

2. 高収益なサービス事業へのシフト

各社は、変動の激しいプラント・装置事業への依存を低減し、収益の安定化を図るため、メンテナンスや継続契約型サービス、ソリューション事業の拡大に注力している。これらの事業は比較的利益率が高く、利益貢献度が増している。

3. 収益性の向上

オルガノは、需要が供給を上回る「売り手市場」を背景に、プラント案件で高い利益率を確保し、大幅な増益を達成した。

栗田工業は、高付加価値のCSV（共通価値の創造）ビジネスが伸長し、収益性向上に貢献している。

野村マイクロ・サイエンスも、日米の大型案件の工事進捗により、前年同期比で利益が大幅に改善した。

4. 戦略の方向性

栗田工業は、中期経営計画「PSV-27」に基づき、CSVビジネスを軸としたグローバル展開を加速。PFAS対策や宇宙、リチウム資源回収などの新規事業にも積極的に投資している。

オルガノは、最先端半導体分野における主要顧客との強固な関係を活かし、高採算の大型プラント案件を着実に受注。今後は、地域（インド等）と事業（ソリューション）のポートフォリオ強化を図る。

野村マイクロ・サイエンスは、受注済みの国内外の大型水処理装置案件の順調な進捗が業績を牽引しており、今後の受注獲得が持続的成長の鍵となる。

・NotebookLMによる決算解説（国外の競合及び最新の競争環境を織り込んでいないのでポジティブバイアス要注意）

半導体ブームの裏側：AI革命を支える日本の「水」巨人たちの驚くべき5つの真実

NVIDIAの株価高騰やTSMCの工場建設など、AI革命に牽引される半導体業界の活況は連日報じられています。しかし、その巨大な製造ラインが、不純物を極限まで取り除いた「超純水」なしには一日たりとも稼働できないという事実は、あまり知られていません。

さらに驚くべきは、この半導体製造に不可欠な水処理市場を、日本の専門企業が支配していることです。本記事では、栗田工業、オルガノ、野村マイクロ・サイエンスという3社の最新決算資料を読み解き、半導体業界の知られざる側面と、これらの企業が迎えている黄金期について、5つの驚くべき真実を明らかにします。

1. 半導体ゴールドラッシュが生んだ「知られざる勝者」たち

半導体業界の旺盛な設備投資は、そのサプライチェーンに属する企業に巨大な恩恵をもたらしています。その中でも、水処理技術を専門とする栗田工業、オルガノ、野村マイクロ・サイエンスの3社は、今まさに「知られざる勝者」として記録的な業績を上げています。

各社の2026年3月期第2四半期の連結業績は、このトレンドを明確に示しています。

野村マイクロ・サイエンス: 売上高が前年同期比39.6%増、営業利益は84.3%増。

オルガノ: 売上高が前年同期比11.4%増、営業利益は51.4%増。

栗田工業: 事業利益が前年同期比11.1%増。

これらの力強い数字の背景には、各社の決算資料が指摘するように、「生成AIやクラウドインフラ向け需要の増加」があります。特に野村マイクロ・サイエンスの営業利益84.3%増という数字は、単なる好況を超え、業界構造の変化を象徴するほどの爆発的な伸びを示しています。半導体メーカーが次世代チップの生産能力を競って拡大する中、その根幹を支える超純水プラントへの需要が、水処理企業の業績を直接的に押し上げているのです。

2. 決算書が描き出す「半導体戦争」の新しい地図

3社の決算書にある地域別売上高は、現在の半導体工場の建設ラッシュが地政学的な要因に強く影響されていることを浮き彫りにしています。これはまさに、「半導体戦争」の新しい地図と呼ぶべきものです。

特に顕著なのが、米国を中心としたサプライチェーン再編の動きです。

野村マイクロ・サイエンス: 米国での売上高が前年同期比で209.8%増という驚異的な伸びを記録しました。

オルガノ: 台湾、米国、欧州で大型の半導体向けプロジェクトを次々と受注し、受注高が大きく拡大しています。

栗田工業: 前期に米国のメモリ大手から初の大型案件を受注したことを足掛かりに、欧米での事業基盤を着実に構築しています。

一方で、かつて旺盛な投資が見られた中国市場については、様相が異なります。オルガノの資料では「顧客が投資を見合わせている動き」が指摘され、栗田工業や野村マイクロ・サイエンスも「大型案件の一巡による反動」に言及しています。このコントラストは、米中間の技術覇権争いを背景とした各国の補助金政策や戦略的な供給網再編という「地政学的ピボット」の直接的な結果です。水処理企業の地域別業績は、この世界的な産業構造の変化を映す鏡となっているのです。

3. まさかの「売り手市場」？水処理装置メーカーが持つ意外な価格決定力

一般的に、巨大メーカーに部品や設備を供給する企業は、価格交渉において不利な立場に置かれがちです。しかし、現在の半導体向け水処理設備市場は、その常識が通用しません。

オルガノの決算説明会質疑応答要旨には、「需要に対して供給が追いついていない状況が続いている『売り手市場』にある」という驚くべき記述があります。これは、世界中で同時多発的に進む半導体工場の建設に対し、高度な水処理プラントを設計・建設できる企業の数が限られていることを意味します。

この状況は、原材料費や人件費が高騰する中でも、それを売価に適切に織り込むことを可能にし、各社が高い利益率を維持する構造を生み出しています。これは、半導体メーカーからの需要がいかに切迫しているか、そして水処理設備が製造計画におけるボトルネックそのものであることを物語る、何より雄弁な証拠と言えるでしょう。

4. 工場版「カミソリと替刃」モデル：巨大装置は始まりに過ぎない

水処理企業は、数億円から数百億円規模の巨大なプラントを納入して終わり、ではありません。栗田工業のプレゼンテーション資料は、そこから始まる長期的なビジネスモデル、いわば工場版「カミソリと替刃」モデルの戦略的重要性を明らかにしています。

栗田工業は「装置案件からサービス事業のグローバル展開」を主要戦略に掲げています。これは、巨大な水処理装置の納入（フロービジネス）を起点とし、その後の長期的なメンテナンス、消耗品（薬品など）の供給、さらには運転管理といったサービス契約（ストックビジネス）を獲得していくというものです。同社は装置の受注規模から、将来的に毎年期待できるサービス事業の売上規模（受注額の約4〜5%）を試算しており、極めて戦略的に事業を構築しています。

このモデルが戦略的に優れているのは、単なる売上確保に留まらない点です。半導体の設備投資という景気循環の影響を受けやすい事業に対し、サービスという「ストック型」の収益は、業績の変動を抑える安定収益基盤となります。さらに、数兆円規模の工場の心臓部である水システムを管理することは、顧客との関係を深化させ、他社が容易に参入できない強力な「競争上の堀（Competitive Moat）」を築くことにつながります。これは、今日の装置受注が、今後数年間にわたる安定した高収益ストリームを約束することを意味しており、投資家が同社の将来性を評価する上で見過ごせないポイントです。

5. 次なる巨大市場：「永遠の化学物質」PFASとの戦い

水処理企業の成長ドライバーは、半導体だけではありません。近年、世界的な環境・社会課題となっている「PFAS（有機フ-素化合物）」、通称「永遠の化学物質」への対応が、新たな巨大市場を生み出しています。

栗田工業の質疑応答要旨によれば、同社のPFAS関連事業は急速に拡大しています。

2026年3月期は、上期だけで前期（25年3月期）の年間売上実績に並ぶ水準に達している。

米国での規制開始を皮切りに上水道分野などで需要が高まっており、日本や欧州でも同様の規制強化が見込まれている。

この事実は、これらの企業が単一市場のリスクを巧みに分散させていることを示唆します。半導体のような特定の産業サイクルに大きく依存する事業構造に対し、PFASという規制主導の市場は、景気変動の影響を受けにくい強力なカウンターバランスとなります。これは、企業が目先の成長を追うだけでなく、将来の不確実性を見据えて事業ポートフォリオを戦略的に多様化し、インテリジェントにリスクを管理している好例と言えるでしょう。

まとめ：未来を創る、縁の下の力持ち

AIや半導体といった華やかな技術革新の舞台裏には、超純水のように目立たないながらも、その成否を左右する決定的に重要な産業基盤が存在します。栗田工業、オルガノ、野村マイクロ・サイエンスといった日本の「水の巨人」たちは、まさにその基盤を支える「縁の下の力持ち」です。

そして今、彼らは単なる下支え役にとどまらず、地政学的な変化の波に乗り、PFASのような新たな環境問題に立ち向かうことで、静かな、しかし巨大な変革の最中にいます。

私たちの未来を支える、次なる「知られざる巨人」は、どの分野に隠れているのでしょうか。その答えを探すヒントは、意外な場所に隠されているのかもしれません。

オルガノIR：https://www.organo.co.jp/ir/library/

栗田工業IR：https://www.kurita-water.com/ir/library/index.html

野村マイクロサイエンスIR：https://www.nomura-nms.co.jp/ir/

少し前にnoteした超純水御三家について

日本の水は世界一♪