BaseとRobinhood Chainの裏側で、何が置き換わろうとしているのか
私も共同運営をしているBlendsGroupの創始者Justin Blendsが、前回の刺激的な動画に続き、実際の市場の読み解きを最近のトレンディなテーマに載せて解説しています。（この記事の最後に動画リンクがあります）
DEXの本当の争奪戦は「流動性の移動」にある
暗号資産市場では、価格が上がった、下がったという話がどうしても目立ちます。
けれども、オンチェーン市場の本当の変化は、価格チャートよりも少し奥で起きています。
それが、流動性の移動です。
あるチェーンから別のチェーンへ。
あるDEXから別のDEXへ。
あるトークンペアから、より収益性の高いプールへ。
資金は、ただそこに置かれているわけではありません。
条件の良い場所へ移動し、集中し、時には、それまで存在していた市場そのものを弱らせていきます。
この動きを考えるうえで重要になるのが、
DEX liquidity pool displacement
という視点です。
これは単に「流動性が増えた」「TVLが上がった」という話ではありません。
一つの場所に流動性が集まることで、別の場所から流動性が抜けていく。
その結果として、価格形成、取引環境、ユーザー体験、さらにはチェーンそのものの価値までが変わっていく。
つまり、流動性の移動とは、オンチェーン市場における経済圏の置き換えでもあるのです。
流動性プールは、ただの資金置き場ではない
DEXのLiquidity Poolは、よく「2種類のトークンを預けて、ユーザー同士が交換できる仕組み」と説明されます。
もちろん、それは間違いではありません。
しかし、Liquidity Poolを単なる交換用の資金箱として見るだけでは、オンチェーン市場で起きている変化は見えてきません。
Liquidity Poolは、その市場における取引可能性そのものです。
どれだけ大きな取引を受け止められるのか。
どれだけ価格を崩さず売買できるのか。
どのトークンが使われ、どのトークンが避けられるのか。
これらは、流動性がどこに存在するかによって決まります。
流動性が深いプールには取引が集まり、取引が集まる場所には、さらにマーケットメーカーやLiquidity Providerが集まります。
反対に、流動性が抜けたプールでは、少額の売買でも価格が大きく動き、スリッページが増え、ユーザーが離れていきます。
そうして、以前は機能していた市場が、少しずつ使われなくなっていく。
これは技術的な問題というより、資本が引き起こす市場の再編です。
Displacementとは、資金の「追加」ではなく「置き換え」
新しいチェーンやDEXが登場すると、しばしば「新しい流動性が入ってきた」と表現されます。
しかし、実際には、完全に新しい資金だけが流れ込んでいるとは限りません。
多くの場合、資本はすでにどこかに存在しています。
Ethereum上にあった流動性がBaseへ移る。
中央集権型取引所にあった資産がオンチェーンへ移る。
既存のDEXにあったLiquidity Providerが、より高いインセンティブを求めて別のDEXへ移る。
つまり、流動性は新たに生まれるだけではなく、移動によって再配置されるのです。
ここで重要なのは、移動先だけを見るのではなく、移動元を見ることです。
あるチェーンのTVLが増えているとき、どこからその資金が来たのか。
あるLiquidity Poolが急成長しているとき、別のプールから資金が抜けていないか。
高い利回りによって一時的に流動性を集めているだけなのか、それとも長期的な取引需要が存在しているのか。
この違いを見誤ると、表面的な成長を、本質的な成長だと勘違いしてしまいます。
Baseが争っているのは、ユーザー数だけではない
BaseはCoinbaseのユーザー基盤と接続できるという点で、ほかの多くのL2とは異なる立ち位置にあります。
Coinbaseを利用している人が、そのままオンチェーン環境へ移行できるようになれば、Baseに流れ込むのは単なる新規ウォレット数ではありません。
取引資金、ステーブルコイン、Liquidity Provider、アプリ利用者、そしてマーケットメーカーです。
つまりBaseが目指しているのは、Ethereumの処理能力を補うだけのL2ではなく、資本が実際に使われるオンチェーン経済圏だと考えられます。
ここで起こり得るのが、Liquidity Pool displacementです。
Base上のDEXに十分な流動性が集まれば、ユーザーはわざわざ別のチェーンへ移動する必要がなくなります。
取引、決済、レンディング、トークン発行、ステーブルコイン利用が、一つのエコシステム内で完結するようになります。
そうなると、流動性はBaseに追加されるだけではありません。
ほかのチェーンやDEXに存在していた取引需要そのものが、Baseへ置き換わっていく可能性があります。
Robinhood Chainが持つ、別の強み
Robinhood Chainも同じように、単なる新しいブロックチェーンとして見るべきではありません。
Robinhoodには、すでに金融商品を売買しているユーザーが存在します。
このユーザー基盤がオンチェーンに接続されれば、最初から一定の取引需要を持つチェーンが生まれる可能性があります。
多くのブロックチェーンプロジェクトは、チェーンを作った後でユーザーを探します。
しかしRobinhoodの場合、すでにユーザーとの接点があります。
この違いは大きい。
なぜなら、Liquidity Poolの価値は、Liquidity Providerが資金を預けるだけでは成立しないからです。
実際に取引する人が必要です。
売買が発生し、手数料が生まれ、マーケットメーカーが参加し、さらに流動性が集まる。
Robinhood Chainがこの循環を作ることができれば、既存のDEXや取引プラットフォームから、取引と流動性の両方を引き寄せる可能性があります。
それは、単なるTVL競争ではありません。
金融ユーザーの行動そのものを、オンチェーンへ置き換える試みです。
流動性は、インセンティブだけでは定着しない
新しいDEXやチェーンは、流動性を集めるために高い利回りやトークン報酬を提供します。
その結果、一時的にTVLが急増することがあります。
しかし、高いインセンティブによって集められた流動性は、別の場所でさらに高い利回りが提示されれば、すぐに移動します。
この状態では、流動性は存在していても、経済圏としては安定していません。
重要なのは、その流動性がなぜそこにあるのかです。
報酬のために置かれているのか。
実際の取引需要があるのか。
ステーブルコインや決済需要が存在するのか。
長期的に利用されるアプリケーションがあるのか。
流動性の量だけを見ても、その市場の強さは判断できません。
流動性が集まっている理由と、流動性が抜けた後に何が残るのかを見る必要があります。
低流動性市場では、小さな移動が巨大な価格変化を生む
Liquidity Pool displacementが特に大きな意味を持つのは、まだ流動性が浅い市場です。
流動性が少ないトークンや新しいチェーンでは、比較的小さな資金移動でも、市場全体に大きな影響を与えます。
価格が急上昇したからといって、必ずしも巨大な買い需要が発生したとは限りません。
単に売却可能なトークンが少なく、少額の資金でも価格が押し上げられた可能性があります。
反対に、一部のLiquidity Providerが資金を引き揚げただけで、価格が急落することもあります。
このため、時価総額や価格だけでは、市場の本当の状態は分かりません。
見るべきなのは、その価格を支えている流動性の深さです。
そして、その流動性が誰によって提供され、どのような条件で維持されているのかです。
100倍になる可能性がある低流動性資産は、同時に、流動性が消えた瞬間に売れなくなる可能性も持っています。
大きな上昇余地と、大きな退出リスクは、同じ構造から生まれます。
マーケットメーカーは、どこに市場を作るのか
オンチェーン市場で大きな影響力を持つのが、マーケットメーカーです。
マーケットメーカーが参加する市場では、売買価格の差が縮まり、大口取引が成立しやすくなります。
結果として、一般ユーザーにとっても使いやすい市場になります。
しかし、マーケットメーカーも、すべてのチェーンやDEXに均等に資本を配置するわけではありません。
取引量、手数料収益、インセンティブ、チェーンの安定性、カウンターパーティリスク、将来的な成長性。
これらを見ながら、資本をどこに置くかを選びます。
BaseやRobinhood Chainがマーケットメーカーにとって魅力的な環境を作れば、流動性はそこへ集まります。
そして、流動性が集まることで、さらに取引量が増える。
これは強力なネットワーク効果です。
一方で、流動性を失ったチェーンでは、取引環境が悪化し、ユーザーが離れ、マーケットメーカーも撤退する可能性があります。
Displacementは、流動性だけではなく、市場参加者そのものを動かします。
本当に見るべきなのは、どこへ入ったかではなく、どこから抜けたか
新しいCorporate Blockchainが登場したとき、多くの人は流入額を見ます。
どれだけTVLが増えたのか。
どれだけユーザーが増えたのか。
どれだけ多くのトークンがブリッジされたのか。
しかし、operatorの視点では、それだけでは不十分です。
確認すべきなのは、次の動きです。
その流動性は、どこから来たのか。
同じ資本がチェーン間を移動しているだけなのか。
流動性の移動によって、既存の市場にどのような空白が生まれているのか。
取引量は本当に増えているのか、それともインセンティブによる一時的な循環なのか。
流動性が抜けた後も、ユーザーとアプリは残るのか。
こうした問いを追うことで、表面的な数字の裏側にある経済構造が見えてきます。
Corporate Blockchainの本当の勝者は、資本を定着させた場所
BaseやRobinhood Chainの競争は、単なるチェーン性能の比較ではありません。
どちらが速いか。
どちらが安いか。
どちらが多くのアプリを持つか。
もちろん、それらも重要です。
しかし最終的には、どこに流動性が集まり、どこで継続的な取引が行われるかが決定的になります。
流動性を集めるだけでは足りません。
その流動性が使われ、手数料を生み、アプリケーションを支え、ユーザーを定着させる必要があります。
Corporate Blockchainの本当の勝者は、最も多くの資金を一時的に集めたチェーンではありません。
流動性を、持続的なオンチェーン経済へ変えたチェーンです。
Follow the liquidity
「Follow the money」という言葉があります。
しかしオンチェーン市場では、もう一歩深く見る必要があります。
Follow the liquidity.
流動性がどこへ動いているのか。
どこに集中しているのか。
どの市場から失われているのか。
その動きを追うことで、次に成長するチェーンだけでなく、これから弱くなる市場も見えてきます。
DEX liquidity pool displacementは、専門的な仕組みの話ではありません。
それは、資本がどのオンチェーン経済圏を選び、どの経済圏を置き去りにするのかという話です。
BaseとRobinhood Chainの本当の争いは、ブロックチェーンの技術競争ではなく、
流動性を巡る市場の再編
として、すでに始まっています。
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参照リンク：
Base／B20関連
Base公式：Berylアップグレード概要
Berylで導入されたB20規格、出金待機期間の短縮、Reth V2などを確認できます。BerylはBaseメインネットで2026年6月25日に有効化されました。Base公式：B20トークン作成ガイド
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2026年7月1日の正式発表。メインネット、Stock Tokens、DeFi、AIエージェント取引構想をまとめて確認できます。Robinhood Chain公式ドキュメント
Ethereum互換のL2であること、Arbitrum Dedicated Blockchainsを採用していること、ETHをガスに使用すること、RWAを重視していることなどが整理されています。Arbitrum公式：Robinhood Chainメインネット解説
Robinhood ChainがArbitrum Platformをどのように利用し、金融サービス向けに性能や料金設計を調整しているかを説明しています。
