2025年7月11日版日本株深掘りリスト
—ファストリ／ブックオフ／スギHD／USMH／ジャフコ
全体観
生成AIバブル、円安シナリオ、関税リスクという３本柱で揺れる2025年相場。足元は「高バリュエーション銘柄の押し目」と「構造改革系のリバウンド」を同時に拾う局面に入った。ここでは4stepフレームワーク（①ニュース連動性 ②本質価値 ③過小評価要因 ④投資家メンタル）に沿い、注目5銘柄を深掘りする。
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1. ファーストリテイリング（9983）
① 直近ニュース
9〜5月期純利益は3,390億円と4年連続の最高益。欧米での旗艦店攻勢が奏功し、海外売上高が国内比率を再び上回った。
② 本質価値
• ユニクロの欧米店舗数は2024年秋に2,500店を突破し、高単価ロードサイド店も拡大。
• PER 35〜40倍、PSR 4.8〜5.0倍と一見割高だが、営業利益率15％超、ROE25％台が継続。
③ 過小評価要因
• 関税による秋冬物コスト上昇懸念が過度に織り込まれやすい。
• PERに敏感な国内投資家は高値警戒で売り急ぐ傾向。
④ 投資家メンタルと戦略
• 4.7万円台の調整はPBR6.7倍前後までの押し目。長期保有前提なら下落局面で1/3ずつ買い増し。
• 短期なら関税ヘッドラインでのボラに備え10％逆指値を徹底。
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2. ブックオフグループHD（9278）
① 直近ニュース
25/5期純利益23％増、トレカ・ホビー用品が牽引し2期連続最高益を更新。26/5期も純利益＋5％、配当30円へ増配見通し。
② 本質価値
• 中古市場DX化で在庫回転率改善。eコマース比率は12％→15％へ上昇。
• 28/5期経常利益目標を50億円へ上方修正し、CAGR10％超をキープ。
③ 過小評価要因
• 「中古＝低成長」という固定観念。実際にはホビー領域が二桁成長、粗利率40％台に乗せている。
• 小売セクター平均PER15倍に対し同社は12倍台—市場の再評価余地大。
④ 投資家メンタルと戦略
• 会社計画は保守的。決算翌日の窓開け上昇を追い買いせず、25日線付近で段階的にエントリー。
• トレカ熱の冷却が最大リスク。売上構成の分散化（家電・アパレル）進捗を四半期ごとに確認。
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3. スギホールディングス（7649）
① 直近ニュース
繰延税金資産の追加計上で通期純利益を442億円へ大幅上方修正。1Q（3〜5月）経常利益は24％増で過去最高。
② 本質価値
• 調剤併設率80％超、医療費増大という構造追い風。
• 営業キャッシュフロー3期連続プラス、自己資本比率50％台を維持。
③ 過小評価要因
• 特損・税務要因で利益がブレやすく「一過性高収益」と誤解される。
• M&A費用への警戒でPERは20倍台前半に留まる。
④ 投資家メンタルと戦略
• 5000円台はPBR2倍、配当利回り1.2％水準。調剤点数改定の不透明感で押したら拾う。
• 短期は月次既存店＋処方箋枚数の2指標でトレード判断。
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4. ユナイテッド・スーパーマーケットHD（3222）
① 直近ニュース
25/3〜5月期の最終赤字が11億円→1.3億円へ大幅縮小。マルエツの客数増が主因。26/2期は営業利益110億円と倍増計画。
② 本質価値
• PB商品比率拡大で粗利28％台を目指す。
• いなげや統合による仕入・物流シナジー年間40億円見込み。PSRが0.15倍と極端に低い。
③ 過小評価要因
• 過去の恒常赤字体質イメージが残存。販管費高騰で利益モメンタムが読みにくい。
• イオン連結下ゆえの資本政策不透明感。
④ 投資家メンタルと戦略
• ショート筋は赤字幅拡大を想定しており、小幅黒字転換だけでも踏み上げ余地。
• ROICが3％台から5％へ改善するかを半年ごとに検証し、低PSRの是正を狙う。
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5. ジャフコグループ（8595）
① 直近ニュース
AI・量子・核融合スタートアップ向けに1,000億円超の国内最大級ファンドを26年初に組成へ。
② 本質価値
• 自己資本3,400億円規模でレバレッジ低く、景気後退局面でもバランスシートが傷みにくい。
• 新ファンドの自己拠出200億円は投資タイミング・exit益の両面で株主リターンに直結。
③ 過小評価要因
• VC収益はexitタイミング依存で読みにくく、機関投資家からディスカウント評価されがち。
• 超大型ファンドは「運用難→リターン希釈」との懸念も。
④ 投資家メンタルと戦略
• ファンド設立→LP募集完了→初回投資実行の3段階で思惑買いが入る。
• 株価が純資産（NAV）に対し0.8倍を下回る場面は長期仕込み好機。
