世界を構造で読み解く③｜なぜ中国は金を買い続けるのか
中国はなぜ金を買い続けるのか。「インフレヘッジ」「価値の保存」という説明が返ってくることが多い。だが、購入のタイミングと規模を見ると、別の読み方が浮かぶ。
① 一般的にはこう説明される
金は「有事の資産」として知られる。経済が不安定なとき、インフレが進むとき、戦争や政変が起きるとき——そうした局面で金の価値は上がる傾向がある。希少性があり、どの国の負債でもなく、数千年にわたって価値の保存手段として機能してきた。
中国が金を購入するのも、この文脈で説明されることが多い。経済成長に伴う外貨準備の多様化、あるいはインフレリスクへの備えとして。
その説明は間違いではない。だが、「なぜ2022年以降に急増したのか」という問いには答えていない。
② その説明が届かないところ
中国人民銀行の公式データを見ると、金の保有量は2022年から2024年にかけて約330トンを超える規模で増加している。それ以前と比べて、明らかにペースが変わっている。
2022年に何が起きたか。ロシアがウクライナに侵攻し、米欧はロシア中央銀行の外貨準備——約3,000億ドル——を凍結した。
ドルやユーロで積み上げた外貨準備が、相手国の政策決定によって一夜にして使えなくなった。この事実を、中国の政策立案者が見ていなかったとは考えにくい。
中国の外貨準備は約3兆ドルに上り、その大部分は米国債を中心とするドル建て資産だ。「自国が同じ立場に置かれたとき」という問いを持つのは、現実的な思考として捉えることができる。
③ 構造から読むと
金には、他の外貨準備資産にはない性質がある。「誰かの負債ではない」という点だ。
米国債はアメリカ政府の負債であり、アメリカの金融システムを通じて保有する。ユーロ建て資産はECBと欧州の金融インフラに依存する。制裁や管轄権の行使があれば、凍結・没収の対象になり得る。
金現物にはこの依存構造が存在しない。国内の金庫に保管された金は、他国の政策決定に左右されない。どの国の管轄権にも属さない資産だ。
中国の金購入急増は、「価値の保存」という動機だけでなく、「外貨準備の一部を他国の管轄権の外に移す」という戦略的な動機として読める。ロシア資産凍結の直後から購入ペースが上がったという時間的な一致が、この読み方を支持する。
この記事で持ち帰る構造はこうだ。中国の金購入急増は、インフレヘッジではなく「ドル建て資産が持つ管轄権リスクへの対応」として読むと、タイミングと規模の両方が整合する。
この構造を前提にすると、次の問いが来る。この動きが中国だけでなく複数の国で起きているとすれば、それは国際金融システムの何を変えつつあるのか。
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