解説/ 「フリーキャッシュ・フロー」について

「キャッシュ・フロー」との違いや算出方法も解説いたします

〈目次〉
1.はじめに
2.フリーキャッシュ・フローとは
3.フリーキャッシュ・フローとキャッシュ・フローの違い
4.フリーキャッシュ・フローの使われ方
（1）株主への還元
（2）財務健全性の向上
（3）事業成長への投資
（4）企業評価
5.フリーキャッシュ・フローの算出方法
6.フリーキャッシュ・フローと経営状況の関係
（1）フリーキャッシュ・フローがプラスの場合
（2）フリーキャッシュ・フローがマイナスの場合
7.まとめ

1.はじめに
「フリーキャッシュ・フロー（FCF）」とは、企業が事業活動で得たキャッシュから、事業維持・成長に必要な「投資キャッシュ・フロー」を差し引いた後に残る自由に使える現金のことです。

株主への還元や財務健全性の向上、事業成長への投資、企業評価において重要な役割を果たします。

今回は、フリーキャッシュ・フローの使われ方や算出方法、フリーキャッシュ・フローがプラスの場合とマイナスの場合の解釈などについて解説したいと思います。

2.フリーキャッシュ・フローとは
前述の通り「フリーキャッシュ・フロー（FCF）」とは、企業が事業活動で得たキャッシュから、事業維持・成長に必要な「投資キャッシュフロー」を差し引いたあとに残る自由に使える現金のことです。

フリーキャッシュ・フローは、企業の財務的な余裕や、株主還元・成長投資への余力を示す重要な指標になります。



3.フリーキャッシュ・フローとキャッシュ・フローの違い
「キャッシュ・フロー」は「キャッシュ・フロー計算書（C/F）」に記載されます。ここに記載される項目は「営業キャッシュ・フロー」、「投資キャッシュ・フロー」、「財務キャッシュ・フロー」に分かれます。

繰り返しになりますが、「フリーキャッシュ・フロー」は「営業キャッシュ・フロー」から「投資キャッシュ・フロー」を差し引いて計算されるものです。

企業が最終的に自由に使える現金を示し、企業のキャッシュの獲得能力を示しているともいえます。

つまり、「キャッシュ・フロー計算書」はキャッシュの「流れ全体」を示します。

これに対して「フリーキャッシュ・フロー」は、キャッシュの流れの結果として、企業が自由に使えるキャッシュがいくら残ったかに焦点を当てた指標です。



4.フリーキャッシュ・フローの使われ方
企業が獲得したフリーキャッシュ・フローの用途に定めはありませんが、主な使われ方には次のようなものがあります。

（1）株主への還元
企業はフリーキャッシュ・フローを原資として、株主に対して配当金を支払ったり、自社株買いを実行したりできます。

安定した配当や積極的な自社株買いは、株主にとって魅力的な要素になるのです。
潤沢なフリーキャッシュ・フローは、株主還元の継続性や増加期待を高めるといえます。

（2）財務健全性の向上
フリーキャッシュ・フローを使って借入金を返済すれば、企業の負債を削減でき財務体質の強化が可能です。

有利子負債が減少すれば支払利息も減り、さらにキャッシュフローが改善するという好循環も期待できます。

（3）事業成長への投資
フリーキャッシュ・フローは既存事業の拡大や新規事業の開発、研究開発（R&D）、企業の合併・買収（M&A）など、将来の成長に向けた投資の原資にもなります。

十分なフリーキャッシュ・フローがあれば、外部からの資金調達に頼らずとも、戦略的な投資が可能です。

（4）企業評価
フリーキャッシュ・フローは、企業価値評価手法の代表である「ディスカウントキャッシュ・フロー法（DCF法）」においても中心的な役割を果たします。

DCF法とは、将来のキャッシュ・フローを現在の価値に引き戻す考え方で、M&Aや株式投資判断で広く用いられる手法です。

これを行ううえで、キャッシュ・フローの現在の価値を算出する必要があります。

キャッシュ・フローの現在の価値は、次の計算式で求められます。

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キャッシュ・フローの現在の価値 = 将来のキャッシュ・フロー ÷ （1 + 割引率） ^ n年後
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5.フリーキャッシュ・フローの算出方法
フリーキャッシュ・フローの算出式と具体的なシミュレーションをご紹介します。

（1）フリーキャッシュ・フローの算出式
フリーキャッシュ・フローは次の式で求められます。

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フリーキャッシュ・フロー = 営業キャッシュ・フロー - 投資キャッシュ・フロー
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キャッシュ・フロー計算書上、投資キャッシュ・フローに盛り込まれるのは事業維持のための投資に限りません。

そのため、このほかの投資に注力している場合、上記の計算では正確なフリーキャッシュ・フローを求められない点には注意しましょう。

そういった場合には、営業キャッシュ・フローから投資キャッシュ・フローの現事業維持のための投資設備などを差し引いて、より正確なフリーキャッシュ・フローを求めることもあります。


（2）フリーキャッシュ・フローの算出シミュレーション
具体例をもとに、フリーキャッシュ・フローを算出していきます。

たとえば売上200万円に対し、仕入80万円と経費20万円が発生している場合について考えます。

営業キャッシュ・フローは、以下のとおりです。

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営業キャッシュ・フロー = 200万円 -（80万円 + 20万円） = 100万円
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また、設備費として40万円使用した場合、投資キャッシュ・フローは40万円となります。

フリーキャッシュ・フローは、以下のとおり算出できます。

フリーキャッシュ・フロー = 100万円 - 40万円 = 60万円

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売上 200万円
仕入 80万円
経費 20万円
営業キャッシュ・フロー 100万円
投資キャッシュ・フロー 40万円
フリーキャッシュ・フロー 60万円
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6.フリーキャッシュ・フローと経営状況の関係
フリーキャッシュ・フローは、プラスになる場合とマイナスになる場合では企業の経営状況がまったく異なります。

具体的には、それぞれ以下の図のようになります。

フリーキャッシュ・フローがプラスの場合とマイナスの場合における状況を、それぞれ解説します。

（1）フリーキャッシュ・フローがプラスの場合
フリーキャッシュ・フローがプラスの場合は、企業が本業で稼いだキャッシュ（営業キャッシュ・フロー）が、事業維持や成長のための投資（営業キャッシュ・フロー）を上回っている状態を示します。

また、フリーキャッシュ・フローがプラスであれば、財務的に余裕があると判断できます。

企業は借入金返済や株主への配当、自社株買い、さらなる成長投資（M&Aや新規事業）などを、外部からの資金調達に頼らずに行う余力があると考えられるのです。

さらに、フリーキャッシュ・フローがプラスだと、経営状況が健全であると判断できます。

安定してプラスのフリーキャッシュ・フローを生み出している企業は本業の収益力が高く、効率的な投資活動を行っていると評価できます。財務の安定性が高いと判断されるのです。

また、プラスのフリーキャッシュ・フローから、企業価値が向上する効果も期待できます。

投資家は企業の資金が効果的に活用されることで、将来的なリターンの増加を期待するためです。

ただし、フリーキャッシュ・フローがプラスであってもその水準が年々減少していたり、同業他社と比較して低い水準であったりすれば、将来性に対する懸念が生じることもあります。

なお、成長段階の企業では、積極的に投資を行っていることが多くフリーキャッシュ・フローが一時的に小さくなることもあるため、一概に判断できません。

フリーキャッシュ・フローがプラスであるという事実に加え、その水準や推移、背景を分析することが重要です。

（2）フリーキャッシュ・フローがマイナスの場合
フリーキャッシュ・フローがマイナスの場合、本業で稼いだキャッシュ（営業キャッシュ・フロー）だけでは、投資活動（投資キャッシュ・フロー）に必要な資金を賄いきれていない状態といえます。

フリーキャッシュ・フローがマイナスになる要因として、営業キャッシュ・フローの不振が考えられます。

本業の収益力が低下していたり、売掛金の回収遅延や在庫の増加などで運転資金が悪化したりする場合です。

但し、積極的に投資活動をしているといった理由で、フリーキャッシュ・フローがマイナスになることもあります。

営業キャッシュ・フローはプラスでも、将来の成長を見込んで大規模な設備投資やM&Aなどによって投資CFのマイナス幅が非常に大きくなり、フリーキャッシュ・フローがマイナスになることもあります。

マイナスの場合には、その原因を特定することが極めて重要です。

キャッシュ・フロー計算書の内訳を確認し、営業キャッシュ・フローがプラスかマイナスか、投資キャッシュ・フローを詳細に分析する必要があります。

営業キャッシュ・フローもマイナスで、かつ財務キャッシュ・フローで借入が増加しているような場合は、資金繰りが厳しく会社存続にも影響が出る可能性が高くなります。



7.まとめ
フリーキャッシュ・フローは株主への還元や財務健全性の向上、事業成長への投資、企業評価において、重要な役割を果たします。

フリーキャッシュ・フローの算出方法や解釈を理解して、適切に企業の状況を把握することが重要です。

また、フリーキャッシュ・フローを分析する際にはその内訳を細かく確認し、かつ単年だけではなく複数年分のデータを並べて状況を把握することがポイントとなります。

参照元: 「freee」Webサイト

以上