ストライカー / Stryker（SYK）決算分析｜売上251億ドル突破、5年連続2桁成長【2025年10-K 日本語解説】

手術支援ロボットの世界市場は2025年に約137億ドル規模。2030年には271億ドルへ倍増する見通しです（MarketsandMarkets、CAGR約14.7%）。この成長市場で整形外科ロボット首位を走るのがStryker（ストライカー）。同社の「Mako」は累計200万件超の手術実績を誇ります。2026年2月にはハンドヘルド型「Mako RPS」も投入しました。株価は直近1年で約1%の下落（381ドル前後）と横ばい。3年CAGRは約12.4%と堅調です。10-Kから実力を紐解きます。

今回決算のまとめ（3行）

・医療機器大手Strykerの2025年売上高は251.2億ドルで過去最高、有機成長率+10.3%で5年連続2桁

・営業利益率は19.5%（+3.2pt改善）、調整後EPS13.63ドル（+11.8%）と利益の質が大幅向上

・血管治療のInari買収とMakoロボットの適用拡大で成長基盤を強化

会社概要

一言でいうと、手術ロボットと人工関節で世界トップクラスの医療機器メーカーです。1941年創業。「外科・神経技術」と「整形外科」の2セグメント体制で、約75か国に展開しています。年間1億5,000万人以上の患者に製品を届け、売上の約76%が米国市場です。

今期のポイント3つ

ポイント1：営業レバレッジが本格化、利益成長が売上を上回る

売上の伸びを利益が大きく上回る「営業レバレッジ」が鮮明になった年です。GAAP営業利益は48.9億ドルで+32.5%。2024年の脊椎事業減損・売却損（合計8.2億ドル）の消滅が主因です。一方で調整後営業利益率も+100bps改善の26.3%となり、実力ベースでも収益力が向上しています。営業CFは50.4億ドルと過去最高を記録。大型買収後もキャッシュ創出力は健全です。

ポイント2：血管領域+50.6%、セグメント構成が進化

外科・神経技術セグメントが156.5億ドルで+15.7%と牽引役です。血管領域は+50.6%の急成長を記録。Inari Medical買収で脳卒中・静脈血栓治療デバイスが加わりました。整形外科は脊椎売却の影響で+4.3%。ただし主力の膝関節+8.5%、股関節+9.5%、外傷・四肢+12.6%は堅調です。競合のJ&J整形（2024年：92億ドル、+2.4%）やZimmer（同77億ドル、+3.8%）を大きくリード。Strykerの成長率の高さが際立ちます（※競合は2024年度数値）。

ポイント3：2026年ガイダンスとMakoロボットの進化

経営陣は2026年ガイダンスとして有機売上成長率8.0〜9.5%、調整後EPS 14.90〜15.10ドルを提示。中央値8.75%はMedTech業界平均の約2倍です。Makoロボットは2026年2月にハンドヘルド型「Mako RPS」の限定発売を開始。従来のアーム型より導入ハードルが低く、未導入施設への浸透が見込まれます。配当は1株あたり3.52ドル（利回り約0.9%、+4.8%）に増額。

最大のリスク：Inari買収ののれん減損と関税影響

49.6億ドルで買収したInariの統合が最大の不確定要因です。2025年10月の減損テストで、公正価値が帳簿価額をわずか12%しか上回っていません。割引率が+1%上昇するだけで公正価値が14%低下し、1.98億ドルの減損が発生する感度です。

・監視指標：のれん帳簿価額32.0億ドル / 余裕12%（約3.8億ドル）
・閾値：余裕10%未満で減損リスク顕在化
・解釈：現在は辛うじてクリアだが、金利上昇や売上未達で即座に減損圏内

関税リスクについては、米国政府が2025年に中国・EU向け新関税を発表済みで、報復関税の拡大も進行中です。同社は「すべてのコスト増を転嫁できるとは限らない」と10-Kに明記。OECD Pillar 2（国際最低課税15%）は2026年1月に新ガイダンスが公表され、各国が国内法を順次整備中。現在の調整後実効税率15.1%からの上昇は2027年以降に顕在化する見通しです。

筆者の見解

判断：様子見（中長期は強気）

トレーリングPERは約45倍（2月24日終値381ドル÷GAAP EPS 8.40ドル）。PEGは約1.5倍（5年成長率約10%想定）です。MedTech大手としてはやや割高ですが、5年連続2桁成長とMakoの優位性で正当化できます。配当利回りは約0.9%（配当性向約40%）で、増配は継続中です。

Inari関連の一時費用（調整項目計20.9億ドル）は「一時的」と判断します。調整後ベースで利益率が改善傾向にある点を重視し、Inari統合の進捗が確認できる2026年Q2決算が判断の目安です。

今後の事業見通し

Makoロボット拡大（確度：高） 

人工関節手術のロボット化率はまだ低く浸透余地大。ハンドヘルド型で導入ハードルを下げ、未導入施設を開拓。全世界3,000台超のインストールベースで競合をリード。

血管・神経領域（確度：中） 

Inari買収で対象市場は150億ドル（VTE領域）。減損余裕12%が課題。2026年Q2の売上トレンドが試金石。

デジタル手術プラットフォーム（確度：低） 

術中ナビゲーションやデータ分析技術に投資中だが収益貢献は限定的。全社ERP刷新中でIT投資リスクも残る。

まとめ

5年連続2桁有機成長とMakoロボットの競争優位は本物です。短期はInari統合と関税リスクの見極めが必要です。中長期では「手術ロボット×M&Aで成長し続けるMedTechの王道銘柄」として注目に値します。