【ChatGPTによる和訳】Citigroup Inc. (NYSE:C) Q1 2025 Earnings Call Transcript

Published on April 17, 2025

Jane Fraser: Thank you, Jennifer. And a very good morning to everyone.

ジェーン・フレイザー：ジェニファー、ありがとう。そして皆さん、おはようございます。

First, I’m going to discuss our first quarter results and then talk about the environment we’re operating in and how we are positioning the bank for it.

まず最初に、第1四半期の業績についてご説明し、その後、私たちが置かれている経営環境と、それにどう対応しているかをお話しします。

This morning, we reported net income of $4.1 billion and earnings per share of $1.96 with an ROTCE of 9.1%.

今朝、当行は純利益41億ドル、1株当たり利益（EPS）は1.96ドル、そして有形普通株主資本利益率（ROTCE）は9.1％であることを報告しました。

Overall, it was a strong quarter, marked by continued momentum in each of our five businesses.

全体的に見て、当行の5つの事業すべてで継続的な勢いが見られ、好調な四半期となりました。

We maintained a disciplined approach to our expenses, which declined by 5% year over year.

費用についても引き続き規律ある管理を行い、前年同期比で5％の減少となりました。

We delivered our third consecutive quarter of positive operating leverage for each of our five lines of business, and the fourth consecutive quarter for the firm overall.

5つの事業すべてで営業レバレッジが3四半期連続でプラスとなり、企業全体では4四半期連続でプラスを維持しました。

We increased both our return on tangible common equity in each business and our return of capital to our shareholders.

各事業における有形普通株主資本利益率の向上に加え、株主への資本還元も拡大しました。

And this quarter is a further proof point of how the consistent execution of our strategy is improving our performance.

そして今四半期の結果は、私たちの戦略を着実に実行することで業績が改善していることのさらなる証明となりました。

Services recorded its highest first quarter revenue in a decade.

サービス部門では、この10年間で最も高い第1四半期の収益を記録しました。

TCS continues to demonstrate momentum in the key underlying drivers, the US solar clearing cross, and grew its assets under custody and administration to $26 trillion.

トランザクション・サービス（TCS）は、米国のソーラー・クリアリング・クロスなどの主要な推進要因で好調を維持し、カストディおよび管理資産残高は26兆ドルにまで拡大しました。

Markets had a good quarter with revenue up 12%.

マーケット部門は好調で、収益は前年比12％増加しました。

The three most significant fixed income businesses, rates, spread products, and FX, each contributed to an overall 8% increase over last year.

債券関連の3つの主力分野、金利、スプレッド商品、外国為替のいずれもが寄与し、債券部門全体で前年比8％の増収となりました。

And in a good macro quarter for equities, we were up 23% as we continued with our long-term strategy to augment our high derivative share with a larger prime business.

株式市場のマクロ環境も良好で、23％の増収を達成し、デリバティブ分野での強みを生かしつつ、プライム・ブローカレッジ事業の拡大という長期戦略を推進しました。

Banking was up 12% as we continue to gain share in investment banking across most industry sectors.

バンキング部門は12％の増収となり、多くの業種で投資銀行業務の市場シェアを拡大し続けています。

Most notably, M&A revenue nearly doubled.

特に顕著だったのは、M&A（合併・買収）関連収益がほぼ倍増した点です。

We’re seeing the benefits of our talent investments, as you can see by the leading role we played in some of the year’s biggest transactions, such as advising Aalpare on the Siemens acquisition, and on the recently announced intracellular transaction by J&J.

当行がアールパレによるシーメンス買収や、J&Jによるインタセリュラー社の買収といった今年最大級の取引で主導的な役割を果たしたことからも分かるように、人材への投資が成果として現れています。

Turning to wealth, all three businesses contributed to overall growth of 24%, and fee revenue drove non-interest revenue growth of 16%.

ウェルスマネジメントでは、3つすべての事業が寄与し、全体で24％の成長を達成しました。特に手数料収入の伸びが非金利収入の16％増加を牽引しました。

We remain focused on capturing assets our clients have to offer as demonstrated by the roughly 11% organic growth in client investment.

当行は引き続き、お客様が保有する資産の取り込みに注力しており、顧客投資資産は約11％のオーガニック成長を遂げました。

Andy and his new team are making excellent progress executing our strategy, with the business delivering record revenue this quarter and improved efficiency and returns.

アンディ率いる新チームは戦略の実行で素晴らしい進捗を見せており、今四半期は過去最高の収益を達成し、効率性とリターンの向上も見られました。

USBB was up 2%, driven mainly by increased loan balances and spending in branded cards.

米国個人銀行（USBB）は、主にブランドカードにおける貸出残高と消費の増加により、2％の成長を記録しました。

The high credit quality of our cards portfolio reflects the focus we’ve put on prime consumers, and our portfolio continues to perform in line with our expectations.

当行のカードポートフォリオの信用品質は非常に高く、優良顧客層にフォーカスしてきたことが反映されています。また、当該ポートフォリオは引き続き想定通りのパフォーマンスを示しています。

Overall, USBB’s return increased to nearly 13%.

USBB全体のリターンは約13％にまで上昇しました。

During the quarter, we returned $2.8 billion in capital to our shareholders, including $1.75 billion of buybacks as part of our $20 billion plan, which is about $250 million more than we had originally guided.

今四半期、当行は株主に対して28億ドルの資本を還元しました。そのうち17.5億ドルは、総額200億ドルの自社株買い計画の一環で、当初のガイダンスより約2億5,000万ドル多い結果となりました。

That’s our highest quarterly amount since 2022 and demonstrates our commitment to returning capital.

これは2022年以降で最大の四半期還元額となり、資本還元への強いコミットメントを示しています。

We ended the quarter with a CET1 ratio of 13.4%, and our tangible book value per share increased to $90.

四半期末の普通株Tier1自己資本比率（CET1比率）は13.4％で、有形簿価は1株あたり90ドルに増加しました。

Turning to our strategic priorities, our transformation investments continue to modernize our infrastructure, simplify our processes, and reduce manual touchpoints.

戦略的優先事項に話を移すと、当行はインフラの近代化、業務プロセスの簡素化、手作業の削減に向けて変革投資を継続しています。

During the quarter, we retired legacy applications and automated reconciliations, to name but a few accomplishments.

今四半期には、レガシーアプリケーションの廃止や、照合作業の自動化といった成果を達成しました。

We’re also integrating AI directly into our business operations to improve the client experience.

顧客体験の向上を目的として、AIを業務運営に直接組み込む取り組みも進めています。

The latest example is Agent Assist, our first generative AI tool for customer service in US personal banking.

最新の取り組みとしては、米国個人銀行向けカスタマーサービスにおける初の生成AIツール「エージェント・アシスト」が挙げられます。

It is designed to help our team resolve inquiries faster and is now being piloted in credit cards.

このツールは、問い合わせ対応の迅速化を支援するもので、現在はクレジットカード部門で試験運用中です。

From quarter to quarter, we are building on our track record of progress, and I am confident in our ability to continue delivering despite the uncertainty of the moment.

四半期ごとに前進を積み重ねており、現在の不透明な状況下でも成果を出し続けられると確信しています。

In terms of the macro environment, I am not going to try to predict the unpredictable.

マクロ経済環境については、不確実なものを予測することは控えたいと思います。

While our corporate and consumer clients are resilient and in good financial health, the world is in a wait-and-see mode and is facing a more negative macro outlook than anyone had anticipated at the beginning of the year.

当行の法人および個人顧客は回復力があり、財務状況も良好ですが、世界全体としては様子見の状態にあり、年初の予想以上に悲観的なマクロ見通しに直面しています。

And we know that prolonged uncertainty generally hurts confidence.

長引く不確実性は、一般的に景況感や信頼感を損なうことを私たちは理解しています。

The changes underway globally will go beyond trade and tariffs.

世界的に進行中の変化は、貿易や関税を超えたものになるでしょう。

In the US, for example, regulation and tax policy are all likely to look different in a year’s time.

例えばアメリカでは、規制や税制が1年後には大きく変わっている可能性があります。

And these changes will not only have economic impact but geopolitical and cultural ones as well.

これらの変化は経済面だけでなく、地政学的および文化的な影響ももたらすでしょう。

We appreciate the administration taking a fresh look at regulations across all industries to unlock growth.

すべての産業における規制を見直し、成長を促進しようとする政府の姿勢を私たちは評価しています。

We welcome the changes being discussed in our own industry to place more focus on material financial risks and to make it easier for banks to contribute to economic growth and to improve client service.

金融業界においても、実質的な金融リスクへの対応に重点を置き、銀行が経済成長に貢献し、顧客サービスを向上させやすくするような議論の進展を歓迎します。

When all is said and done, and these long-standing trade imbalances and other structural shifts, the US will still be the world’s leading economy, and the dollar will remain the reserve currency.

たとえ長年の貿易不均衡や構造的変化があったとしても、最終的にアメリカは依然として世界経済の主導的地位にあり、米ドルは基軸通貨であり続けるでしょう。

The deep knowledge and breadth of capabilities that we have from decades on the ground in so many local markets are real points of distinction when serving our clients.

私たちが世界中の地域市場で数十年にわたり培ってきた深い知見と広範な能力は、顧客サービスにおける大きな差別化要因となっています。

From reconfiguring their supply chains to addressing their hedging and funding approaches to advising on their strategic agenda, I am very confident that we have built a strategy based on a diversified business mix that will perform in a wide range of macro scenarios and is differentiating in times like these.

顧客のサプライチェーン再構築、ヘッジおよび資金調達の対応、戦略的助言などに至るまで、当行は幅広いマクロ環境下でも成果を出し、差別化できる多様なビジネスモデルに基づいた戦略を構築していると確信しています。

With capital strength, plentiful liquidity, and strong reserves, we can navigate through any environment from a position of strength.

当行は強固な資本、潤沢な流動性、十分な引当金を有しており、どのような環境下でも優位な立場から対応することが可能です。

In periods of stress, we have shown that we are a port during the storm for our clients, the global markets, and the economy. And this time is no different.

ストレスの高い局面においても、私たちは顧客、グローバル市場、経済にとっての「嵐の中の港」であることを証明してきました。今回もその例外ではありません。

We are ready to lean in.

私たちは、これから積極的に前に出て対応していく準備が整っています。

As I look forward to the rest of the year, we should remain disciplined about returning capital and managing our expenses whilst protecting necessary investments in our businesses as well as our transformation.

今年残りの期間に向けて、当行は資本還元と費用管理において引き続き規律を持って臨むべきですが、同時に必要な事業投資や業務変革への投資も確保し続けます。

And we shall not allow the uncertainty to distract us from executing our strategy and improving our returns.

不確実性によって、私たちの戦略実行やリターン改善への取り組みが妨げられることはありません。

Now over to Mark, and then we will be happy to take your questions.

それでは、マークにバトンタッチし、その後に皆さんからのご質問をお受けいたします。

Mark Mason: Thanks, Jane. Good morning, everyone. I’m going to start with the firm-wide financial results focusing on year-over-year comparisons unless I indicate otherwise, and then review the performance of our businesses in greater detail.

マーク・メイソン：ありがとう、ジェーン。皆さん、おはようございます。まずは、企業全体の財務結果について、特に断りのない限り前年比での比較に焦点を当ててご説明し、その後に各事業の業績について詳しく見ていきます。

On slide six, we show financial results for the full firm.

スライド6では、企業全体の財務結果を示しています。

This quarter, we reported net income of $4.1 billion, EPS of $1.96, and an ROTCE of 9.1% on $21.6 billion of revenues, generating positive operating leverage for the firm and in each of our five businesses.

今四半期、当行は収益216億ドルに対し、純利益41億ドル、EPS（1株当たり利益）1.96ドル、有形普通株主資本利益率（ROTCE）9.1%を記録しました。企業全体および5つの事業すべてで営業レバレッジはプラスとなりました。

Total revenues were up 3%, driven by growth in each of our businesses, largely offset by a decline in all other.

総収益は前年比3％増加しました。これは各事業での成長によるもので、「その他」の減収が一部相殺しました。

Net interest income excluding markets was up 2%, driven by USPB, wealth, and services, largely offset by declines in all other and banking.

市場関連を除いた純金利収入は2％増加しました。これは主に米国個人銀行、ウェルス、サービス部門の成長によるもので、「その他」およびバンキング部門の減少が一部相殺しました。

Non-interest revenues excluding markets were down 6% as better results in banking and wealth were more than offset by declines in all other, USPB, and services.

市場関連を除いた非金利収入は6％減少しました。バンキングおよびウェルス部門の好調が、「その他」、米国個人銀行、サービス部門の減少によって打ち消されました。

And total markets revenues were up 12%.

市場関連の総収益は12％増加しました。

Expenses of $13.4 billion were down 5%.

費用は134億ドルで、前年同期比で5％減少しました。

Cost of credit was $2.7 billion, primarily consisting of net credit losses in card as well as a firm-wide net ACL build reflecting the uncertainty and deterioration in the macroeconomic outlook.

信用コストは27億ドルで、主にカード部門での純損失と、マクロ経済の不透明さと見通しの悪化を反映した企業全体での貸倒引当金（ACL）の積み増しが要因です。

Before I move on, I would like to note that certain card transaction processing fees paid primarily to networks were previously presented in operating expenses and are now presented as a contra revenue and non-interest revenue, primarily impacting USPB.

先に進む前に補足すると、これまで営業費用として計上していたネットワークへのカード取引処理手数料の一部を、現在は収益控除項目および非金利収入として表示しています。これは主に米国個人銀行（USPB）に影響しています。

This change does not impact net income, and prior periods have been aligned.

この変更は純利益には影響を与えず、過去の期間とも整合性を取っています。

We provided additional detail in the appendix of the presentation on slide twenty-two.

この件に関する詳細は、プレゼンテーションのスライド22の補足資料に記載しています。

On slide seven, we show the expense trend over the past five quarters.

スライド7では、過去5四半期の費用推移を示しています。

As we’ve said in the past, we are very focused on bringing down our expense base.

これまでに申し上げてきた通り、当行は費用ベースの削減に強く注力しています。

At the same time, the transformation remains our number one priority, and we will continue to make the investments needed specifically as it relates to data and regulatory reporting.

同時に、業務変革は依然として最重要課題であり、特にデータおよび規制報告に関する必要な投資は継続していきます。

Having said that, the drivers of our expense reduction going forward remain consistent with those that we have referenced in the past.

今後の費用削減の原動力は、これまでに言及してきた内容と一貫しています。

Savings related to stranded cost reduction, productivity from our prior investments, and our organizational simplification, all of which allow us to self-fund our investments in transformation.

取り残されたコストの削減、過去の投資から得られる生産性向上、そして組織の簡素化により、業務変革への投資を自ら資金調達できる状態にしています。

A team of financial advisors huddled around a desk, discussing the best investment strategy for their client.

顧客の最適な投資戦略について話し合うため、デスクの周りに集まるファイナンシャルアドバイザーのチーム。

As we look at this quarter, expenses declined by 5%, which included a favorable FX impact.

今四半期の費用は、為替の好影響もあり5％の減少となりました。

The decline was driven by a smaller FDIC special assessment, absence of a restructuring charge, and lower compensation, partially offset by increases in technology, communications, professional fees related to transformation, as well as advertising and marketing.

FDICによる特別評価額の縮小、リストラ費用の消失、報酬の減少が主な減少要因であり、一方でテクノロジー、通信、変革関連の専門費用、広告・マーケティング費用の増加により一部相殺されました。

And looking at the rest of the year, we remain on track to meet our full-year expense target.

年間の費用目標達成に向けて、引き続き順調に推移しています。

On slide eight, we show key consumer and corporate credit metrics.

スライド8では、消費者および法人向けの主要な信用指標を示しています。

As I mentioned, the firm’s cost of credit was $2.7 billion, primarily consisting of net credit losses in cards as well as a firm-wide net ACL build.

先ほど申し上げたとおり、当行の信用コストは27億ドルで、主にカード部門における純損失と、企業全体での引当金積み増しによるものです。

The ACL build reflects uncertainty and deterioration in the macroeconomic outlook, including a further skew to the downside scenario in our CECL framework.

この貸倒引当金の積み増しは、マクロ経済見通しの不透明感および悪化、特にCECL（予想信用損失）フレームワークにおけるダウンサイドシナリオの比重増加を反映したものです。

Our reserves now incorporate an eight-quarter weighted average unemployment rate of 5.1%, which includes a downside scenario average unemployment rate of 6.7%.

現在の引当金には、8四半期加重平均の失業率5.1％が反映されており、これはダウンサイドシナリオでの平均失業率6.7％を含んでいます。

Largely offsetting this build was a release related to lower balances in our card portfolio.

この積み増しをある程度相殺したのは、カードポートフォリオの残高減少に伴う引当金の戻しです。

At the end of the quarter, we had $22.8 billion in total reserves with a reserve to funded loans ratio of 2.7%.

四半期末時点で、当行の引当金総額は228億ドル、融資残高に対する引当金比率は2.7％となっています。

Now turning to consumer credit on the left-hand side of the page.

ページ左側の消費者信用の項目に目を移しましょう。

Approximately 85% of our card portfolios are to consumers with FICO scores of 660 or higher.

当行のカードポートフォリオの約85％は、FICOスコア660以上の消費者に対するものです。

NCL rates increased sequentially in both card portfolios, consistent with historical seasonal patterns, and we continue to see stabilization in delinquency rates across both portfolios.

カードポートフォリオでは、どちらも過去の季節的傾向に沿ってネットクレジットロス（NCL）率が前四半期比で上昇しましたが、延滞率は両方で安定化の兆しを見せています。

And our reserve to funded loan ratio in our card portfolio is 8.2%.

カードポートフォリオにおける引当金比率は8.2％です。

And corporate non-accrual loans remain low, reflecting the investment-grade nature of our portfolio.

法人向けの非稼働貸出（不履行ローン）は引き続き低水準で、これは当行のポートフォリオが投資適格債中心であることを反映しています。

Based on the quality and mix of our portfolio, but as always, we continue to monitor the evolving macroeconomic outlook.

当行のポートフォリオの質と構成を考慮しつつ、今後も変化するマクロ経済の見通しを継続的に注視していきます。

Turning to slide nine, where I will speak to sequential variance.

スライド9に移ります。ここでは四半期ごとの変動についてお話しします。

Citi’s $2.6 trillion balance sheet increased 9%, driven by growth in trading-related assets, which is typical given the seasonal increase.

シティのバランスシートは2.6兆ドルで、季節的要因によりトレーディング関連資産が増加したことから、9％拡大しました。

We also built out our cash position as we let investment securities roll off and opportunistically issued long-term debt.

また、投資証券の満期に合わせて現金ポジションを拡大し、タイミングを見て長期債を発行しました。

Loans increased 1%, driven by services and markets, largely offset by lower balances in cards.

貸出は1％増加しました。これはサービス部門とマーケット部門の成長によるもので、カード残高の減少が一部相殺しました。

Our $1.3 trillion deposit base remains well-diversified across regions, industries, customers, and account types, and increased 2%, primarily driven by services.

当行の13,000億ドルの預金基盤は地域、業種、顧客、口座タイプにわたって良好に分散されており、主にサービス部門によって2％増加しました。

We reported a 117% average LCR and maintained $960 billion of available liquidity resources.

流動性カバレッジ比率（LCR）は平均117％で、9,600億ドルの流動性資源を維持しています。

We ended the quarter with a preliminary 13.4% CET1 ratio, down approximately 20 basis points as net income was more than offset by capital distributions, RWA growth, and higher DTA deduction.

四半期末の暫定CET1比率は13.4％で、資本配分、リスク加重資産（RWA）の増加、繰延税金資産（DTA）控除の拡大により、純利益を上回る影響を受け20ベーシスポイント低下しました。

We continue to feel very good about the strength and quality of our balance sheet, and our robust capital and liquidity position us well to support our clients in a range of economic environments.

当行のバランスシートの強さと質には引き続き強い自信を持っており、堅固な資本と流動性により、さまざまな経済環境下で顧客を支援する態勢が整っています。

Turning to the businesses on slide ten. We show the results for services in the first quarter.

スライド10では、サービス部門の第1四半期の業績を示しています。

Services revenues were up 3%, driven by growth in TTS.

サービス収益は、TTS（トレジャリー＆トレード・ソリューションズ）の成長により3％増加しました。

NII increased 5%, driven by higher deposit spreads as well as an increase in deposits and loan balances.

純金利収入は5％増加しました。これは、預金スプレッドの拡大と、預金および貸出残高の増加によるものです。

NIR declined 4%, driven by the absence of certain episodic fees and security services, as well as higher revenue share and the impact of FX across both TTS and security services.

非金利収入は4％減少しました。これは、一時的な手数料および証券サービス収益の欠如、収益分配の増加、およびTTSと証券サービスの両方における為替影響によるものです。

That said, we continue to see strength in underlying fee drivers across the business, as you can see on the bottom right-hand side of the page.

とはいえ、ページ右下で示されているように、事業全体で手数料収益の基盤は引き続き堅調です。

Expenses declined 3%, largely driven by lower deposit insurance costs, severance, and legal expenses.

費用は3％減少しました。主な要因は、預金保険料、退職金、法務費用の減少です。

Average loans increased 6%, driven by continued demand for export agency finance as well as working capital loans.

平均貸出残高は6％増加しました。これは、輸出信用機関ファイナンスおよび運転資金ローンに対する継続的な需要によるものです。

Average deposits increased 2% as we continue to see growth in operating deposits.

平均預金残高は、運用預金の成長が続いたことから2％増加しました。

Services generated positive operating leverage for the third consecutive quarter and delivered net income of $1.6 billion and continued to deliver a high ROTCE of 26.2%.

サービス部門は3四半期連続で営業レバレッジがプラスとなり、純利益は16億ドル、有形普通株主資本利益率（ROTCE）は引き続き高水準の26.2％を達成しました。

On slide eleven, we show the results for markets in the first quarter.

スライド11では、マーケット部門の第1四半期の業績を示しています。

Markets revenues were up 12%, driven by growth across both fixed income and equity.

マーケット収益は、債券および株式の両部門での成長により12％増加しました。

Fixed income revenues increased 8%, with rates and currencies up 9%, reflecting increased client activity, and spread products and other fixed income up 7%, driven by higher client activity and loan growth.

債券収益は8％増加しました。金利および為替は9％の増加となり、これは顧客の取引活動の増加を反映しています。また、スプレッド商品およびその他の債券関連では、顧客活動とローンの成長により7％の増加となりました。

Equities revenues increased 23%, primarily driven by equity derivatives, on increased market volatility and higher client activity and momentum in prime services, with prime balances up approximately 16%.

株式収益は23％増加しました。主に株式デリバティブの成長が要因で、市場のボラティリティ上昇、顧客の取引増加、プライムサービスの勢いが寄与しました。プライム・ブローカレッジの残高は約16％増加しました。

Expenses increased 2%, driven by higher volume and other revenue-related expenses.

費用は、取引量の増加や収益関連費用の増加により2％増加しました。

Cost of credit was $201 million, primarily related to spread products, driven by net credit losses and a net ACL build.

信用コストは2億100万ドルで、主にスプレッド商品関連の純損失と貸倒引当金の積み増しによるものです。

Average loans increased 7%, driven by financing activity and spread products.

平均貸出残高は7％増加し、ファイナンス活動とスプレッド商品の需要が要因となっています。

Markets generated positive operating leverage for the fourth consecutive quarter and delivered net income of $1.8 billion and an ROTCE of 14.3%.

マーケット部門は4四半期連続で営業レバレッジがプラスとなり、純利益は18億ドル、有形普通株主資本利益率（ROTCE）は14.3％を達成しました。

On slide twelve, we show the results for banking in the first quarter.

スライド12では、バンキング部門の第1四半期の業績を示しています。

Banking revenues were up 12%, driven by growth in investment banking, as well as the impact of mark-to-market on loan hedges, partially offset by a decline in corporate lending.

バンキング収益は12％増加しました。これは投資銀行業務の成長と、ローンヘッジにおける時価評価の影響によるもので、一部は法人融資の減少によって相殺されました。

Investment banking fees increased 14%, with growth in M&A partially offset by declines in DCM and ECM.

投資銀行手数料は14％増加しました。M&Aの増加がDCM（債券資本市場）およびECM（株式資本市場）の減少を一部相殺しました。

M&A was up 84% as we gained share overall and across numerous sectors.

M&A関連収益は84％増加し、全体および複数の業界セクターで市場シェアを拡大しました。

DCM was down 3% compared to our near-record first quarter last year.

DCMは前年同期の記録的な水準と比較して3％の減少でした。

And ECM was down 26% amid a pullback in the wallet for follow-ons and convertibles.

ECMは26％減少しました。これはフォローオンおよび転換社債（コンバーチブル）の案件が減少したことによるものです。

Corporate lending revenues excluding mark-to-market on loan hedges declined 1% as increases in revenue share were more than offset by the combined impact of lower loan balances and higher recoveries in the prior year.

ローンヘッジの時価評価を除いた法人融資の収益は1％減少しました。これは収益シェアの増加が、貸出残高の減少と前年の高い回収額によって相殺されたためです。

Expenses declined 12%, largely driven by lower compensation, as we see the benefit of our prior actions to rightsize the workforce and expense base.

費用は12％減少しました。これは主に人員規模および費用ベースの適正化に取り組んできた成果により、報酬費用が削減されたことが要因です。

Cost of credit was $214 million, consisting of an ACL build of $180 million driven by changes in the macroeconomic outlook and net credit losses.

信用コストは2億1,400万ドルで、1億8,000万ドルの貸倒引当金積み増し（マクロ経済見通しの変化による）と純損失で構成されています。

Banking generated positive operating leverage for the fifth consecutive quarter and delivered net income of $543 million and an ROTCE of 10.7%.

バンキング部門は5四半期連続で営業レバレッジがプラスとなり、純利益は5億4,300万ドル、有形普通株主資本利益率（ROTCE）は10.7％となりました。

On slide thirteen, we show the results for wealth in the first quarter.

スライド13では、ウェルスマネジメント部門の第1四半期の業績を示しています。

Wealth revenues were up 24%, with growth across Citi Gold, the private bank, and Wealth at Work.

ウェルスの収益は24％増加し、Citi Gold、プライベートバンク、Wealth at Work のすべてのセグメントで成長が見られました。

NII increased 30%, driven by higher deposit spreads partially offset by lower deposit balances.

純金利収入は30％増加しました。預金スプレッドの拡大によるもので、預金残高の減少により一部相殺されました。

And NIR increased 16%, primarily driven by growth in investment fee revenues as we grew client investment assets by 16%.

非金利収入は16％増加しました。顧客の投資資産が16％増加したことで、投資手数料収入が伸びたのが主な要因です。

This includes net new investment assets of $16.5 billion in the quarter and over $56 billion in the last twelve months, representing approximately 11% organic growth.

今四半期の純増投資資産は165億ドル、過去12か月では560億ドル以上となり、オーガニック成長率で約11％に相当します。

Expenses were roughly flat as the benefits of our prior actions to rightsize the workforce and expense base, as well as lower technology expenses, were offset by higher revenue-related expenses and severance.

費用はほぼ横ばいでした。人員および費用ベースの適正化やテクノロジー関連費用の減少が、収益関連費用や退職関連費用の増加によって相殺されたためです。

End-of-period client balances increased 7%, driven by higher net new investment asset flows and market valuation.

期末時点の顧客残高は7％増加しました。これは新たな投資資産流入の増加と、市場評価額の上昇によるものです。

Average loans declined 2% as we continue to be strategic in deploying the balance sheet to support growth in client investment assets.

平均貸出残高は2％減少しました。当行は引き続き、バランスシートの活用を戦略的に行い、顧客の投資資産の成長を支援しています。

Average deposits also declined 2%, driven by a shift in deposits to higher-yielding investments on Citi’s platform and other operating outflows, largely offset by client transfers from USPB, reflecting our ability to support clients as their wealth and investment needs evolve.

平均預金残高も2％減少しました。これは、より利回りの高い投資商品への預金シフトや他の運用流出が主な要因であり、USPBからの顧客資産移転によって相殺されました。これは、顧客の資産・投資ニーズの変化に対応できている証でもあります。

Wealth had a pre-tax margin of 17% and generated positive operating leverage for the fourth consecutive quarter, and delivered net income of $284 million and an ROTCE of 9.4%.

ウェルス部門の税引前マージンは17％で、4四半期連続で営業レバレッジがプラスとなり、純利益は2億8,400万ドル、有形普通株主資本利益率（ROTCE）は9.4％となりました。

On slide fourteen, we show the results for US Personal Bank in the first quarter.

スライド14では、米国個人銀行（USPB）の第1四半期の業績を示しています。

US personal banking revenues were up 2%, driven by growth in branded cards and retail banking, largely offset by a decline in retail services.

USPBの収益は2％増加しました。ブランドカードおよびリテールバンキングの成長が、リテールサービスの減収により一部相殺されました。

Branded cards revenues increased 9%, with interest-earning balance growth of 8%, and we continue to see spend growth, which was up 3%.

ブランドカードの収益は9％増加しました。利息収益対象残高が8％増加し、利用額も3％増加しています。

Retail banking revenues increased 17%, driven by the impact of higher deposit spreads.

リテールバンキングの収益は、預金スプレッドの拡大により17％増加しました。

And in retail services, revenues declined 11%, primarily driven by higher partner payment accruals.

リテールサービス部門の収益は11％減少しました。主な要因は、提携先への支払い引当金の増加です。

Expenses were roughly flat due to continued productivity savings offset by higher advertising and marketing, as well as legal expenses.

生産性向上によるコスト削減が継続したものの、広告・マーケティング費用および法務費用の増加により、費用は全体で横ばいでした。

Cost of credit was $1.8 billion, consisting of net credit losses partially offset by a net ACL release of $172 million.

信用コストは18億ドルで、純損失が主な要因であり、1億7,200万ドルの貸倒引当金戻しがこれを一部相殺しました。

This included a build related to changes in the portfolio composition and macroeconomic outlook, which was more than offset by a release due to lower card balances largely in retail services.

これは、ポートフォリオ構成やマクロ経済見通しの変化による積み増しを含みますが、主にリテールサービスにおけるカード残高の減少による引当金戻しによって上回りました。

Notwithstanding this release, our cards reserve to funded loan ratio increased to 8.2% from 7.9% last quarter.

この戻しにもかかわらず、カードポートフォリオの融資残高に対する引当金比率は、前四半期の7.9％から8.2％に上昇しました。

Average deposits declined 11%, driven by client transfers to wealth that I just mentioned.

平均預金残高は11％減少しました。これは、先ほど述べたように、ウェルス部門への顧客資産移動が要因です。

USPB generated positive operating leverage for the tenth consecutive quarter, and delivered net income of $745 million and an ROTCE of 12.9%.

USPBは10四半期連続で営業レバレッジがプラスとなり、純利益は7億4,500万ドル、有形普通株主資本利益率（ROTCE）は12.9％を記録しました。

On slide fifteen, we show results for all other on a managed basis, which includes corporate other and legacy franchises and excludes divestiture-related items.

スライド15では、「管理ベースでのその他」の業績を示しています。これにはコーポレートその他およびレガシー・フランチャイズが含まれ、売却関連項目は除外されています。

Revenues declined 39%, with declines across both corporate other and legacy franchises.

収益は39％減少し、コーポレートその他およびレガシー・フランチャイズの両方で減少が見られました。

Corporate other was largely driven by lower NII as well as the impact of mark-to-market valuation changes on certain investments on NIR.

コーポレートその他の減収は、主に純金利収入の減少と、特定の投資における時価評価の変動による非金利収入への影響によるものです。

Legacy franchises were driven by the impact of Mexican peso depreciation, expiration of TSAs in our closed exit markets, and continued reduction from our wind-down market.

レガシー・フランチャイズの減少は、メキシコペソの下落、クローズした市場における移行支援契約（TSA）の終了、および撤退市場での縮小継続によるものです。

Expenses declined 17%, driven by a smaller FDIC special assessment, absence of a restructuring charge, reduction from exit markets and wind-down, and the impact of Mexican peso depreciation.

費用は17％減少しました。主な要因は、FDIC特別評価の縮小、リストラ費用の消失、撤退市場および縮小対象事業の費用減少、ならびにメキシコペソ安の影響です。

And cost of credit was $359 million, largely driven by net credit losses of $256 million driven by consumer loans in Mexico.

信用コストは3億5,900万ドルで、その大部分である2億5,600万ドルの純損失は、メキシコにおける消費者向けローンによるものでした。

On slide sixteen, I’ll briefly touch on our full-year 2025 outlook, which we’ve adjusted for the impact of the card transaction processing fee presentation change that I mentioned earlier, but is otherwise unchanged.

スライド16では、2025年通期の見通しについて簡単に触れます。先ほど述べたカード取引手数料の表示方法変更の影響を反映しましたが、それ以外の前提は変更していません。

As you know, in January, we provided guidance for full-year revenue and expenses as well as card NCLs.

ご存知の通り、当行は1月に、通年の収益・費用およびカードのネット・クレジット・ロス（NCL）に関するガイダンスを提供しました。

And that guidance was informed by a number of scenarios and assumptions.

このガイダンスは、複数のシナリオと前提条件に基づいています。

Based on what we know today, and assuming markets remain open and constructive, we still expect to deliver full-year revenues of $84.1 billion, with net interest income excluding markets up approximately 2% to 3%.

現時点で得られている情報と、市場が開かれており建設的であるという前提に立てば、当行は通期収益を841億ドル、純金利収入（市場関連除く）を前年比2～3％増と見込んでいます。

And we expect full-year expenses to be slightly lower than $53.4 billion.

また、通期費用は534億ドルを若干下回る水準になると見込んでいます。

Clearly, there remains a lot of uncertainty, but we are confident that our diversified business model and resilient strategy can withstand many environments, and we remain well-positioned to support our clients.

依然として多くの不確実性がありますが、当行の多様化したビジネスモデルと柔軟な戦略は様々な環境に対応可能であり、顧客を支援できる体制が整っていると確信しています。

So while a lot is changing around us, we remain steadfast and focused on continuing to execute on our transformation and strategy while remaining disciplined with our expenses and capital with an eye towards improving returns over time.

当行を取り巻く環境は大きく変化していますが、私たちは揺るがず、変革と戦略の実行に集中しつつ、費用と資本の管理において規律を保ち、長期的なリターンの向上に注力してまいります。

And with that, Jane and I would be happy to take your questions.

以上をもちまして、ジェーンと私からの説明を終え、ご質問をお受けいたします。

Q&A Session
質疑応答セッション

Operator: At this time, we will open the floor for questions. If you’d like to ask a question, please press star five on your telephone keypad. You may remove yourself at any time by pressing star five again. Please note you will be allowed one question and one follow-up question. Again, that is star five to ask a question. And we’ll pause for just a moment. Okay. Our first question will come from the line of Glenn Schorr with Evercore. Your line is now open. Please go ahead.

オペレーター：それでは、ただいまより質疑応答を開始いたします。ご質問のある方は、電話のキーパッドで「＊5」を押してください。再度「＊5」を押すと、待機状態を解除できます。ご質問は1つと、必要に応じてフォローアップ1つまでとさせていただきます。それでは、最初のご質問は、Evercoreのグレン・ショアーさんです。どうぞ。

Glenn Schorr: Hi. Thanks very much. I know it’s early, but I’m curious if you could help us with a refresher on treasury and trade solutions and services in general in terms of what opportunities you know, there’s risk, but also opportunities in helping clients manage through this re-tariffing and redrawing of economic lines.

You know, I think about nationalization and vertical integration as bad things, but a lot of shifting and maybe you can help clients deal with all that shifting. But any help there would be great.

グレン・ショアー：こんにちは。ありがとうございます。まだ時期的には早いかもしれませんが、トレジャリー＆トレード・ソリューション（TTS）およびサービス全般について、特に再関税化や経済境界線の引き直しにおけるリスクと同時に存在する機会について、改めて整理していただけないでしょうか。
国有化や垂直統合はネガティブに捉えられがちですが、今は多くの変化が起きていて、それに対応するためにクライアントを支援できる場面も多いと思います。その点についてご説明いただけるとありがたいです。

Jane Fraser: Glenn, I would be delighted to do so. So our diversified business mix is very well positioned for a variety of scenarios.

So you think we’ve got a very broad suite of products and services, and they are the ones that clients need if they’re going to be repositioning for a new order in trade or broader impacts here.

ジェーン・フレイザー：グレン、ご質問ありがとうございます。喜んでお答えいたします。当行の多様化されたビジネス構成は、さまざまなシナリオに対応できる非常に良いポジションにあります。
当行は非常に幅広い商品とサービスを提供しており、貿易の新しい秩序やそれに伴うより広範な影響に備えてビジネスを再構築しようとするお客様にとって、まさに必要とされているものです。

And think about what you’ve seen over the last few years where we played a very central role in the Ukraine-Russia war, China, the COVID-related supply chains.

We saw a lot of growth from deepening with clients and acquiring new ones because they need us.

この数年でウクライナとロシアの戦争や中国関連の地政学的課題、COVIDによるサプライチェーン問題において、当行は非常に中心的な役割を果たしてきました。
その過程で、既存の顧客との関係を深めるとともに、新たな顧客を獲得し、成長することができました。彼らが私たちを必要としていたからです。

Because we have exactly the expertise and the products and services that multinational institutions need, and we have them in the places that they need it.

当行は、多国籍企業が必要とする専門知識と製品・サービスを正確に持ち合わせており、それを彼らが必要とする地域で提供できる体制が整っています。

Now the mix of those different, the revenues, different products, and services we have could be different depending on which scenario prevails.

And what I have to say at the moment, the level of engagement that we have with our clients all around the world is just off the charts.

シナリオによって、収益の構成や需要が集中する商品・サービスは変わってくる可能性があります。
ですが、現時点で言えるのは、世界中のクライアントとの関係の深さ、エンゲージメントのレベルが非常に高まっているということです。

Given the unique depth of our presence and the insights we have in all the markets.

これは、当行が各地域で長年にわたって築いてきた独自のプレゼンスと、市場に関する深いインサイトに起因しています。

So if I dig down a bit more, what would the persistence of high tariffs mean? Well, it would dampen economic activity here in the US and abroad.

さらに掘り下げて考えると、高関税が長期化した場合、それは米国国内だけでなく、海外でも経済活動を抑制することになります。

Cross-border trade flows will change. We’ll be in the middle of facilitating that.

国境を越えた貿易の流れは変化し、私たちはその中心で仲介・支援を担うことになるでしょう。

So we expect to be very busy there along with the hedging and associated financing activity that goes with it because it’s not just about TTS.

このような環境では、TTS（トレジャリー＆トレード・ソリューション）だけでなく、それに伴うヘッジや資金調達活動も含めて、非常に多忙になると予想しています。

This is about the bundle of different capabilities we bring to bear.

これは、当行が提供できる多様な能力の「総合力」が問われる領域なのです。

And take some comfort. Look at what happened with the Ukraine war. We grew a lot in that time period.

安心材料としては、ウクライナ戦争の際の例が挙げられます。当行はその期間中に大きく成長しました。

Equally, most of our business is very local. Think of what services is. It’s payroll. It’s supply management. It’s liquidity. It’s payables. It’s receivables.

また、当行のビジネスの大半は非常に「ローカル」なものです。サービス部門を考えてみてください。給与支払い、サプライマネジメント、流動性管理、支払業務、受取業務などが含まれます。

And we’re very deeply embedded into our clients’ day-to-day operations in every market they work in as well as across market flows.

私たちは、顧客のあらゆる市場における日々の業務や資金フローの中に、非常に深く組み込まれています。

And that’s not going to change. It’s not nearly as sensitive to tariffs.

そして、これらの業務は関税の影響をそれほど強く受けるものではありませんし、この関係性が変わることもありません。

And I would say, I think all of us recognize the environment is very fluid right now.

私自身もそうですが、皆さんもご承知のとおり、現在の環境は非常に流動的です。

So let me also just say for clarity’s sake, at the firm level, our ROTCE targets for 2026 are still 10% to 11%.

念のため明確に申し上げますと、企業全体としての2026年のROTCE目標は、依然として10〜11％の範囲を維持しています。

The drivers behind them are the same. But the revenue mix might be different.

この目標を支える要因は変わりませんが、収益の構成比は変化する可能性があります。

We’ll certainly know more as things get clearer as to how that plays out.

今後、状況がより明らかになれば、その成り行きをさらに詳しく把握できるようになるでしょう。

I think, actually, the other thing you mentioned about nationalization, most of our clients have been clients for decades. I mean, a number of them have been clients for over a century.

それから、ご指摘のあった国有化についてですが、当行の多くの顧客は何十年もの付き合いがあり、中には100年以上にわたる関係を築いてきた企業もあります。

And it would not be an understatement to say that we are deeply embedded into them. I mean, it is extraordinary how deep we are.

私たちが彼らの中に「深く入り込んでいる」と言っても過言ではなく、それは驚くほどのレベルです。

We’ve been on the ground for over a century, and we are viewed as quasi-local in most of these markets.

当行は100年以上にわたり現地に根付き、ほとんどの市場において「準ローカル」として認識されています。

Citi is not a bunch of suitcase bankers that fly in. We’re not transactional. We’re very unique in the footprint.

シティは、スーツケースを持って飛び回るような銀行マン集団ではありません。単発的な取引をする存在でもなく、その足跡は非常にユニークです。

And these factors do make us less vulnerable to the different geopolitical dynamics that are going on.

これらの要素があるからこそ、私たちは現在進行中の地政学的な動きに対して、より強い耐性を持っているのです。

Glenn Schorr: Thanks for all that, Jane. I’ll see you at four.

グレン・ショアー：詳しいご説明ありがとうございました、ジェーン。また4時にお会いしましょう。

Operator: Our next question comes from the line of Jim Mitchell with Seaport Global. Your line is now open. Please go ahead.

オペレーター：次のご質問は、Seaport Global のジム・ミッチェルさんです。どうぞ。

Jim Mitchell: Hey, good morning. Maybe, Jane, just following up on that conversation, and you talked about leaning into being a port in a storm and leaning into it.

So I guess in the nearer term, are you seeing sort of demand already in terms of your balance sheet, whether it’s raising liquidity and deposit flow, like sort of flight to safety deposit flows and sort of the trading aspect of it in from this volatility in April, have you sort of already seen greater demands from clients?

ジム・ミッチェル：こんにちは。先ほどのお話の続きですが、「嵐の中の港」としての役割を積極的に果たすということについておっしゃっていましたよね。
そこで短期的な視点でお伺いしますが、バランスシート上での動き、例えば流動性確保や預金流入、安全資産への資金移動のような「フライト・トゥ・クオリティ」、あるいは4月のボラティリティの中でのトレーディング需要など、すでにクライアントからのニーズの高まりを感じていますか？

Jane Fraser: What I’d say about the clients at the moment, you know, you’re seeing deals still happening. We’ve done a number of them as we’ve talked about. Even over this last weekend, we were pretty busy.

ジェーン・フレイザー：クライアントについて申し上げると、今も取引自体は継続しています。すでに何件か案件をこなしており、先週末もかなり忙しかったです。

But I would say that most clients are pausing their plans. No one is taking bets in the market right now.

ただし、多くのクライアントは今、計画を一時停止しており、市場において積極的にリスクを取るような動きは見られません。

We’re seeing them prep for more headwinds. So we’re seeing some bolstering of already strong balance sheets.

彼らはさらなる逆風に備えています。そのため、すでに堅調なバランスシートをさらに強化する動きが見られます。

Remember, our client base isn’t the smaller companies in the mid-market that are going to get more pummeled in this type of environment.

当行の顧客基盤は、中堅企業や小規模企業ではなく、こうした環境でも比較的耐性のある大企業です。

So our clients are getting ready. We’re seeing some accelerating of import to stockpiling the trees.

つまりクライアントは準備を進めています。たとえば、輸入を前倒しして在庫を積み上げる動きなどが見られます。

We are seeing a pausing on significant CapEx while everyone waits to get clarity on the full agenda.

一方で、大規模な設備投資（CapEx）は一時停止しており、皆が今後の政策アジェンダの明確化を待っている状態です。

And in that full agenda, remember, there’s a tax bill, these deregulation actions. Now these are some positives that will be coming.

その政策アジェンダには、税制改革や規制緩和の動きなど、ポジティブな要素も含まれています。

It’s a very big agenda. Clients appreciate it’s going to take time.

これは非常に大きな課題であり、クライアントもそれには時間がかかることを理解しています。

In terms of the trading side, what we’re seeing is it is pretty orderly out there. There’s a lot of complicated dynamics happening.

トレーディングに関しては、市場は全体として秩序だった動きを保っています。ただし、複雑な要因が重なり合っています。

But it’s not being catalyzed by liquidity, you know, crisis or other things going on.

とはいえ、流動性の危機やその他の重大事象が引き金になっているわけではありません。

You know, let’s not fight the last war. The issue we’re tackling at the moment is something different.

過去の危機のパターンに囚われすぎるべきではありません。今回私たちが直面している問題は、まったく異なるものです。

And we’re seeing clients taking the opportunity to de-risk. We are. Others are.

現在は、当行も他行もそうですが、多くのクライアントがこのタイミングを利用してリスクを軽減しようとしています。

So that if we have more turbulence ahead, everyone’s in a stronger position for it, and that is a good thing.

これにより、将来的にさらなる混乱が起こったとしても、皆がより強固な体制でそれに臨めるようになります。それは良いことです。

It’s early days, Jim. We’ve got to see how this unfolds.

まだ初期段階です、ジム。今後の展開を見守る必要があります。

Jim Mitchell: Sure. No. I appreciate that color.

ジム・ミッチェル：なるほど。詳しいご説明ありがとうございます。

Mark Mason: And then maybe for Mark, I mean, you highlighted at least on a period-end basis, deposit growth and commercial loan growth looked pretty good. On a period-end basis quarter over quarter.

So I guess when we think about the NII assumptions, deposit and loan growth looks good, but you know, anything different given the strong start to the NII ex-markets story and seemingly some good momentum in deposit and loan growth. Do you feel good, better, worse on sort of your NII outlook for this year?

マーク、今度はあなたに質問です。期末ベースでは預金と商業ローンの成長が四半期比で好調だったとおっしゃっていましたよね。
そうすると、市場関連を除いた純金利収入（NII）の見通しを考える上で、預金とローンの成長は良好に見えますが、NIIのスタートも好調な中で、今年のNII見通しについて、以前よりも良く見ていますか？それとも変わりませんか？

Mark Mason: Good. Thanks, Jim. You know, look, I continue to feel good about the NII outlook.

There’s obviously uncertainty that Jane has referenced, but that 2% to 3% ex-markets, we’ve talked in the past about what the tailwinds and headwinds are.

マーク・メイソン：いい質問ですね、ジム。NII（純金利収入）の見通しについては、引き続き前向きに捉えています。
ジェーンも触れていた通り、不確実性は当然ありますが、市場を除いたNIIの前年比2～3％増という見通しについては、過去にご説明したように追い風と向かい風の要素があります。

And you referenced we saw some of that play through in the quarter in terms of deposit volumes. We saw good operating momentum in our services business. In TTS in particular.

今四半期には預金残高の増加という形でその一部が実際に表れました。サービス部門、特にTTSでは良好な営業の勢いが見られました。

The loan growth, we saw not just in average interest-earning balances on the branded card side, but also saw trade loan growth as well.

貸出の面では、ブランドカードの利息収益対象残高だけでなく、トレードローン（貿易関連融資）の増加も見られました。

And so those are going to be important tailwinds as I think about the balance of the quarter.

これらは、今後の四半期において重要な追い風となる要因です。

You’ve heard me reference as well reinvestment for maturing securities in our investment portfolio into higher-yielding assets including cash.

また、償還される投資証券の再投資についてもお話ししてきましたが、より高利回りの資産、特に現金などへの再投資も進めています。

And you can see that on the balance sheet that some of that started to take place as well in helping deposit spreads.

実際、バランスシートを見てもそれが始まっており、預金スプレッドの改善に貢献しています。

And then the team has been very, very engaged as it relates to deposit repricing and managing beta through the current environment.

さらに、チームは預金金利のリプライシングや、現在の金利環境下でのベータ（感応度）管理にも非常に積極的に取り組んでいます。

So the combination of those things along with the removal of the reduction of late fees are really the tailwinds that contribute to that 2% to 3% growth.

こうした要素、さらに延滞手数料の引き下げ取り消しも加わり、NIIの2～3％成長を後押しする追い風となっています。

And then there’s some headwinds, so lower rates on floor floating rate assets would be a tailwind. The potential of FX translation primarily in Mexico.

もちろん逆風もあります。たとえばフロア付き変動金利資産における金利の低下や、主にメキシコでの為替変動影響などが挙げられます。

But net-net, I feel good about the 2% to 3% growth in NII ex-markets.

それらをすべて差し引いても、市場を除いた純金利収入の2～3％の成長見通しには引き続き自信があります。

Jim Mitchell: Okay. Great. Thanks.

ジム・ミッチェル：分かりました。ありがとうございます。

Operator: Our next question comes from the line of Mike Mayo with Wells Fargo. Your line is now open. Please go ahead.

オペレーター：次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのマイク・メイヨーさんです。どうぞ。

Mike Mayo: Hi. I just wanted to continue the discussion about, you know, on one hand, your port in the storm, you’ve been embedded decades and you’re not a bunch of suitcase bankers. So that message has landed.

On the other hand, I mean, you are the bank that facilitates global trade in the middle of a global trade war.

マイク・メイヨー：こんにちは。先ほどの「嵐の中の港」や、長年現地に根差し、「スーツケースバンカー」ではないというお話、とてもよく伝わりました。
ただ一方で、御行はグローバル貿易を支える銀行であり、今やその貿易が世界的な摩擦や対立の渦中にあるわけですよね。

And so I think the concern is not just the possibility that revenues will nosedive, but that credit will implode or as I’ve heard many, many times that Citigroup is going to stub its toe.

そうなると、単に収益が急落するリスクだけでなく、信用リスクが急増する、あるいは「シティがつまずく」可能性すら懸念されると、よく耳にします。

Just a hundred countries, in the mix of it all. What else can you say in addition to what you said to either reassure investors that the oversight is strong or that you have your arms around the situation the best that you can again, recognizing that it’s a fluid situation. Thank you.

100か国以上に展開している中で、流動的な環境であることを認識したうえで、監督体制がしっかりしている、あるいは状況を十分に把握できているという点について、投資家を安心させる追加のコメントをいただけますか？

Jane Fraser: You’ve seen us perform extremely well over the last few years in the face of pretty wrenching changes in the global economy.

ジェーン・フレイザー：この数年、グローバル経済に非常に大きな変化があった中で、当行が非常に良い業績を出してきたことをご覧いただいてきたと思います。

You’ve seen it with, let’s say, the shifts in the supply chains after COVID and then between the geopolitical tensions going on.

たとえばCOVID後のサプライチェーンの変化や、その後の地政学的緊張の高まりにおける当行の対応が挙げられます。

You saw it in pretty significant changes that were happening from the Russia and Ukraine war.

ロシア・ウクライナ戦争によって生じた大きな変化にも、当行はしっかり対応してきました。

And you see us exactly as that where we are where the clients come.

こうした状況でも、クライアントが頼る先として当行を選んでいるのが現実です。

It’s hedging for foreign exchange, interest rates, commodities. You see it for how they’re looking at changing their finance. We are helping them reconfigure the flows.

為替、金利、商品価格のヘッジなど、財務面の見直しにおいて当行の支援が求められており、資金の流れの再構築を積極的にサポートしています。

So from that point of view, we are the active agent in a lot of this mix. And we are a port in the storm, as I said, Mike, we’ve got a very strong balance sheet, capital, and liquidity to deploy.

この点からも分かるように、私たちはこうした状況下で「積極的なプレイヤー」であり、マイク、先ほど申し上げた通り「嵐の中の港」であると自負しています。当行は非常に強固なバランスシート、資本、流動性を有しています。

We have been the big strategic changes and organization changes behind us, and they’re enabling us to be on the front foot.

当行はすでに大規模な戦略変更や組織改革を進めてきており、それが今、攻めの姿勢を取れる原動力となっています。

And this is a firm that is much more agile and able to respond and be much more focused on clients right now. So I feel good about this.

現在のシティは、以前よりもはるかに機動的で、顧客へのフォーカスがより明確になっています。ですから、私は今の状況に自信を持っています。

Mark Mason: Yeah. The only thing I’d add, I mean, Jane, you’re spot on. Right? We come in with a strong balance sheet. Strong capital, strong liquidity.

マーク・メイソン：ええ、私から補足することがあるとすれば、ジェーンの話はまさにその通りだということです。当行は強固なバランスシート、資本、流動性を持っています。

If you think about your point around credit, Mike, we’ve said repeatedly and you can see it in the numbers, we skew towards the higher investment-grade larger multinationals who also come into this with strong balance sheets.

マイク、ご指摘の信用リスクについてですが、以前から何度も申し上げている通り、当行の取引先の多くは、投資適格の格付けを持つ大手多国籍企業であり、彼ら自身も堅実なバランスシートを持っています。これは実際の数字にも表れています。

We’ve been very disciplined about that risk framework, our risk appetite, both on the corporate side as well as it relates to our consumers.

当行は法人取引も個人取引も含め、リスク管理の枠組みとリスク許容度については非常に厳格に運用しています。

And then what we tend to see in times of stress is a flight to quality as it relates to deposits.

そして、ストレスの高い局面では、「質への逃避」として預金が当行に集まる傾向が見られます。

And so again, depending on how this evolves, we’re well-positioned to manage whatever the needs are of our clients, whether that be lending needs or the storing of liquidity, and we’re very well reserved to manage whatever credit risk may come with that despite us being skewed towards higher quality names in both of those demographics.

したがって、今後の展開がどうなろうとも、融資ニーズや流動性確保など、顧客のあらゆる要望に応える態勢は整っています。高品質な顧客層を中心としているとはいえ、万が一の信用リスクに備えての引当も十分に積んでいます。

Mike Mayo: Okay. The flip side of this is you did say the drivers are the same. They might be different in magnitude to take you from where you are now.

マイク・メイヨー：分かりました。ここで逆の視点も伺いたいのですが、先ほど「ドライバー（要因）は同じだが、インパクトの大きさは異なるかもしれない」とおっしゃいましたよね。

You had over 9% ROTCE in the quarter. You said you’re on track to get to 10% or 11% next year. Can you put a little meat on the bones, kind of a verbal waterfall chart if you would, or maybe some numbers around org simplification, stranded costs, productivity savings, do we get from the 9% in the first quarter to that magical double-digit return target for next year?

今四半期はROTCEが9％を超えました。来年には10〜11％に達する見込みとのことでしたが、もう少し具体的に、そのギャップをどう埋めていくのか、組織の簡素化、取り残されたコスト削減、生産性向上などの数値を交えてご説明いただけますか？

Mark Mason: Again, as we talked about before, it is a combination of continued momentum on the top line, and this is Jane’s point around how that mix may evolve.

マーク・メイソン：再度になりますが、以前からお伝えしている通り、これはトップライン（売上高）の勢いを継続させることとの組み合わせです。そしてこれは、ジェーンが言っていたように、収益の構成比が変化する可能性があるという点にも関係しています。

But you know, the 3% plus that we’re expecting this year, and again in 2026 is an important contribution to that.

ただ、今年と2026年に想定している3％以上の収益成長は、目標達成において重要な貢献となります。

You often see in our business where one business may be under pressure, the other one tends to outperform and overcompensate, whether it be banking fees and how those evolve, but volatility that may come with that that uplifts the market’s business.

当行のビジネスでは、一部の部門がプレッシャーを受ける場面でも、他の部門が好調で補完するというパターンがよくあります。たとえば、銀行手数料が軟調な場合でも、市場のボラティリティが高まることでマーケット部門が好調になるといった形です。

So that continued focus on top-line performance will be important. You’ve heard me reaffirm the expense target for 2025 in terms of getting down to the $53.4 billion.

ですので、トップラインのパフォーマンスに継続的に注力することが極めて重要です。2025年の費用目標、すなわち534億ドルまで削減するという方針は、何度もご説明している通りです。

We still have a path to getting less than $53 billion in 2026. That will be important.

2026年には、費用を530億ドル未満に抑える道筋も残っています。これも非常に重要です。

Obviously, if revenue softens there, we will see expenses come down in tandem with that.

当然、収益が軟化すれば、それに応じて費用も調整されることになります。

Combination of volume-related transaction costs, but other levers that we will look to pull in the productivity savings we expect to come from prior investments is an important aspect as well.

取引量に関連したコストだけでなく、過去の投資から見込まれる生産性向上によるコスト削減というレバーも重要な側面になります。

And then we’ve continued to optimize the use of our balance sheet. And the capital that we have.

また、バランスシートの活用や資本効率の最適化にも引き続き取り組んでいます。

You see that we have brought our CET1 down to 13.4%. We’re continuing to return capital. Those become very important aspects to getting to that target.

ご覧の通り、CET1比率は13.4％まで引き下げており、資本の還元も続けています。これらはいずれも、目標達成にとって非常に重要な要素です。

Now look, it’s uncertain. And how the world evolves is hard to forecast at this point. Right?

もちろん、将来は不確実であり、世界情勢の展開を正確に予測することは現時点では困難です。

So could a stressed macro environment create an impact on credit and the build of reserves? Absolutely.

ですので、マクロ経済が悪化すれば、信用リスクや引当金積み増しに影響を与える可能性は当然あります。

Right? That could happen towards the end of 2025. If it does happen in 2025 and losses end up showing up in 2026, they end up being self-funded, so to speak, by the reserves that would have been established.

仮にそれが2025年末に起こり、損失が2026年に顕在化した場合でも、それらは事前に積んでおいた引当金で「自己資金的に」対応することが可能です。

So you know, we sit here today and as Jane mentioned, you know, with seeing nothing that would suggest that we shouldn’t be targeting the 10% to 11%, so we remain committed to that 10% to 11%.

ですので、現時点で10～11％というROTCEの目標を見直す理由は何も見当たらず、私たちはその目標に引き続きコミットしています。

There’s a path with the combination of those levers that I’ve mentioned.

先ほど挙げた複数のレバー（要因）を組み合わせることで、目標への道筋は十分にあります。

And importantly, this quarter is yet another proof point that our strategy is resilient, that we’ve got the right team on the ground to execute against it, and that it’s showing up in our numbers, and it’s showing up in our returns.

そして何よりも、今四半期の結果は、当行の戦略が堅固であり、それを実行する適切なチームが現場に存在しているという証左であり、それが数字やリターンの面でも現れているという重要な証拠です。

Jane Fraser: And I just remind everyone, we’re a very different bank than the one we were a few years ago in terms of our business mix, our risk profile, and all the investments we’ve made into the business.

ジェーン・フレイザー：最後に皆さんにお伝えしたいのは、数年前の当行とはもはや別物だということです。ビジネス構成、リスクプロファイル、そしてこれまでに行ってきた投資の観点から、まったく異なる銀行になっています。

And I think you can see us managing the bank, doing what we say we’ll do, and please take some confidence in that.

そして今では、私たちは言ったことを実行し、しっかりと銀行経営を行っています。その点について、ぜひ信頼していただければと思います。

Mike Mayo: Thank you.

マイク・メイヨー：ありがとうございました。

Operator: Our next question will come from the line of Ebrahim Poonawala with Bank of America. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問はバンク・オブ・アメリカのイブラヒム・プーナワラさんからです。回線は開いています。どうぞ。

Ebrahim Poonawala: Hey. Good morning. I guess Mark, just wanted to on slide nine in the capital waterfall, I guess we’re all thinking about what buybacks can do in the second half of this year. So if you don’t mind, one, the RWA sort of dragged the thirty-two basis points. Is that normal as we think about what the RWA consumption should look like? Just talk about that in the context of getting to a 13.1% CET1 by the end of the year. And how we can back into the pace of buybacks.
イブラヒム・プーナワラ：こんにちは、おはようございます。マーク、スライド9の「キャピタル・ウォーターフォール」についてなんですが、今年後半の自社株買いがどうなるのか、皆が注目していると思います。まず、RWA（リスク加重資産）が32ベーシスポイントを押し下げたように見えますが、これは通常の範囲と考えていいのでしょうか？今年末までにCET1比率を13.1％にするという文脈で、この点と自社株買いのペースについて話していただけますか？

Mark Mason: Yeah. So I’d say a couple of things. So one, last quarter, we announced a $20 billion share repurchase program. And we continue to feel good about that program as you would expect. And we show we increased our buybacks this quarter, I should say, to the $1.75 billion seeing the strength of the performance that was playing out through the quarter.
マーク・メイソン：はい。いくつかお伝えします。まず、前四半期に200億ドルの自社株買いプログラムを発表しましたが、そのプログラムには引き続き自信を持っています。そして、今四半期は業績が堅調だったことを受けて、自社株買い額を17.5億ドルに増やしました。

And so those are both, I think, indications of our continued commitment to returning capital to the shareholders. We’re clear on where we’re trading. And we’re clear that that is a smart thing to do once we’ve funded demand from a client point of view across our businesses that’s accretive to returns.
これは、株主への資本還元に対する我々の継続的な取り組みを示すものだと思います。当社株価の水準は把握しており、顧客需要に対して適切に資本を配分した上で、自社株買いが収益に貢献する賢明な選択であると確信しています。

And so the RWA consumption is tied to that demand that we see. We think we’ve seen good client demand across the platform that’s helped drive the top-line momentum that you see in each and every one of our businesses that’s helped to drive the improved returns that you see in the quarter in each and every one of our businesses and accretive in returns we’ll be looking to meet that as a first priority.
RWAの増加は、そうした顧客需要に結び付いています。各事業部門で顧客からの需要が堅調に推移しており、それが売上の勢いと四半期の収益改善を牽引しています。そしてこれは今後もリターンを押し上げる要素と見ており、最優先事項です。

We are targeting the 13.1% by the end of the year. But as you know, we’ll get a new stress capital buffer in June on the heels of the DFAS CCAR work that’s just been submitted, and we’ll have to see what that tells us.
年末までに13.1%のCET1比率を目指していますが、ご存じの通り、6月にはDFAS CCAR（ストレステスト）提出後に新しいストレス資本バッファーが発表されますので、その内容を確認する必要があります。

That’s hard to forecast. As you well know. And so based on what that tells us, we’ll inform that downward trajectory but that is what we’re focused on.
それがどうなるかは予測が難しいのは承知しています。その結果次第で、資本の推移について修正していきますが、我々が注力しているのはそこです。

The combination of funding growth that’s accretive to returns, and returning capital to shareholders in a way that’s consistent with that repurchase program.
リターン向上につながる成長資金の供給と、株主への資本還元を両立させることが、我々の自社株買い戦略の核心です。

Ebrahim Poonawala: Understood. I guess you mentioned, I think, in your prepared remarks, the reserves on the card book went up to 8.2%. Remind us, I mean, I think in the genesis of both questions is I think there’s a fragility to your ROTCE guidance for next year that I think makes investors nervous.
イブラヒム・プーナワラ：わかりました。確かあなたの事前コメントの中で、カード債権の引当金が8.2％に増加したとおっしゃっていたと思います。それについて少し説明してもらえますか？というのも、私の2つの質問の背景には、来年のROTCE（有形普通株資本利益率）のガイダンスに対する脆弱性があると考えていて、それが投資家を不安にさせていると思うからです。

And I’m just trying to get to the pieces around buybacks and then in terms of credit, like, how what’s baking in around the unemployment rate?
それで、自社株買いの話と、信用リスクの面で失業率がどう織り込まれているのかを確認したいんです。

What would cause you to ratchet up provisioning in the near term? What kind of an empty job market deterioration do we need to see for the credit outlook to deteriorate fast and materially? Thanks.
近い将来に引当金を引き上げるとしたら、どういった要因が必要になりますか？信用見通しが急激かつ大きく悪化するには、どの程度の雇用市場の悪化が必要なのでしょうか？ありがとうございます。

Mark Mason: Yeah. Let me take that in a couple of different pieces. So the first thing I’d say is that, you know, as I look at our credit exposure and I look at the consumer, you know, the consumer continues to be resilient and discerning in their spend.
マーク・メイソン：はい。いくつかに分けてお答えします。まず第一に、当社の信用エクスポージャーと消費者の動向を見ると、消費者は引き続き堅調で、支出についても慎重さを保っています。

And in fact, we did see, you know, spend hold up in the quarter and we saw a spend actually increase in our branded card portfolio up about 3%.
実際、今四半期の消費支出は堅調で、当社のブランドカードポートフォリオでは支出が約3％増加しました。

The consumer has, you know, we’ve seen a shift towards essentials and away from travel and entertainment.
消費の内容としては、必需品へのシフトが見られ、旅行や娯楽関連の支出は減少しています。

There’s certainly, you know, a general performance that’s consistent with what we’ve expected when we look at delinquencies, when we look at the loss rates that played through the quarter, there are no surprises there as we think about that.
延滞率や損失率といったデータを見ても、今四半期は我々の予想通りであり、特に驚くような悪化は見られませんでした。

Jane Fraser: And they both performing in line with that as well. Thank you.
ジェーン・フレイザー：そして、これらはいずれも当社の想定通りに推移しています。ありがとうございます。

Mark Mason: Yes. And April has been consistent with that.
マーク・メイソン：はい、4月のデータもその傾向と一致しています。

As we think about reserves, you know, we ended the quarter at about $23 billion of reserves across the entire business. That’s about a 2.7% reserve to loan ratio.
引当金についてですが、四半期末時点で当社全体の引当金は約230億ドルで、貸出残高に対する引当率は約2.7％となっています。

When I look at the drivers of that, as you know, when we establish when we do our analysis on a quarterly basis, we have three scenarios that we run, a host of other stress scenarios, but those that inform the CCAR analysis to three scenarios.
その引当水準を決める際には、毎四半期ごとに3つの基本的な経済シナリオを使用しています。その他にも多数のストレスシナリオを分析しますが、CCARの分析に基づくのはその3つのシナリオです。

The base case scenario, there’s a downside scenario, and there’s an upside scenario.
ベースケース、ダウンサイド（悪化）ケース、アップサイド（好調）ケースの3つです。

And as we looked at the macroeconomic outlook and the key variables that go into those scenarios, we assume the deterioration in that macro outlook.
今回の引当金設定にあたっては、マクロ経済の見通しがやや悪化するという前提を置いています。

And we increased the probability or the weighting towards the downside scenario in light of what we were seeing in the macro environment.
そのため、ダウンサイドシナリオの重みづけをこれまでより高く設定しました。

When you look through to some of the key variables or one of the variables you referenced, unemployment. The average unemployment rate was 5.1% across those three scenarios.
あなたが言及されたように、失業率は主要変数の一つです。3つのシナリオ全体の平均で5.1％という前提にしています。

The unemployment rate in the downside scenario, the average was 6.7% across those eight quarters.
特にダウンサイドシナリオでは、今後8四半期の平均で6.7％の失業率を想定しています。

And so we’ve assumed some pretty meaningful shifts in unemployment, particularly on that downside, you know, in our analysis.
つまり、特にダウンサイドにおいては、かなり大きな失業率の上昇を前提にしているということです。

That informed the increase in our ACL reserves that’s referenced in the deck.
その前提が、スライド資料で言及しているACL（予想信用損失）引当金の増加につながっています。

And that increase was offset a bit by the sequential reduction in volumes that is somewhat seasonal.
ただし、これは季節要因による取引量の減少によってある程度相殺されました。

So hopefully, that helps. I feel we feel good about those reserves based on what we know and our current view of the macroeconomic environment.
以上が参考になれば幸いです。現在のマクロ環境や我々の見通しに基づけば、現在の引当水準には十分な自信を持っています。

And we’ll obviously do that on a quarterly basis as things continue to evolve.
そして、こうした評価は今後も四半期ごとに継続して行っていく予定です。

Ebrahim Poonawala: For walking through that. Thank you.
イブラヒム・プーナワラ：詳しくご説明いただき、ありがとうございます。

Operator: Our next question comes from the line of John McDonald with Truist Securities. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問は、トゥルイスト証券のジョン・マクドナルドさんです。回線は開いています。どうぞ。

John McDonald: Thank you. Hi, Mark. Wanted to ask you about capital optimization levers that you have to you’ve done made some good progress in RWA mitigation. Is there still some room to go there?
ジョン・マクドナルド：ありがとうございます。こんにちは、マーク。資本最適化の取り組みについてお伺いします。RWAの削減において、かなりの進展があったようですが、今後さらに余地はありますか？

And then also, could you maybe increase the pace of DTA utilization to reduce the TCE density in a way to help the ROTCE goal?
また、DTA（繰延税金資産）の活用ペースを早めて、TCE密度（有形普通株資本密度）を下げ、ROTCE目標の達成をサポートすることは可能ですか？

Mark Mason: Yeah. Sure. So look, we’re always looking at opportunities to further optimize the use of capital, you know, in markets we’ve talked about last year, a lot about the revenue to RWA as a tool that we’ve been using there.
マーク・メイソン：はい、もちろんです。当社は常に資本の使い方を最適化する機会を探っています。昨年もお話しした通り、マーケット事業では収益対RWA比率を改善する手段として様々な取り組みを行っています。

That’s continued to increase that metric and ratio. We continue to look at are we optimizing balance sheet and getting the broader revenue streams we’d expect from our client base, you know, when we do our corporate lending work.
その比率は引き続き改善しています。また、法人向け融資を行う際には、バランスシートの使い方が最適化されているか、顧客基盤から十分な収益が得られているかを常に検討しています。

And some of that is showing up in how we’ve now introduced the revenue sharing as a tool to ensure we’re capturing broader revenues from clients where we’re when we are using balance sheet.
その一例が、バランスシートを使っている顧客からより広範な収益を得るために導入した「収益分配（Revenue Sharing）」制度です。

So we’re constantly working through this and identifying opportunities to ensure we’re getting the highest return on that.
つまり、資本の投下に対して最高のリターンが得られるよう、常に取り組みを進めています。

You know, in fact, if you look at some as you look through the material we provided, you’ll see that in light of the improvement we’ve seen across all of our businesses last year, as well as our forecast for growth this year, there, in fact, is a shift in the TCE.
実際、提供資料をご覧いただくとわかる通り、昨年にわたる全ビジネスの改善と、今年の成長見通しを踏まえて、TCE（有形普通株資本）の配分に変化が見られます。

And so the allocated TCE has gone down for many of these businesses because they have shown good PPNR growth, good profitability.
PPNR（税引前利益）の成長や収益性の改善を背景に、多くの事業部門で配分されるTCEが減少しました。

And so as we stress test it internally, the stress losses with the businesses have in fact come down.
内部のストレステストでも、各事業のストレス下損失が実際に低下しています。

Now obviously, we have to adhere to the regulator stress test, and so that shifted from the businesses, you know, into corporate other, but it is a positive sign as we think about how the stress capital buffer might evolve.
もちろん、当局によるストレステストには準拠する必要があるため、一部のTCE配分は事業部門から「その他コーポレート」へ移動していますが、ストレス資本バッファーの将来的な変化を考えるうえで前向きな兆候です。

And as we exit different parts of the franchise, you know, the underlying segments are already showing that improvement that would suggest lower levels of stress losses.
また、当社が一部のビジネスから撤退を進めていく中で、残る事業部門ではすでにストレス損失の低下を示す改善が見られています。

And so that’s another important point that we diligently manage even if we can’t control the impact at the top of the house.
全社レベルの資本規制を直接コントロールできない部分もありますが、各事業部門の管理は徹底して行っています。

Your point around DTA, we continue to focus on bringing the DTA down. As you know, that is largely driven by our ability to generate more US income which we’re also very focused on.
ご指摘のDTAについてですが、当社は引き続きその削減に注力しています。ご存知の通り、これは主に米国での課税所得の増加によって実現されますので、そこにも重点を置いています。

We did see a pickup this quarter, which is really just a timing difference pickup. It happens in the first quarter of every year.
今四半期にDTAの一時的な増加が見られましたが、これはタイミングによるもので、毎年第一四半期には発生する傾向があります。

It is tied to, you know, deferred compensation and loan loss reserves. As timing difference DTA.
その要因は、繰延報酬や貸倒引当金に関するタイミング差によるDTAです。

And as we earn more income through the balance of the year, and obviously create income tax liability, it will utilize that increase we saw or offset that increase we saw in the first quarter here.
今後の四半期で所得が増えるにつれて、当然ながら税負債も発生し、それによって第一四半期のDTA増加分は相殺されていく見込みです。

We are targeting, you know, bringing that down, you know, in 2025 and in 2026, you know, to in order to contribute to optimizing capital.
そして、2025年および2026年には、資本の最適化に貢献するために、このDTAの圧縮を目標としています。

John McDonald: Thanks, Mark. And I wanted to ask Jane about the Banamex IPO planning. Just an update on where that stands and assuming that marketing conditions create some risk to the timing.
ジョン・マクドナルド：ありがとうございます、マーク。次はジェーンにバナメックスのIPO（新規株式公開）についてお聞きしたいのですが、現時点での進捗状況を教えてください。また、市場環境によってタイミングにリスクが生じる可能性もあるかと思いますが、その点についてもお願いします。

Is it fair to say that there are pros and cons from the shareholder perspective to holding on to that business longer given that it’s a profitable entity?
また、バナメックスは収益性の高い事業体なので、株主の視点から見ると、長く保有することにはメリットとデメリットの両方があると考えてよいでしょうか？

Jane Fraser: Look. First of all, we continue to be on track with the preparation for the IPO, John. I was just down in Mexico last week, and the team’s fully focused on driving Banamex business performance.
ジェーン・フレイザー：そうですね。まず、ジョン、バナメックスのIPO準備は順調に進んでいます。私も先週メキシコを訪問したばかりで、現地のチームはバナメックスの業績向上に全力を注いでいます。

I was very pleased to see improvements in not the underlying drivers of their performance when I was down there.
現地で、業績の根本的なドライバーが改善しているのを確認できて、とても嬉しく思いました。

And they’re also focused on getting the work done to be able to go public things like the prepared audit financial statements, or filling the various regulatory requirements.
また、IPOに必要な監査済み財務諸表の準備や、各種規制要件への対応など、公開に向けた作業にも集中しています。

Have we told them we want to see the business performance improving, and we want to make sure that we are doing everything in our control to be in a position to IPO by the year-end.
我々としては、業績の改善を確実に確認した上で、年末までにIPOできるように、管理できる範囲で全ての準備を進めるようチームに伝えています。

And you know, to the second part of your question, we will always look at what we believe to be in the best interest of our shareholders.
あなたの2つ目の質問に関してですが、当社は常に株主にとって最善の選択を優先して判断します。

We believe that the best interest of our shareholders is to be up to IPO this business. We think that is the right thing.
バナメックスをIPOすることが株主にとって最も望ましいと考えており、それが正しい方向性だと思っています。

It fits with Citi’s strategy for all the reasons we’ve talked about in the past.
この判断は、これまで何度もお話ししてきたように、シティの全体戦略にも合致しています。

We’re the best owner of the corporate franchise we have there. We are not the best owner of a domestic bank.
当社は、バナメックスの法人部門に関しては最適なオーナーですが、国内銀行業務についてはそうではありません。

So the timing of when we IPO will be driven by market conditions. It will be driven by the timing of regulatory approvals.
したがって、IPOのタイミングは市場環境や規制当局からの承認の時期に左右されます。

So that could move that from 2025 into 2026.
そのため、予定は2025年から2026年にずれ込む可能性もあります。

We will always be guided by what we think will maximize value for our shareholders.
ただし、最終的には株主価値を最大化できると信じる道を選ぶ方針に変わりはありません。

John McDonald: Great. Thanks, Jane.
ジョン・マクドナルド：素晴らしいです。ありがとうございます、ジェーン。

Operator: Our next question comes from the line of Ken Usdin with Autonomous Research. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問は、オートノマス・リサーチのケン・アスディンさんです。回線は開いています。どうぞ。

Ken Usdin: Thanks. Good morning. Wanted to follow up on the points you made about consumer hanging in there through April. Mark, you mentioned that there could be more uncertainty as we get later, but you believe, you know, you’re still intact with your charge-off guides for the year.
ケン・アスディン：ありがとうございます。おはようございます。消費者の状況について、4月まで堅調に推移しているとのことでしたが、その点についてもう少し詳しく伺いたいです。マーク、今後について不確実性が増す可能性があるとおっしゃっていましたが、年間の貸倒れ予測は維持できるという認識でよろしいでしょうか？

I think that just noticing retail services wise, I think, expectively higher than the high end at 643. Can you just remind us again how you’re expecting the cadence of credit card losses to traject for both branded cards and retail services as you go forward? Thanks.
小売サービス部門の数字が、想定の上限より高め（6.43％）に見えました。今後、ブランドカードとリテールサービスの両方について、クレジットカードの貸倒れ率がどのように推移する見込みか、改めてご説明いただけますか？

Mark Mason: Sure. Again, we do obviously feel that we are well reserved here. We did expect to see, you know, a pickup in the first half of the year before trending down, you know, in the back half of the year.
マーク・メイソン：もちろんです。まず、当社は十分な引当金を積んでいると確信しています。今年前半は貸倒れ率が上昇し、後半にかけて徐々に低下するという見通しを立てています。

And so that’s kind of the, you know, the cadence that we’d expect between now and the end of the year.
ですので、これが年末にかけての想定される推移パターンです。

The first half is usually seasonally higher than the back half of the year, and you see that in retail services.
例年、上半期は下半期よりも季節的に高めの傾向があり、小売サービス部門でもその傾向が見られます。

I would also point out that and you can see it in the deck in the I think it’s the second page of the appendix, but also in the supplement.
また、これはスライド資料の補足資料にも記載されていますが（確か補足資料の2ページ）、以下の点も重要です。

You are starting to see the delinquency buckets. We show the ninety-day plus delinquency bucket starting to trend down in retail services.
90日以上延滞している顧客の割合が、小売サービス部門で減少傾向にあることが見て取れます。

That is also, you know, an important indicator in terms of how we look at, you know, the expected losses, if you will, you know, in the go forward.
これは、今後の損失見通しを考えるうえで、非常に重要な指標です。

And so that seasonality, as well as that trend, is a good sign.
つまり、季節性と延滞率の減少という2つの要素から、前向きな兆候が確認できています。

Jane Fraser: We’ve also I think one of the pieces Gonzalo and the team have done a good job with is they’ve been proactive in tightening risk in acquisitions and existing programs in the last couple of years.
ジェーン・フレイザー：また、ゴンザロとそのチームがここ数年で取り組んできた重要な点として、新規獲得および既存プログラムにおいて、リスク管理を積極的に強化してきたという点も挙げられます。

I think that also puts us into another reason where we feel, you know, in a good position as we head into whatever lies ahead.
この取り組みによって、今後何が起きても当社は良好なポジションにあると感じられる、もう一つの要因となっています。

Ken Usdin: Yep. Very good. And one just to a follow-up on NII and your outlook, did you make any changes to it, including card fees still in the NII guide?
ケン・アスディン：はい、非常に分かりやすかったです。あと1点、NII（純金利収入）の見通しについてフォローアップさせてください。カードの手数料は、まだNIIのガイダンスに含まれているのでしょうか？何か変更はありましたか？

Does that now removed? Is that still in there? And know there’s a lot of puts and takes given the change in the forward curve if you can help us understand which curve you’re using and some of the balancing act there, that’d be great. Thank you.
それとも、すでに除外されているのでしょうか？また、将来の金利カーブの変化を考慮すると、色々な要素が絡むと思います。どの金利カーブを想定しているのか、また、バランスの取り方についてもご説明いただけるとありがたいです。ありがとうございます。

Mark Mason: Yeah. So our, you know, so look. The late fee impact is for us, is, you know, important. And we included it in the range that we had given and we still feel good.
マーク・メイソン：はい。まず、遅延手数料の影響は当社にとって重要な要素です。そして、これまではNIIの見通しレンジにその影響を含めていましたし、それに対する感触も良好でした。

We’ve now removed it, obviously, with the changes that have taken place, but we have not changed our range because there’s obviously going to be puts and takes that occur.
しかし、最近の規制変更などを受けて、現在はその手数料収入を見通しから除外しています。それでも、NIIのレンジ自体は変更していません。なぜなら他にも増減要因があるためです。

It does have an impact on the retail services print that we have in the quarter and more importantly, the year-over-year that you see there of down 11% because as you know, we share profits with those partners.
この影響は、小売サービス部門の四半期の数値や、特に前年比（−11%）に現れています。ご存じの通り、当社はパートナー企業と利益を分配しているためです。

And so, you know, that down 11% that we see in the quarter is informed by, you know, last year where we had an assumption that the late fee rule was going to come into play and therefore we had less profits to share with our partners versus this year first quarter where we’ve assumed it would not come into play and therefore have more profits to share with our partners.
つまり、昨年の第1四半期には「遅延手数料の規制が適用される」という前提で利益配分が少なかった一方、今年の第1四半期は「適用されない」と見込んだことで利益配分が増えた、という違いがあります。その結果が前年比−11％という数字に影響を与えています。

And so important to point that out on retail services, which jumps out in USPB that it’s unlikely that we see that downward percentage in the remaining quarters because it’s really a byproduct of what we assumed last year versus this year on late fees.
この点は、USPB（米国パーソナルバンキング）における小売サービス部門で特に顕著に現れており、今後の四半期で同様の大幅な減少率が続くとは考えていません。これは主に、昨年と今年で遅延手数料に関する前提が異なっていたことによる一時的な影響です。

In terms of the curve in the NII guidance we gave, we assumed two to three cuts. We’re now assuming, you know, a fourth, but given the timing and that it would be back-loaded in the year, it doesn’t have a significant impact on the NII guidance that we’ve given, you know, the 2% to 3% ex-markets.
NIIガイダンスの前提となっている金利カーブについては、当初2〜3回の利下げを見込んでいましたが、現在は4回目の利下げも織り込み始めています。ただし、そのタイミングが年後半になると予想しているため、NIIガイダンス（市場部門除きで前年比＋2〜3％）への影響は大きくないと考えています。

Ken Usdin: Okay. Great. Thanks, Mark.
ケン・アスディン：了解です。ありがとうございます、マーク。

Operator: Your next question comes from Betsy Graseck with Morgan Stanley. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問は、モルガン・スタンレーのベッツィ・グレイセックさんです。回線は開いています。どうぞ。

Betsy Graseck: Hi. Good morning.
ベッツィ・グレイセック：こんにちは。おはようございます。

Mark Mason: Good morning.
マーク・メイソン：おはようございます。

Betsy Graseck: Hi, Betsy.
ジェーン・フレイザー：こんにちは、ベッツィ。

Betsy Graseck: Hi. Two questions. Just first on the buyback, I noticed you know, you came in at $1.75 billion. Is that right this quarter?
ベッツィ・グレイセック：こんにちは。2つ質問があります。まず1つ目、自社株買いについてですが、今四半期の自社株買い額は17.5億ドルで間違いないでしょうか？

Mark Mason: Yep. Yep.
マーク・メイソン：はい、そうです。

Betsy Graseck: And I know you indicated that you’re looking to keep pace, and I’m wondering, does that mean at $1.75 billion, or does that mean keep pace with the increased q on q, which was, you know, a hundred and fifty-six million and so that little I know you’re laughing up.
ベッツィ・グレイセック：そして、ペースを維持する意向だとおっしゃっていましたが、それは17.5億ドルという水準を維持するという意味ですか？それとも、前四半期比で1億5600万ドル増加したという点を基準にしたペースの維持という意味でしょうか？（笑）

Just trying to understand how you’re thinking about that given, you know, what we discussed last quarter, which is you have so much opportunity here for buyback and the accretion is so powerful. So you don’t mind.
前回の四半期で議論したように、御社には自社株買いの余地が非常に大きく、1株当たり利益へのインパクトも非常に強力です。その点を踏まえて、どう考えているのかを確認したいのです。

Mark Mason: Yeah. Sure. So look. We’re, you know, we’re targeting a similar level.
マーク・メイソン：ええ、もちろんです。現在、同程度の水準での自社株買いを目指しています。

You know, as you know, we’ve been working to we brought it down twenty basis points this quarter. We’re still focused on bringing it down to thirteen one.
ご存じのように、今四半期では資本比率を20ベーシスポイント引き下げました。引き続き13.1％への到達に注力しています。

There is uncertainty. The uncertainty is multifaceted in some extent, you think about the uncertainty with the SCB.
ただし、現在は多方面にわたる不確実性があります。たとえばSCB（ストレス・キャピタル・バッファー）に関する不透明さなどです。

We’ll hopefully get some clarity on that. You know, as we often do in the summer.
夏頃には、その点についてある程度の明確な情報が得られることを期待しています。

And that will inform, you know, the pace at which we bring that down.
それにより、資本比率の引き下げペースにも影響が出てくるでしょう。

And then there’s the broader market uncertainty, and we want to obviously be there to support clients and the demand that may come on the heels of that.
また、より広範な市場の不透明さもありますので、その状況に応じて顧客需要をサポートできるように準備しておく必要があります。

And so, you know, this quarter, like I said, similar level of share repurchases.
したがって、今四半期については、同様の水準で自社株買いを実施したということです。

Twenty billion dollar program that we will continue to work through. SCB clarity soon, hopefully, favorable clarity. And we’re steadfast focused on it. I don’t know if you want to add anything to that.
この200億ドルのプログラムは、今後も継続して進めていきます。SCBに関する明確な情報が近々得られることを期待しており、それが前向きな内容であることを願っています。私たちはこの点にしっかりと集中しています。ジェーン、補足したいことはありますか？

Jane Fraser: We like giving shares back to back in, buying them back, and giving capital back to our shareholders. So it’s a priority for us, will continue to be.
ジェーン・フレイザー：私たちは自社株を買い戻して株主に資本を還元することを重視しています。それは当社の優先事項であり、今後も変わりません。

Betsy Graseck: Okay. Excellent. Thank you so much.
ベッツィ・グレイセック：了解しました。素晴らしいです。ありがとうございました。

And then Jane, just separately, on slide two, you identify the main priorities for 2025 and 2026, many of which we’ve talked about here this call.
それともう一点、ジェーン。スライド2では、2025年と2026年に向けた主要な優先事項が挙げられていましたが、このコールでも多く取り上げられましたよね。

I just wanted to understand from your perspective on the transformation how far along do you feel you are in the modernizing your infrastructure?
その中でも「トランスフォーメーション（業務改革）」について、インフラの近代化はどの程度進んでいるとお考えですか？

And what kind of time frame do we have to go from here to check the box on that one? If you ever can check the box.
そして、それを「完了」と言える状態に持っていくには、今後どれくらいの期間が必要でしょうか？ そもそも完了というものがあるのか分かりませんが。

And then separately on the commercial banking segment, if you could just give us some insights there too. Thank you.
さらに、コマーシャルバンキング部門についても何かインサイトがあれば教えてください。ありがとうございます。

Jane Fraser: Okay. There’s a lot in there.
ジェーン・フレイザー：はい、いろいろな質問が含まれていますね。

So as you remember, the transformation is a very large body of work. We’re overhauling our infrastructure.
ご存じの通り、「トランスフォーメーション」は非常に大規模な取り組みです。私たちはインフラの全面的な見直しを進めています。

We’re reducing and modernizing our applications. We’re simplifying our processes as of addressing the different root causes of what helped us back thoroughly. And once and for all.
アプリケーションの削減と近代化を進めており、業務プロセスの簡素化も行っています。そして、過去に我々の足かせとなっていた根本的な問題を徹底的に、かつ最終的に解消することを目指しています。

And I feel good about the progress we’ve made. We’re seeing more and more of the benefits into how we run the bank.
これまでの進捗には満足しています。業務運営の中で、変革の効果が徐々に現れてきています。

As you know, we fell behind in data. We’ve taken action to get that into shape, and we’re confident in how that’s now progressing.
ご存じの通り、当社は以前、データ管理の面で遅れを取っていましたが、すでにその立て直しに取り組んでおり、進捗状況については自信を持っています。

In many parts of risk management compliance programs, we’re already operating at or close to the target states.
リスク管理やコンプライアンス関連の多くの分野では、すでに目標水準に達するか、それに近い状態で運用できるようになっています。

So our focus is now ensuring we’re delivering the risk reductions and the outcomes in a sustainable way.
現在の重点は、それらの改善が持続的な形でリスク軽減や成果につながるようにすることです。

And I’m excited about the work we’ve been doing in making sure that our technology and our overall control environment is what we call modern and simple.
私たちは「モダンかつシンプル」な技術基盤と統制環境を整えるための取り組みにも力を入れており、個人的にもこの進展にはワクワクしています。

We’re simplifying and standardizing controls across common activities.
共通業務全体にわたり、統制の簡素化と標準化を図っています。

We put a lot more preventative and detective controls in place. We’re upgrading others that weren’t effective enough.
予防的・検知的な統制措置を多く導入し、これまで十分でなかった統制は強化・刷新しています。

We’re driving automation, we’re driving straight-through processing of our end-to-end processes across the bank.
オートメーションの推進や、全社の業務プロセスにおけるSTP（Straight Through Processing：完全自動処理）の実現に取り組んでいます。

And, you know, you’ve heard us talk pretty consistently over the last couple of years about the work to make technology infrastructure onto consolidating onto single platforms, retiring legacy applications.
この数年、私たちが繰り返し話しているように、技術インフラの統合、単一プラットフォームへの移行、レガシーアプリケーションの廃止などを進めています。

So I’d say where we are as many of the efforts are now impacting how we run the bank better and more efficiently and in a much more controlled way.
現在の段階では、これらの取り組みの多くが、銀行の運営をより効率的かつ統制の取れたものにする形で成果として現れ始めていると言えるでしょう。

Jane Fraser: There’s still work to do, and as you say, I’m not sure any bank finishes its modernization because the pace of innovation is there.
ジェーン・フレイザー：もちろん、まだやるべきことはありますし、あなたもおっしゃっていたように、どの銀行も「近代化が完了する」ということはないと思います。なぜなら、イノベーションの進展スピードが非常に速いからです。

And we’re still innovating and investing in supporting our businesses with new innovations in different areas, talk briefly about AI, a lot of work and services there, USBB and Andium wealth.
当社も引き続き、さまざまな分野での新たなイノベーションに取り組み、ビジネスを支援するための投資を行っています。たとえばAIの分野では、USBB（米国個人銀行）やAndium Wealth（資産管理部門）で多くの業務やサービスの改善が進んでいます。

So there’s a lot going on. I think you can tell I’m pretty excited about it. I’m pleased where we’re headed and at the pace we’re heading.
非常に多くのことが同時進行で進んでおり、私自身もかなり興奮しています。今の進行方向とそのペースには満足しています。

Betsy Graseck: Thanks so much.
ベッツィ・グレイセック：とてもよく分かりました。ありがとうございます。

Operator: Our next question comes from the line of Erika Najarian with UBS. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問は、UBSのエリカ・ナジャリアンさんです。回線は開いています。どうぞ。

Erika Najarian: Hi. Good afternoon. Just a follow-up question here. On the buyback pacing. Your message has been pretty clear about the first half versus the second half.
エリカ・ナジャリアン：こんにちは。午後も遅い時間にありがとうございます。自社株買いのペースについて追加でお聞きします。上半期と下半期の違いについての説明は非常に明確でした。

That said, with the stock at $65 versus tangible book at $90, I guess, are you just so scared of from the volatility of the SCB result that that just must be a hurdle before you can accelerate the buyback?
ただ、株価が65ドルで、Tangible Book（有形簿価）が90ドルである現状を考えると、やはりSCB（ストレスキャピタルバッファー）の結果の変動性がネックになっていて、自社株買いを加速できない理由になっているのでしょうか？

And, Mark, perhaps you know, if you could sort of dispel some of the notion that sometimes happened in some of these, you know, chats with buy-siders about, you know, your inability to dividend from the bank sub to the holding company in order to increase your buybacks over the near term. If you could address that too, that would be great.
それとマーク、一部の投資家との議論で「銀行子会社から持株会社への配当が難しいため、自社株買いの拡大ができないのでは」という憶測が出ることがありますが、それについて明確に否定してもらえたらと思います。

Mark Mason: Yeah. Sure. So look, we have accelerated the pace of buybacks. And, you know, I think this quarter’s a good example where I’d guided, you know, $4 billion five hundred, and we kicked it up to $1.75 billion.
マーク・メイソン：はい、もちろんです。まず、自社株買いのペースについては、すでに加速させています。たとえば今四半期は、当初4億5,000万ドルを見込んでいましたが、それを17.5億ドルに引き上げました。

And I think you should expect that, you know, as we see opportunities to continue to do that, that we’re going to do it.
そして、今後もそういった機会があれば、同様にペースを上げると考えていただいて構いません。

And you should expect that, you know, given where we are trading relative to book value, that you know, we’re constantly, you know, focused on those opportunities to take it up more, you know, than we had planned.
今の株価が簿価よりもかなり割安な水準であることを考えれば、当社としても、計画以上の自社株買いを実施する好機があれば積極的に活用しようと常に考えています。

Mark Mason: Or more than expected. Look, I think we are, you know, we have seen a lot of volatility in the SCB. And we’re not the only ones — other players in the industry have as well.
マーク・メイソン：あるいは、予想以上の買い戻しを行うこともあるでしょう。ご存じの通り、SCB（ストレス資本バッファー）には大きな変動性があり、それは当社だけでなく業界全体の問題でもあります。

I think we’re encouraged by the dialogue that we’re hearing, but there is still some risk to the SCB, you know, coming in different this year versus last year.
当局との対話内容には前向きな手応えを感じていますが、それでも、SCBの今年の結果が昨年と異なる形になるリスクは残っています。

And I think, you know, I don’t think we should lose — we’re not losing sight of that. So we’ll get more clarity when the SCB comes. I think that’ll be important.
その点を軽視すべきではありません。当社としても、SCBの結果が出るまで状況を注視していますし、その内容が極めて重要だと考えています。

We obviously are generating good earnings quarter after quarter, which obviously creates the capacity for us to do more here, and I think we’ve evidenced a willingness to do that.
当社は四半期ごとに堅実な利益を計上しており、それが自社株買いの原資となっています。そして、実際にその余力を活用する姿勢も明確に示してきました。

I think in terms of your other question with regard to your question implying whether there are any restrictions, we don’t have any restrictions on a buyback.
また、もう一つのご質問——つまり「自社株買いに何らかの制約があるのではないか？」という点については、制限は一切ありません。

Like, we would not have announced a $20 billion buyback program if we didn’t think we could execute the program in a reasonable amount of time.
仮に当社がそのプログラムを適切に実行できないのであれば、200億ドル規模の自社株買いプログラムをそもそも発表していません。

And so, you know, obviously we disclose what we dividend out from the bank, and you can look at that over the last three years.
また、銀行子会社からの持株会社への配当についても、当然ながら開示しており、過去3年間のデータをご覧いただければ分かります。

You know, we’ve dividend ranged somewhere in the range of zero to $5 billion in any given quarter.
四半期ベースで見ると、配当金は0〜50億ドルの範囲で行われてきました。

But, again, there are no restrictions imposed by the FRB, which governs the parent, on the ability to pay dividends and buyback stock.
そして繰り返しになりますが、親会社である当社に対して、FRB（米連邦準備制度理事会）から配当や自社株買いに関する制限が課されていることは一切ありません。

In addition to that, we have multiple sources of funding, including loans to subsidiaries, which could be remitted as well as debt issuance programs as well as the earnings that are generated that put we are well-positioned, you know, to do to execute on the program that we’ve described.
さらに、子会社への融資、社債発行プログラム、そして四半期ごとの利益など、複数の資金調達手段を持っており、これらを通じて先述の自社株買いプログラムを着実に実行できる体制が整っています。

And to continue our desired pace of buybacks.
そのため、自社株買いの望ましいペースを維持することが可能なのです。

Erika Najarian: Got it. And just my second question, Mark, did you know, you mentioned the four cuts that’s now embedded in your NII outlook. I’m guessing that’s for the US.
エリカ・ナジャリアン：了解しました。そして2つ目の質問ですが、マーク、あなたが言及していたNII見通しに織り込まれている「4回の利下げ」についてですが、これは米国の金利を前提としているのでしょうか？

How should we think about how you’re thinking of global rates? You know, obviously, it’s a basket of countries and currencies that we have to think about.
それでは、グローバルな金利の見通しについては、どのように考えればよいでしょうか？当然ながら、さまざまな国と通貨を考慮する必要がありますよね。

And, you know, if your top exposures are exposed to lower rates, how should we think about deposit spreads in services from here?
また、もし御社の主要なエクスポージャーが金利低下の影響を受けやすいものであれば、今後のサービス部門における預金スプレッドはどうなると考えればよいでしょうか？

Mark Mason: I think I’d say I guess the easiest way to answer the question, you know, the IRE analysis that we show on a quarterly basis and, you know, there are a lot of — that’s obviously a risk measure.
マーク・メイソン：そうですね。このご質問にお答えする一番分かりやすい方法は、当社が四半期ごとに公開しているIRE（Interest Rate Exposure：金利感応度）分析を参照することです。これはもちろんリスク指標のひとつです。

You know, there are a lot of limitations associated with, you know, with taking it too deeply, taking it too literally.
ただし、あくまでモデル上のシナリオですので、これをあまり厳密に解釈しすぎるのは適切ではありません。

But as you know, it is a, you know, a view on how lower rates could impact Citi over a twelve-month period.
それでも、この指標は、金利が下がった場合に今後12か月間でシティにどのような影響があるかを示すものです。

It assumes a static balance sheet, no growth, no change in composition or mix, or no or changes in our hedging action, and it is an instantaneous, you know, shock to the entire curve.
この分析では、バランスシートの成長や構成の変化、ヘッジ戦略の調整などを一切加味せず、「即時に全体の金利カーブが変化する」という前提でシミュレーションを行っています。

With that said, we do break out the impact for US dollar versus non-US dollar.
そうした前提のもとで、米ドルと非米ドルの影響を分けて表示しています。

Remember, as you just referenced, you know, there are over sixty currencies, but that asset sensitivity would suggest that with a in the fourth quarter, with a hundred basis point move, across the currencies that the non-US dollar impact would be a billion dollars over a twelve-month period.
ご指摘のように、当社は60以上の通貨を扱っていますが、仮に第4四半期に金利が100ベーシスポイント動いた場合、非米ドル部分だけで年間ベースで約10億ドルの影響があると見込まれます。

And so that, you know, take that with a grain of salt, but that gives you some sense as to the sensitivity to rates that would assume all of those currencies and rates in those countries moved at the same time across the curve.
もちろん、この数字はあくまで仮定上の話ですし、すべての国と通貨で一斉に金利が動くという非現実的な前提に基づいていますが、当社の金利感応度を大まかに把握するには有効な指標です。

And we did nothing to actively manage or dynamically manage the balance sheet.
また、この試算では、当社が実際に行っているようなバランスシートの動的な調整やリスク管理は一切加味されていません。

Erika Najarian: Got it. Thanks.
エリカ・ナジャリアン：なるほど。ありがとうございます。

Operator: Our next question comes from the line of Vivek Juneja with JPMorgan. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問は、JPモルガンのヴィヴェック・ジュネジャさんです。回線は開いています。どうぞ。

Vivek Juneja: Thanks for taking my questions. A couple of them as follow-ups to questions that have been asked.
ヴィヴェック・ジュネジャ：質問を受けていただき、ありがとうございます。いくつか、先ほどの質問へのフォローアップがあります。

First one for you, Mark. The dividend doing buybacks, so the dividend being from the bank to the holding company that we’ve just asked. How much are you willing to let your double leverage go up?
まずマーク、配当と自社株買いの関係についてですが、先ほど話題に上った銀行子会社から持株会社への配当について、いわゆるダブルレバレッジ（二重の資本レバレッジ）の上昇をどこまで許容するつもりですか？

Is there any sort of internal limits that you follow? What would be the implications of that from a funding cost standpoint?
内部的な制限は設けていますか？それが資金調達コストに与える影響はどのようなものでしょうか？

Mark Mason: Yeah. Look, we have internal limits. We have management action triggers internally.
マーク・メイソン：はい。当社には内部的な制限がありますし、管理行動トリガー（対応を促すしきい値）も設定しています。

We’re not anywhere close to those limits or triggers.
しかし、現時点でそれらの制限やトリガーに近づいている状況ではありません。

You know, it’s not something that I’m worried about as it relates to, you know, the buyback program that I have and or, you know, the buyback that we forecasted, you know, over the balance of the year.
つまり、自社株買いプログラムや、今年の残り期間に見込んでいる買い戻し規模に関して、このダブルレバレッジの件は懸念材料ではありません。

Vivek Juneja: Jane, you know, hearing about all the turmoil and reading some news stories about mandates being shifted from US broker-dealers to local players. Jane, are you concerned about that?
ヴィヴェック・ジュネジャ：ジェーン、次の質問です。最近、米国のブローカーディーラーから現地のプレイヤーに委託が移っているという報道を目にしますが、この点について懸念されていますか？

Is that a shift that’s starting outside the US? And for big players like yourselves and others, who are widespread globally, does this start to create stronger competitors or move some business away over time?
米国外でこうしたシフトが始まっているのでしょうか？シティのようにグローバル展開している大手にとって、将来的により強力な競合を生んだり、ビジネスを奪われたりする可能性はあるのでしょうか？

Jane Fraser: No. It doesn’t. We haven’t seen any shifts of business away from us.
ジェーン・フレイザー：いいえ、そのような動きは確認されていません。当社からビジネスが流出しているという事実はありません。

And just remember the nature of our business. These are many of these markets around the world we’ve been in for over a century.
そして当社のビジネスの性質を思い出していただきたいのですが、当社は世界中の多くの市場に100年以上前から進出しています。

We were the first bank in. Sometimes we’re the only international bank.
当社がその国に初めて進出した銀行であるケースもあり、時には唯一の国際銀行であることもあります。

And we truly have a unique footprint that we are everywhere, and we’re able to connect everything, everywhere.
私たちは、真にユニークなグローバルネットワークを持っており、世界中どこにでも存在し、あらゆる市場を結びつけることができます。

And there aren’t other banks that have this. They don’t have the scale. They don’t have the depth of local capabilities.
他の銀行にはこうした強みはありません。彼らには同じ規模も、現地での深い業務能力もありません。

They don’t have the risk management skills. They don’t have all of these different elements that the clients need now.
また、彼らには当社が持っているリスク管理能力もなく、現在の顧客が求めている多様な要素を満たせていません。

And they need in this type of environment where things are shifting around, it’s very easy to move your supply chains around on our platform.
今のように環境が不安定で変化の激しい状況では、当社のプラットフォームを使えばサプライチェーンの再構築も簡単です。

To shift the mix of different businesses you’re doing in different geographies.
地理的に異なる場所で展開しているビジネスのミックスを柔軟に変えることが可能です。

And as I said, a lot of the work we do is very local, and we’re at the cutting edge and leading edge in services both in TTS, custody in particular.
また、先ほど申し上げたように、当社の業務の多くは非常にローカルであり、とりわけTTS（トランザクション・サービス）やカストディ業務では業界の最先端を行っています。

Our corporate bank has got very strong, deep relationships. We’ve got balance sheet strength.
法人銀行部門は非常に強固で深い関係を築いており、バランスシートの健全性も高いです。

So you tend to see flights to quality in these environments. And when you’re in the emerging markets, there’s only one word for quality, and that’s Citi.
こういった市場環境では「質の高いサービス」へのシフトが起こります。そして、新興国市場において「質」と言えば、それはシティのことなのです。

Vivek Juneja: Okay.
ヴィヴェック・ジュネジャ：なるほど、ありがとうございます。

Operator: Our next question comes from the line of Gerard Cassidy with RBC. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問は、RBCのジェラルド・キャシディさんです。回線は開いています。どうぞ。

Gerard Cassidy: Hi, Jane. Hi, Mark. Mark, you touched on in your opening comments about the seasonal increase in trading-related assets. And the number — the growth was very strong.
ジェラルド・キャシディ：こんにちは、ジェーン、マーク。マーク、冒頭のコメントで、トレーディング関連資産の季節的な増加について触れていましたよね。実際、その伸びは非常に強かったと思います。

Was there any types of strategies that you guys employed? Because when you go back in other seasonal periods, you know, first quarter of prior years, we’ve not seen this kind of growth.
今回、何か特別な戦略を取られたのでしょうか？というのも、過去の第1四半期では、これほどの成長は見られなかったと記憶しています。

So what led to this kind of success of growing your trading assets so well this quarter?
つまり、今四半期のトレーディング資産の大幅な増加を実現できた要因は何だったのでしょうか？

Mark Mason: Yeah. Again, it’s the growth you’ve seen across the platform in both, you know, fixed income as well as equities.
マーク・メイソン：はい。今回の伸びは、債券と株式の両方のプラットフォーム全体にわたる成長によるものです。

And so, you know, that equities growth obviously of 23%, strong performance in derivatives and prime and prime balance growth, you know, tied to that, particularly with, you know, hedge funds and asset managers as they, you know, looked at, you know, regional reallocation, strong contribution there.
たとえば、株式部門では23％の成長が見られました。デリバティブやプライムサービス（主にヘッジファンド向け貸付）の分野でも好調で、特に地域的な資産再配分を行うヘッジファンドや資産運用会社による貢献が大きかったです。

And then, you know, rates and current. And then we saw a lot of good spread product momentum driven by, you know, higher client activity and loan growth.
さらに、金利商品の取引やカレンシーの取引に加え、クライアントの取引活動や貸出増加により、スプレッド商品の勢いも強くなりました。

And so, you know, the nature of the activity, the structure of the product, and what have you were all contributing factors there.
こうした取引の性質や商品構造といった要素が、今四半期の成長に寄与しています。

Really strong performance across the business.
ビジネス全体で非常に力強いパフォーマンスを上げることができました。

And obviously shows up in, you know, both the assets and the trading assets and the trading liabilities in the funding mechanisms associated with that.
その結果は、資産全体やトレーディング資産、さらにはそれに付随するトレーディング負債やファンディングの仕組みにも反映されています。

Gerard Cassidy: Very good. And then as a quick follow-up, you guys give us good details about the allocation of equity. I think it was Slide twenty-three.
ジェラルド・キャシディ：よく分かりました。あと、フォローアップですが、スライド23で資本配分についての詳細を示してくれていましたね。

I was curious, I noticed that you lowered some of the total equity — doesn’t change, of course — but you did lower the allocation of the equity for different lines, like wealth and banking.
気になったのは、全体の資本総額は変わっていないのですが、ウェルスマネジメントやバンキングなど一部の部門への資本配分が下がっていた点です。

What was the thinking behind lowering it in the first quarter relative to 2024?
2024年と比較して、なぜ第1四半期にこれらの配分を下げたのでしょうか？

Mark Mason: Yeah. So as you probably know, Gerard, we kind of look at this on an annual basis. It’s a process that we run, and we run it at the end of the year with an eye towards how we want to make adjustments in the year that’s following.
マーク・メイソン：はい、ご存じかもしれませんが、ジェラルド、当社ではこの資本配分の見直しを毎年年末に行っています。そして翌年にどのような調整を行うかを見据えて、そのプロセスを進めています。

As we looked at the performance of the business overall, our five businesses have improved their PPNR. And their profitability. And therefore improving their resiliency in stress scenarios.
ビジネス全体の業績を見ると、5つの主要部門すべてでPPNR（税引前利益）が改善しており、収益性も向上しています。その結果、ストレスシナリオにおける耐性も強化されています。

And so as we thought about that underlying strength that we saw as well as our forecast for what demand would be through 2025, those were important factors in that allocation or that attribution to the businesses for TCE.
そうした基本的な強さや、2025年までの需要予測などが、TCE（有形普通株資本）の事業別配分を決定する上での重要な要素となっています。

Mark Mason: So in a way, they’re getting the benefit of that improved resiliency even before it shows up in our stress capital buffer.
つまり、ストレス資本バッファーに反映される前の段階で、各事業部門はその回復力の向上という恩恵を受けていることになります。

And so each of the businesses — we talked about markets as a great example. We’ve been talking about optimizing use of capital, revenue to RWA, and the improvement, all that year, we talked about that.
たとえばマーケット事業部門はその好例で、当社はこの1年間、資本効率の最適化や、収益対RWA比率（収益性の効率性指標）の改善について継続的に議論してきました。

And you see that showed up in their performance but also showed up therefore, in the amount of TCE allocation that they have this year.
その成果は業績に表れているだけでなく、今年のTCE配分額の変化にも明確に反映されています。

So, hopefully, that helps.
ですので、ご質問の趣旨に対してもこれでご納得いただけるのではと思います。

Obviously, regulatory capital hasn’t changed in the aggregate — that’s comprised of the RWA, GSIB, and stress capital buffers.
もちろん、全体としての規制資本の水準（RWA、G-SIBバッファー、ストレス資本バッファーを含む）は変わっていません。

But over time, we’d expect — as we’ve talked about our strategy — we’d expect the exits to obviously continue to come off the balance sheet.
しかし、当社の戦略に基づけば、今後はバランスシートからの事業撤退（exit）も継続的に進めていく予定です。

And we’d expect our strategy and the resiliency of our PPNR and the steadiness of those earnings to ultimately show up in our stress capital book.
そして最終的には、戦略とPPNRの強化、収益の安定性が、当社のストレス資本バッファーにもしっかりと反映されていくはずです。

Gerard Cassidy: Great. Appreciate the color as always. Thank you.
ジェラルド・キャシディ：素晴らしい説明でした。いつもながら詳細にご回答いただきありがとうございます。

Mark Mason: Yep.
マーク・メイソン：どういたしまして。

Operator: Our next question comes from the line of Matt O’Connor with Deutsche Bank. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問はドイツ銀行のマット・オコナーさんです。回線は開いています。どうぞ。

Matt O’Connor: Hi. Just a follow-up on the expenses, came in a bit lower than expected one Q even ex the accounting change.
マット・オコナー：こんにちは。費用についてのフォローアップです。第1四半期の費用は、会計変更を除いても予想よりやや低く抑えられていましたね。

What’s your thought process for the rest of the year? Because what I’m getting at is often one Q is the high watermark.
今後の四半期についての見通しはどうお考えですか？というのも、通常、第1四半期が年間の費用のピークになることが多いですよね。

So if you trickle down a little bit from here, you know, that would imply cost coming in a bit below what you’re expecting. You just talk about the trajectory for here? Thanks.
仮にここから少しずつ費用が下がるとすれば、年間見通しよりも低く着地する可能性もあります。そのあたりの費用の推移についてご説明いただけますか？ありがとうございます。

Mark Mason: Sure. So, again, I gave — I kind of stuck to the guidance that we’d given in January. So expenses, $53.4 billion for the full year.
マーク・メイソン：もちろんです。まず、私は1月に示したガイダンスを維持しています。つまり、年間の費用は534億ドルを見込んでいます。

We did come in, you know, at $13.4 billion in the quarter. I kind of went through the puts and takes around that.
今四半期の費用は134億ドルとなり、増減要因についてもすでにいくつか説明しました。

I’d expect probably a bit of a tick up in Q2 when I think about the things in front of us and some of the continued investment that we plan to make in transformation and some of the other, you know, things underneath that, like data and right reporting.
第2四半期は、今後の課題や、トランスフォーメーションへの継続的な投資（たとえばデータやレポーティング体制の整備など）を踏まえると、やや費用が増えると見込んでいます。

And then I’d expect it to trend down so that we get to the target of the $53.4 billion that I referenced for the full year.
その後は徐々に費用が減少していき、最終的には年間の目標である534億ドルに着地する見込みです。

So likely see a tick up and then a trend down and landing the full year at the guidance here.
つまり、「第2四半期で少し上昇 → その後減少 → 年間ガイダンスに収束」という流れになると考えています。

Obviously, if, you know, revenue moves — sorry. Go ahead.
もちろん、収益が想定と異なる動きをした場合には——あ、どうぞ、どうぞ。

Matt O’Connor: No. No. Please ask.
マット・オコナー：いえいえ、続けてください。

Mark Mason: I’ll say, obviously, if revenue moves in either direction, we’ll adjust accordingly.
マーク・メイソン：ありがとうございます。収益が上振れ・下振れした場合には、それに応じて費用も調整します。

We have upside to revenue, you’d expect to see some of that variable in transaction cost move in that direction as well.
仮に収益が上振れすれば、取引関連費用などの変動費も増えることになります。

And if we see pressure on revenues, we’ll be focused on ensuring that we are, you know, bringing our expenses down as well.
一方で、収益に下振れ圧力がかかれば、費用をしっかりと抑制する方向にシフトします。

Matt O’Connor: Okay. And then just any way to frame how much cost will go up from one Q to two Q based on what you’re thinking now?
マット・オコナー：なるほど。それでは、第1四半期から第2四半期で費用がどれくらい増えるか、現時点で何か枠組み的な説明は可能でしょうか？

Mark Mason: Nope. No. I’m not giving second-quarter guidance beyond what I’ve factored into the full year at this stage.
マーク・メイソン：いいえ、現時点では第2四半期単体のガイダンスは示しておらず、あくまで年間ガイダンスに基づいた見通しのみです。

Matt O’Connor: Okay. Fair enough.
マット・オコナー：分かりました。納得しました。

Operator: Alright. Thank you.
オペレーター：ありがとうございました。

Mark Mason: Thank you.
マーク・メイソン：ありがとうございました。

Operator: Our next question comes from the line of Saul Martinez with HSBC. Your line is now open. Please go ahead.
オペレーター：次の質問は、HSBCのソール・マルティネスさんです。回線は開いています。どうぞ。

Saul Martinez: Hi. Thanks for taking my questions. Just following up on the expenses, your 2026 target of a 10% to 11% ROTCE, I think you’re targeting expenses being below $53 billion.
ソール・マルティネス：こんにちは。質問を受けていただきありがとうございます。費用に関するフォローアップですが、2026年にROTCE（有形普通株資本利益率）を10〜11％とする目標に関連して、費用は530億ドル未満に抑えることを目指していたと思います。

Should we — I assume with the accounting change that should recalibrate to being below call it $53.5 billion — is that or $52.5 billion. Sorry. Is that, you know, a fair assumption or conclusion from that?
最近の会計変更を考慮すると、その目標は例えば535億ドル未満、あるいは525億ドル未満と再調整されると考えてよいのでしょうか？すみません、つまりそれは妥当な前提または結論でしょうか？

Mark Mason: Sure. $52.6 billion. So that’s the last $52 billion down. Yeah. Yeah. I bet. But yes.
マーク・メイソン：はい、そうですね。目標は526億ドルです。つまり、従来の「530億ドル未満」という目標に、会計変更による400百万ドルを差し引いたものになります。

I mean, it’s, you know, the — it’s a change in line item in terms of that association fee, and sure, I targeted 2026 as less than $53 billion. And with that $400 million, sure, you can deduct that from the $53 billion.
つまり、変更があったのは特定の項目（協会費の扱い）であって、2026年の目標は530億ドル未満というのがベースです。そこに400百万ドル分の変更があったので、それを差し引いて526億ドル未満という理解で問題ありません。

Saul Martinez: Got it. Just wanted to clarify that.
ソール・マルティネス：なるほど。確認したかっただけなので、ありがとうございます。

And then I guess secondly, on wealth management, the net new assets are, you know, pretty impressive. Then an H rent, $16.5 billion, I think, you know, it’s something like 11% of beginning period of client assets over the last couple of quarters.
それから2つ目は、ウェルスマネジメントについてですが、純新規資産の増加が非常に好調ですね。たしか165億ドルの純流入で、直近2四半期のクライアント資産期首残高の11％近くに相当するのではないかと思います。

So it seems like Andy is, you know, really delivering there. Just anything in, you know, strength across the different products. But anything you want to highlight there as to what’s driving that and any comments just on the durability of that kind of momentum?
アンディ（Andy）が本当に成果を出しているように見えますが、製品別の強みや、何がその成長を牽引しているのか、またこの勢いが持続可能なものかについて、ご見解があれば教えてください。

Jane Fraser: The strategy that Andy’s laid out and talked about is working.
ジェーン・フレイザー：アンディが打ち出し、共有してきた戦略は、確実に機能しています。

We’ve got the franchise very focused around that new investment asset.
現在、フランチャイズ全体が新規投資資産の獲得に強くフォーカスしています。

Bringing those in from the $5 trillion of assets that are off us with existing clients as well as new wealth that is being created and new clients that we’re bringing to the franchise.
既存顧客が当社外に保有している5兆ドル規模の資産からの移管、新たに生まれる富、そして新規顧客の獲得によって、そうした資産を呼び込んでいるのです。

And so we are — I am — I’m very pleased as well with the caliber of the team that he has brought to bear here.
私としても、アンディが率いているチームの優秀さに非常に満足しています。

We’ve got real horsepower and firepower in our investment capabilities.
当社の投資ソリューションには、真の実力と強力な武器があります。

And he’s also investing to improve client experience — a new relationship with Palantir here as well.
さらに、顧客体験の向上にも投資しており、Palantir（パランティア）との新たな提携もその一環です。

And it’s a team that’s on the front foot.
チーム全体が前向きかつ積極的に取り組んでいます。

And in this environment, around the world, clients are really looking to us for advice because there are not many global wealth managers.
今のような環境下では、世界中の顧客が当社にアドバイスを求めています。なぜなら、グローバルなウェルスマネージャーは多くないからです。

They’re looking to us for a global perspective, capabilities we’ve got on the ground, all around the globe.
顧客はグローバルな視点や、世界各地における当社の現地対応力を頼りにしています。

And helping put them into a good position amid the uncertainty.
そして、こうした不確実性の中でも、顧客を有利なポジションに導く支援を行っているのです。

So we are a destination of choice right now, and we’re taking full advantage of it. I don’t see that changing.
今、当社は「選ばれる先」としての地位を確立しており、それを最大限に活かしています。この流れが変わるとは思っていません。

This is the strength of Citi’s strategy — it’s working.
これこそがシティの戦略の強みであり、まさに今、それが成果を上げているところです。

Saul Martinez: Okay. Great. That’s good to hear. Thank you.
ソール・マルティネス：了解しました。素晴らしいお話です。ありがとうございます。

Operator: There are no further questions. I’ll now turn the call over to Jennifer Landis for closing remarks.
オペレーター：これでご質問はすべて終了しました。それでは、締めのご挨拶としてジェニファー・ランディスにおつなぎします。

Jennifer Landis: Thank you all for joining us. We appreciate all the questions. Have a great afternoon.
ジェニファー・ランディス：本日はご参加いただき、誠にありがとうございました。たくさんのご質問をいただき、感謝申し上げます。良い午後をお過ごしください。

Operator: This concludes the Citi first quarter 2025 earnings call. You may now disconnect.
オペレーター：以上をもちまして、2025年第1四半期シティ決算説明会を終了いたします。ご退出いただいて結構です。