特斯拉Q2财报喜忧参半：利润暴跌、现金流转负，多领域投资转型能否成功？

利润跌去哪了？

最近，特斯拉发布2026年第二季度财报，营收表现不错，交付48万辆，同比增长25%，营收286.2亿美元，同比增长26%，过去十二个月营收首破1000亿美元。但利润暴跌，GAAP营业利润从去年同期的9.23亿美元降至3.98亿美元，营业利润率从4.1%降到1.4%。自由现金流也从正转负，为 -11亿美元。

利润下滑主要有三个原因。一是碳积分收入大幅下降，二季度从一季度的4.39亿美元降至1.46亿美元，环比下滑67%。此前碳积分是重要收入，自2015年累计超110亿美元，但政策改变切断了这一来源。二是研发和管理费用攀升，运营费用从去年同期的29.55亿美元涨到43.53亿美元，同比增长47%，包括股权激励和研发费用增加，还有2.4亿美元质保准备金。三是资本开支大增，二季度从去年同期的23.94亿增至57.89亿。特斯拉正进入“投资期”，同时开展多条战线。管理层预计2026下半年资本开支提升，全年超250亿美元。不过，特斯拉手握435亿美元现金及短期投资。

AI才是终局

AI和自动驾驶、机器人才是特斯拉1.2万亿美元估值的关键。2026年自动驾驶商业化有进展，Robotaxi车队在两州六城累计行驶超38万英里，2025年底在奥斯汀实现首批无人监督Robotaxi。在财报电话会议上，AI副总裁和首席财务官解释了多城同步落地的原因。

特斯拉FSD渗透率迎来拐点，二季度北美交付车辆中55%客户开通订阅服务，全球付费用户近150万，同比增长56%。Optimus方面，弗里蒙特工厂Model S和Model X生产线被第一代Optimus生产线取代，新一代Optimus V3将投产。马斯克降低了对人形机器人量产的预期。

特斯拉与SpaceX的边界正在模糊

近期市场有特斯拉与SpaceX合并传闻，马斯克未否认也未确认，称双方业务重叠度提升，Terafab芯片工厂是协同核心项目。从协同项目看，两家公司边界模糊，Grok大模型将搭载特斯拉整车，星链终端将覆盖车型等。法务负责人称双方年初已签大额投资框架协议。

特斯拉历史是“置之死地而后生”，如今赌注是从造车公司转型为超级科技集团，成败取决于马斯克能否让多条战线形成自我造血整体。